“人造肉”原材料全球产能占四成但双塔食品只是看起来很香？

界面2021-04-14 11:28:280阅

投资研报

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原标题：“人造肉”原材料全球产能占四成，但这家公司只是看起来“很香”？

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文|财经无忌江小桥

2019年5月初，比尔·盖茨投资的Beyond Meat曾经让股民惊掉了下巴。

这个美国第一家人造肉公司在纳斯达克以25美元的发行价上市后，当日暴涨163%，创下了金融危机以来美股最佳IPO首日表现，上市三个多月股价上涨超过500%。

Beyond Meat的上市也让A股亢奋起来。维维股份（维权）、登海种业、来伊份、丰乐种业、双塔食品、金健米业和哈高科等多家人造肉概念股公司股价在当时拉出多个涨停板。其中，作为Beyond Meat原料供应商的双塔食品（002481.SZ）在8个交易日中录得6个涨停板。

现在，又一波人造肉的声浪正在掀起。

首先是盖茨投资的又一家人造肉巨头Impossible Foods也要上市了，估值至少100亿美元。

除了资本市场的消息之外，人造肉在中国也步履不停。从2020年4月Beyond Meat 和星巴克合作推出了多款植物肉产品开始，各种植物肉产品不断登上国人消费餐桌。而今年4月8日，Beyond Meat宣布，其位于上海附近的嘉兴经济技术开发区的植物肉生产工厂正式揭幕，未来还计划进军电商等全新销售渠道。

中国的富豪们也在跟上盖茨的脚步。3月17日，拼多多创始人黄峥辞任董事长后，表示将致力于食品科学和生命科学领域的研究。“人造肉”研究项目“细胞培养人工鱼研究”，成为黄峥和拼多多创始团队共同设立的繁星公益基金首批资助项目之一。

但这一次，无论是资本市场还是消费市场，似乎都不复最初的狂热，植物肉在中国，似乎是一个“雷声大雨点小”的存在。

双塔食品们还能趁着人造肉的东风飞多远？

为什么人类要“造肉”

作为全球人造肉的重要推手，比尔·盖茨曾经这样形容：“犁和人造肉，同为改变世界的突破性技术。前者使人类由野生定居进入农耕时代，后者使人类农耕进入生物工业化时代。”

对于盖茨来说，环保是人造肉最大的意义。从宏观层面看，人造肉可以有效减轻对环境的负面影响。传统畜牧业是两大强温室气体甲烷和一氧化二氮的主要来源，其产生的温室气体甚至超过了汽车、卡车、飞机、火车和船舶的总和，直接影响着全球气候变暖。除此之外，发展传统畜牧业还会消耗大量的土地、粮食作物、水资源等自然资源，造成资源的浪费。

Beyond Meat在招股书中就强调了环保的意义——人造肉替代普通食用肉，可以减少 90%的温室气体排放，减少99%的水资源、93%的土地和46%的能源资源。

从消费者的微观角度来看，人造肉可以指向健康。随着全球经济增长和人均收入水平提升，消费者们对健康、品质、个性化的需求与日俱增，而倡导低脂、低胆固醇的人造肉，正是对这种消费理念的一种迎合。

环保主义者们相信，要想让那些肉食爱好者们少吃肉，光靠环保教育恐怕是不行的，唯一的办法就是制造出一种口味和真肉一模一样的人造肉来。

生产人造肉有两个不同的思路，一个是利用肌肉干细胞在实验室里培养人造肌肉，即从动物中提取出全能干细胞或肌细胞，在营养液中进行培养，通过细胞增殖生长，形成组织类物质，但这一思路成本太高，动辄2000多美元/磅。另一个思路是目前的主流，就是以植物蛋白为原料，通过各种物理化学手段让其具备肉的味道和口感。植物肉是目前人造肉最主要的商业化方向。目前市场中比较知名的Beyond Meat、Impossible Food、星期零等公司，都是植物肉领域的代表。

从“造粉丝”到“造肉”的龙头

人造植物肉生产中最重要的两个环节：一个是大豆、豌豆蛋白的获取，另一个是人造植物肉企业自身的合成、加工等核心技术的研发。

而双塔食品就是全球豌豆蛋白的主要供应商之一，目前年产能在7万吨左右，市占率接近40%。

在与人造肉产生联系之前，双塔食品一直是国内最大的龙口粉丝制造商，年产能超过7万吨。

1983年，金岭公社在南戴村组建金岭农场，主要业务是粉丝的生产制造。而粉丝加工产生的副产品蛋白和纤维，则被用作农田肥料和动物饲料。

2012年，随着人造肉市场的出现，原本作为粉丝衍生品的豌豆蛋白迎来了需求放量。双塔食品也意识到了豌豆蛋白未来的市场空间，开始加大技术和研发力度，将饲料级蛋白提纯至食用级，提升了产品的附加价值，也为植物肉的爆发储备技术和产能。

