华安证券刘万鹏413页走心研报看好"化工茅" 然后翻车了

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春节以来，随着核心资产的估值回撤，各路白马股大幅杀跌，前有“快递茅”顺丰控股两度跌停，后有“免税龙头”中国中免盘中闪崩，“化工茅”万华化学也不能幸免。

从2月18日开盘至今（4月13日）38个交易日内，万华化学24个交易日收跌，股价累计下跌25.63%，市值蒸发1100多亿元。

华安证券413页走心研报看好“化工茅”

为了挽救“化工茅”一路下跌的股价，华安证券可是操碎了心。

4月11日，华安证券写了一份长达413页的走心研报，报告中维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为208.16、227.72、255.90亿元，同比增速为107.3%、9.4%、12.4%。 对应 PE 分别为16.12、14.74、13.12倍。

评级理由主要包括：1）业绩创历史最好一季，归母净利润超66亿元；2）聚氨酯板块：价格处于历史较高水平，盈利水平出色；3）石化板块：石化产品价格上涨，乙烯项目贡献业绩；4）新材料板块：销量持续提高，未来可期；5）MDI产能逐步进入检修密集期，MDI经历淡季后将继续高景气。

同时，研报中还给出了风险提示：因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险；项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；油价大幅波动；装置不可抗力的风险；疫苗开发进展不及预期的风险。

理想很丰满，现实很骨感。虽然研报中对万华化学给予了极高的评价，但市场还是选择用脚投票。就在研报发布一天后（4月12日），万华化学股价大跌6%，截止当日收盘，公司股价报100.07元，跌6.39%，200多亿市值灰飞烟灭。

因研报的名称叫《重新认识万华化学》，股吧中网友抱怨道：“这跌幅的确重新认识了”，也有网友表示研报中有漏洞，没有考虑到原材料价格波动情况。

多家券商给予“买入”评级

其实不止华安证券，包括天风证券、安信证券、国金证券、兴业证券等多家券商给予了万华化学“买入”评级。

其中，安信证券给出的评级理由主要包括：1）事件：万华化学发布2021年一季报；2）2021Q1万华化学业绩超预期，高价差水平下，产品产销同环比大幅增加是归母净利润续创单季度历史新高主因；3）新材料产业布局换挡提速，稳健现金流支撑下大力资本开支积厚成 器；4）以研发平台化的拓品类能力为根基进军新材料领域，长远看MDI成功范式有望得到复制。

东北证券给出的评级理由是：1）拟设合资公司万华化学（福建）新材料有限公司，负责推进东区项目；2）石化布局不断，下游高端聚烯烃市场广阔。

一季度营收翻倍 归母净利增380%

4月9日晚间，万华化学发布2021年一季报，公司实现营业收入313.12亿，同比增长104.08%，环比增长29.38%；归母净利润66.21亿，同比增长380.82%，环比增长41.11%；基本每股收益2.11元。

一季报中还提到，公司2021一季度营业成本212.5亿，同比增长73.3%，低于营业收入104.1%的增速，导致毛利率上升12%。期间费用率为7.1%，较去年下降4%，费用管控效果显著。

根据公告数据，万华第一季度生产聚氨酯系列957，983吨，销量924，357吨，实现营业收入137.58亿元；石化系列产量863，219吨，销量2，349，957吨，营业收入120.6亿元；精细化学品及新材料系列产量174，720吨，销量164，482吨，营业收入30.17亿元。

公司2020年报数据显示，万华化学的主营业务为化学原料及化学品制造业、其他行业，占营收比例分别为：97.12%、1.31%。

值得一提的是，今日万华化学股价收涨4.36%，略微给各大券商带来一些安慰。

责任编辑：彭佳兵