卓创资讯：农产品景气度创下近年新纪录 政策性微调存在必要性

来源：卓创资讯研究院 孙光梅

导语：金融委会议的基调及近期消息面来看，大宗商品物价已经引起国家高层关注。卓创资讯监测的农产品指数高景气度（超过100点）已经维持21个月的时间，未来大宗商品将会继续向下传导高原料成本压力，而农产品领域中那些接近于民生范畴的种类（粮食等），较往年相比将会维持相对高位。农产品价格存在相对韧性，需要警惕和预防过快的通胀发生。

卓创资讯监测的农产品指数高景气度（超过100点）已经维持21个月的时间，监测期内，农产品指数最高值超出大宗商品指数的幅度较5年前高出一倍。其中畜牧产品与玉米等粮食作物先后产生较高的贡献率，预计农产品景气度将保持近年来的新高位置。当下正处于国内经济恢复期，过快的通胀并不利于经济运行，因此在合适范围内进行政策性微调存在一定的必要性。

一、自2019年以来，国内农产品连续21个月跑赢大宗指数

卓创监测的大宗商品生产者系列指数显示，3月份卓创农产品指数达到126点，而卓创大宗商品指数与工业品指数分别为115和110点。从2019年下半年开始，农产品指数超过100点之后持续高位运行已经达到21个月的时间，峰值出现在今年1月份，达到139点。将整个大宗商品指数（由化工品与农产品组成）纳入对比序列来看，本次属于自2013年以来的第二轮连续跑赢大宗商品指数的时间段。而第一轮出现在2014年6月至2017年2月，最高值一度超出大宗指数50%，而本轮是从2019年开始，最高时超出100%。

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农产品指数在2019年下半年后持续运行在相对高位区。如下图所示，2019年畜牧板块涨幅较大，拉动了农产品总指数上行，进入2020年三季度以后，尽管因生猪价格下滑拖累指数下行，但粮食作物特别是玉米等品种上涨一定程度上填补了前者向下空间，因此农产品总指数仍然居高不下。整体来看，农产品维持相对高景气的时间已经持续约21个月，牛市的基础比较牢固。因此，尽管3月份农产品指数略有下滑，预计接下来大宗指数仍将维持上行态势，农产品成本支撑力度仍较强。

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二．粮食领域有哪些关注的点？

如上文所述，农产品领域保持高景气的支撑来源，主要贡献者来自于生猪和粮食领域。本文仅仅围绕后者进行讨论。

卓创资讯数据监测，2021年一季度小麦玉米价差负值增加，如下图所示，最大值达到-383元/吨。尽管玉米涨势在进入3月份后小幅下滑，但仍远高于小麦价格。饲料方面需求持续旺盛，一季度生猪与禽类产能缓步上行，支撑了饲用粮食的需求。

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继2020年12月份小麦玉米价差转为负值后，二者价差继续深度下挫，业内关注的点主要围绕以下：

首先，近期小麦拍卖政策动作较多，从保护口粮安全的角度，政策性小麦的拍卖主体开始了较为严格的限制，即只能是面粉厂与饲料厂参与竞买，并承诺所购买的小麦只能自用、不得转手倒卖；另一方面，4月12日，国家粮食交易中心发布公告上调小麦销售底价60元/吨，这在一定程度上，政策层面显然希望能够缩小麦与玉米二者的深度价差，从而适当控制口粮向饲料用粮的转化量。

其次，在当下新小麦上市之前，政策调控目的较为明显。但显然也存在一定的“负面作用”，即新小麦上市的价格可能会被提高，对于面粉厂而言，成本压力将促使其向下游面粉转移。

最后，3月份PPI同比上涨4.4%，超出预期。当前油气等产业链上游原材料价格涨幅明显，直接推动了3月PPI涨幅超预期。综上，主粮、面粉等种类属于民生领域，一旦农产品价格快速上涨，由此引发的通胀现象更值得警惕。

金融委会议的基调及近期消息面来看，大宗商品物价已经引起国家高层关注。从大宗商品未来走势来看，如果高价格继续传递，则CPI作为滞后指标，必定会跟随上行，则其代表的通胀现象不利于当下经济的运行。原因在于，一方面，消费需求没有同步跟进，较快的通胀将会进一步抑制消费的释放，另一方面，我国当前处于经济恢复期，不可能在短期进行政策“急转弯”，即快速实行货币收紧政策并不是明智的政策选择。但是，在相关领域、合适范围进行政策微调，存在相当的必要性（如上述粮食政策领域即是很好的举措）。

综合来看，工业原材料价格的持续上涨一定程度使得企业的成本增加、利润骤降甚至可能亏本，这在一定程度上也会施压到农业品领域。农产品处于成本传导链条的中下端，其韧性表现相对上游原材料显然更强，表现在：即使工业品在上涨之后快速回落，假设农产品也会跟随原料等工业品回落，但回落时间将大幅滞后，且回落幅度也将打较大折扣。农产品价格上涨所影响的范围和深度更甚于工业品，因此相关层面需要格外警惕其对经济与消费的反作用影响。

责任编辑：李铁民