猪肉降价：新一轮“猪周期”价格拐点还会来吗？

中国证券报2021-04-13 21:27:240阅

投资研报

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猪肉降价，吃肉自由！新一轮“猪周期”价格拐点，还会来吗

王超张利静马爽

生猪价格又降了，多个省市猪价跌到10元一斤，平价肉时代要来了？

春节过后，国内很多省市的猪价开始下跌。而对于猪企来说，自2018年之后，猪价波动面临着更加复杂的环境，养殖企业风险管理的重要性愈发凸显。

中证君近日在调研中了解到，对我国规模化生猪养殖企业而言，预计未来单纯生产能力的差异将会削弱，对风险管理工具的运用将成为下一阶段的主要竞争手段之一。

猪价不断创出年内新低

华东地区某中小型猪场，其负责人詹文杰（化名）告诉中证君，从去年4月份开始引进、复养并精心照料的500头仔猪已经长到了足重，本应在一个月前就开始陆续出栏，但非洲猪瘟再度零星出现，让他决定吸取前年的教训延迟出栏，硬是扛到了现在。

卓创资讯数据显示，目前全国外三元生猪出栏均价为20.84元/公斤，3月31日价格还在24.76元/公斤，生猪价格不断创出年内最低水平。

期货盘面相对抗跌。文华财经数据显示，截至4月13日收盘，生猪期货主力合约报27605元/吨，较2月24日高点下跌了约7.4%。

生猪期货主力合约今年1月8日上市以来走势

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图片来源：文华财经

“最近和猪企交流，大家关心的问题主要集中在猪价什么时候止跌、什么时候上涨、能涨到多少、产能释放多少这些问题上。”卓创资讯生猪高级分析师张莉莉告诉中证君。当前猪企的谨慎态度显而易见。

詹文杰今年50多岁，从事生猪养殖已有30年，目前他的猪场养殖规模在500-1000头，非洲猪瘟出现之前正常产能水平在4000头左右（含母猪和仔猪）。

詹文杰介绍，今年延迟出栏，一方面是顾虑零星出现的非洲猪瘟带来清栏风险，2018-2019年，他便在这种情况下无奈地逐步清栏；另一方面，春节过后生猪价格一直下跌，也让他决定再等一等。

“在东北等部分地区，大肥猪价格每斤已跌破11元，奔向10元，抵达了以仔猪育肥、二次育肥为主的养殖企业成本线，部分企业甚至已步入亏损。”张莉莉说。

农业农村部此前预计，到今年6月份左右，生猪存栏量就会恢复到2017年的存栏水平。按照“猪周期”一般持续3-4年的运行节奏，以2018年8月非洲猪瘟发生时间开始计算，至今已有两年半时间，照此推测，今年出现新一轮“猪周期”价格拐点的概率较高。

也有市场人士认为，春节后猪价下跌主要是受淡季及非洲猪瘟因素影响，今年产能恢复或许会较预期中缓慢。

猪企面临风险增加

今年以来的猪价下跌并未将詹文杰吓退。他在去年4月开始谨慎复栏。

“我请来专业的防疫人员对猪舍各个角落进行了全方位消毒，按每平米收费的那种。先进了一批商品猪试养，然后在当年4月再次引种，并逐渐将规模恢复到500多头。”詹文杰说，他对这批生猪格外宝贝，“在前几个月非洲猪瘟出现的时候，一头猪也不敢出，不敢去开圈，害怕再染病，也因此推迟了出栏时间。”

对猪企来说，自2018年之后，猪价波动面临着更加复杂的环境，养殖企业风险管理的重要性愈发凸显。

从历史来看，受诸多因素影响，我国猪价的周期性波动不断扩大。那么，生猪价格的不确定性给企业的生产经营都带来了哪些风险？

正邦科技市场部总监李巍巍向中证君介绍，生猪价格受产能的波动表现为周期性特点，以最近十多年的行情来看，2006-2010年，2010-2014年，2014年-2018年，2018年至今天，生猪价格周期一直表现为蛛网模型，周期的底部企业亏损严重。

例如2018年以来的非洲猪瘟，导致了生猪价格大幅波动，从最低点均价不到7元/公斤到最高点22元/公斤，这个涨幅在历史上也是从未出现过的。市场经历了有猪卖不出去到价高没有猪的过程，在价格走低、市场情绪低迷的时候，养殖户疯狂出栏不敢补栏，价格大涨时导致仔猪供不应求，从而出现许多养殖户补不起栏的情况。这对一个企业来说风险非常高。猪价的周期性也会发生改变。

牧原股份相关业务负责人王瑞婷表示，2011年、2016年行业高盈利，很多企业加速扩产，大量新建、并购，造成2013-2014年和2018年行业产能过剩，2018年叠加非洲猪瘟效应，大量生猪养殖企业出现深度亏损，经营困难。

值得一提的是，如果猪企面对价格波动不能有效保护利润，那么持有猪肉股的200多万户股民的投资策略或将受到影响。

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合理利用风险管理工具

华信期货总经理丛龙云告诉中证君，目前国内生猪养殖行业已进入规模化加速期，规模化养殖企业不断涌现，但生猪市场价格风险管理手段的缺乏与其发展速度十分不匹配。猪价波动剧烈，给养殖企业生产经营带来很大不确定性，一旦猪粮比价跌破盈亏平衡点，可能就意味着养殖行业的整体亏损和再次洗牌。

丛龙云表示，我国自古就有“猪粮安天下”之说，猪肉是当今大多数国人必不可少的食物，其价格是我国CPI的重要组成部分。生猪期货的上市，将进一步完善市场机制，通过提供更加有效的市场价格信号和金融避险工具，稳定生猪生产和猪肉价格，从而起到稳定CPI的作用，由此服务于国家宏观调控和国民经济的稳健发展。

“如果市场价格低迷，并且企业本身的存栏规模较大，可以通过生猪期货进行套保来提前锁定利润，降低价格下跌带来的损失。如果市场价格上涨，但是企业本身的存栏规模不及预期或者未到合适出栏时机，那么可以通过期货买入来进行轮库操作从而提前获得利润。总的来说，生猪期货上市之后，通过专业化操作，企业可以更好地进行运营发展。”李巍巍表示。

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