成为全球最大豌豆蛋白生产企业后，双塔食品终于迎来了2019年的人造肉概念引爆，进入了业绩收割期。

从2019年4月开始，双塔食品的股价从3.94元曾经一路上涨至2020年7月最高的20.12元，累计涨幅超过380%。此后，双塔食品股价逐渐回调，但截止到2020年底，双塔食品的累计收益仍然高达256%，年化收益接近110%，整体表现好于98%的A股。

2019年，双塔食品的总营收21.22亿元，较2012年上涨了2.63倍，食用蛋白和膳食纤维等高附加值业务的快速发展，是双塔食品营收扩张的主因。

2020年，双塔食品营收虽然下滑，但双塔食品发布的2020年度业绩预告则显示，2020年公司预计净利润约为3.46亿元至3.65亿元，比上年同期增长85%至95%。

原因是，对于双塔食品来说，人造肉的重要原材料食用蛋白，是公司的主营产品之一，也是其毛利率最高的产品。近几年公司也在不断增加食用蛋白的份额，缩减粉丝等产品在财报中的比重。到2020年上半年，其食用蛋白的收入占主营业务的比例已经达到37.89%，已成为公司第一大主营业务。

相比于人造肉概念板块中的其他一些企业，双塔食品确实在人造肉整个产业链条上占据了相当位置，且取得了稳定的营收和利润。从这个角度讲，双塔食品是一家名副其实的人造肉概念股。

双塔食品的转变逻辑背后，是人造肉的市场趋势。

2019年，全球人造肉的市场规模约121亿美元，2025年将达到279亿美元。据Beyond Meat预测，如果人造肉市场规模可以达到类似“植物奶”与乳制奶的比例（13%），那么对应美国2700亿肉类市场，全美人造肉市场未来将达到350亿美元，全球人造肉类市场模糊测算可达1820亿美元。

而国内某植物肉头部品牌联合《商业周刊/中文版》发布的《2021中国植物肉行业洞察白皮书》指出，中国对植物性肉类的需求将在未来5年内增加200%，到2023年，中国人造肉市场规模将达到130亿美元。

按照双塔食品的规划，豌豆蛋白产能将会以每年20%的速度增加，未来2-3年内，双塔食品在豌豆蛋白市场的市占率要达到50%-60%，以满足不断增长的市场需求，并进一步夯实公司在豌豆蛋白领域的龙头地位。

此外，双塔食品还进军植物蛋白肉领域。2020年11月份，双塔食品推出了一系列植物蛋白肉产品，加快了餐饮渠道的开发力度。

双塔食品，看上去很美？

看起来，双塔食品无疑是人造肉风口上的赢家。但它真的有看上去那么美吗？

先来看技术层面。双塔食品一直把豌豆蛋白生产技术当作是护城河，其豌豆蛋白提取的技术壁垒较强，在豌豆蛋白提取技术领域长期处于行业领先地位。目前整个豌豆蛋白行业的提取工艺有干法工艺、新干法工艺、酸浆法工艺，双塔食品是唯一同时掌握上述三种提取工艺的公司。双塔食品的提取技术对豌豆蛋白的提纯度可达88%，保证了高品质豌豆蛋白产品的竞争力。

但对于人造植物肉行业而言，豌豆蛋白技术其实并不是核心竞争力，植物肉行业的核心壁垒主要体现在模拟真肉的挤压技术。以Beyond Meat为例，基于双螺杆挤压技术的高湿法挤压工艺是其产品品质区别于其他企业的根本。

那么产能是护城河吗？显然不是。

2020年底，联合利华与双塔食品签署了《本地商业条款合同》，在植物基蛋白为主要原料的产品的生产、销售方面建立全面、深入的合作关系，首批订单预计采购数量1000吨。

不难发现，与过往一样，双塔食品在这次合作中仍然承担着“原材料供应商”的角色，在人造肉这一产业链上处于上游。

诚然，全球市占率近40%的双塔食品在上游的话语权是比较大的，但如果未来合适的替代物出现且被规模化地供给下游企业，或者新进入者增加、全球参与者扩产，有效增加了豌豆蛋白的供应量；均会导致豌豆蛋白价格下降，引发市场竞争格局的变化。

可替代性是双塔食品必须时刻思考的问题。

双塔食品也在往下游去。2020年，双塔食品已经开始向下游植物蛋白产品领域扩张。除了投资国内植物肉初创公司Hey Maet外，双塔在2020年也推出了自主的植物蛋白产品品牌双塔启伴。

但从原材料供应商向植物肉品牌的转变扩张，面临的问题一方面是产品打造能力，另一方面是品牌的构建和渠道的开拓。根据双塔食品公告，未来在下游领域公司主要从四个方面进行推进：聘请顶尖品牌营销策划团队进行策划；与带货能力强的网红进行直播合作，培育新的销售模式；成立两个子公司进行独立运作，打通商超、餐饮、电商、农贸等渠道；加大与休闲、快消食品大企业合作。

这意味着营销费用的大幅增长。目前双塔食品的销售费用率在5%左右，但对比众多网红品牌15-20%左右的销售费用率，双塔在国内人造肉市场还不明朗的情况下，这步棋如何走需要好好掂量掂量。但这也是一个未来的机遇，如果在当前人造肉下游玩家还不是太多的情况，双塔食品能打造出一个成功的下游品牌，对于双塔食品来说也是一个新的蓝海。

人造肉是不是一个被制造的需求？

2013年，马克·波斯特在马斯特里赫特大学的实验室里做出了世界上第一个人造肉汉堡，耗费了32.5万美元。

这个汉堡最后被谷歌联合创始人谢尔盖·布林买走。布林曾表达过他看中这项技术的原因：“未来可能会发生三件事情：第一，我们全都成为素食主义者，这点可能性不大；第二，我们无视一切有关环境的问题，这将导致无法挽回的环境破坏；那么只剩下第三个选择，我们要做些新的东西出来。”

《人类简史》和《未来简史》的作者尤瓦尔·赫拉利也看好人造肉，他视其为一个全球性的议题，“我所关注的是塑造全世界各个社会的各种重要力量，这些力量也很可能影响整个地球的未来。”

无疑，环保理念和生物经济在未来会重新定义食物。但是，此前已经有无数案例证明，人类是一种缺乏远见的生物，善于追求即时快感。吸烟的危害再大，也挡不住烟民们追求那种“赛神仙”的快感，因为烟草造成的危害是若干年之后才会发生的事情，同理，畜牧业影响的是未来的环境。想让人类为了保护未来的环境而牺牲近在眼前的幸福，简直比登天还难。

因此，人造肉制造了一个未来的愿景，但在消费市场上，它并没有制造出广大的需求。

真实的情况是这样的。

2020年4月，星巴克在中国推出与Beyond Meat合作的3款“植物牛肉轻食产品”，同时与OmniPork合作推出两款亚洲风味的“植物猪肉轻食产品”，这些产品在星巴克中国的3300家门店上线。

披萨品牌棒约翰与中国初创公司星期零合作，推出人造肉披萨；肯德基也在国内推出植物肉产品“黄金鸡块”；盒马鲜生也开始在中国大陆销售Beyond Meat的人造肉汉堡肉饼。

根据益普索发布的2020人造肉中国趋势洞察显示，从“人造肉”社媒平台每月声量占比来看，新闻和微信文章对人造肉的声量传播影响较大；微博的声量占比较小，人们很少自发讨论人造肉。

最直接的原因是口感口味，包括产品的香气和它的质地，与动物肉之间还是存在一定差距的。尤其在中国，因为国人的饮食结构与国外有着显著差异，对色、香、味、形的较高追求、以及不同菜系下不同肉类材料的应用，都使得现阶段的植物肉成品极大限制了加工、烹饪的方式。应用场景的不足是植物肉推广中非常重要的一个障碍。

最近的一次反面教材是海底捞。2021年3月海底捞宣布，在上海的31家门店的火锅小料台，推出植物蛋白新品“味伴侣”作为搭配配料，同时将植物肉“牛肉粒”列入菜品菜单供应，网友们的反应是，“不接受”“失去了灵魂”。

所以说，双塔食品们未来最大的障碍不是技术，也不是安全，而是人性。

《人类简史》和《未来简史》的作者尤瓦尔·赫拉利，曾经预言，再过10年，人造肉的成本将会比养殖业生产的肉更便宜。但人们是因为便宜而吃人造肉吗？

在人造肉火爆的2020年，人类对肉产品的消费是否减少了？答案当然是没有。连荷兰这个以素食为风潮的国家，尽管各个超市都在扩展人造肉的品类，其实超市的肉的销量依然是增长的。

更别说，全球的消费趋势，对肉食的生产和消费，过去半个多世纪以来，其增长的趋势，依然是强劲和显著地保持着。