海富通股票等基金高位加仓曾经的造假股 是价值投资吗？

来源：中和明略研究团队

最近，中和明略研究团队在温习近几年因财务造假被证监会处罚的上市公司案例时发现，抚顺特钢（600399.SH，现为ST抚钢）这家上市公司堪称“鹤立鸡群”，其不仅是2020年的牛股之一，甚至股价还几乎创出新高。

证监会在【2019】147号行政处罚决定书中认定：“2010年至2016年度、2017年1月至9月，抚顺特钢通过伪造、变造原始凭证及记账凭证、修改物供系统、成本核算系统、财务系统数据等方式调整存货中‘返回钢’数量、金额，虚增涉案期间各定期报告期末存货；累计虚增存货19.89亿元。”

这样一个有着严重造假前科的上市公司。根据Wind数据，截至2020年12月31日，ST抚钢的PE（TTM）、PB（LF）分别为55.17、6.02；而申万分类中，特钢行业14家上市公司彼时的中位数分别为17.57、2.90。显然，其估值在特钢股中并不算便宜。那么市场缘何给予该公司如此认可呢？又是哪些资金在高位炒作抚顺特钢呢？

据上市公司2020年年报披露，期末共有5家基金新进成为前十大股东。其中，公募基金有3家，分别为南方绩优成长A（202003.OF）、工银瑞信文体产业A（001714.OF）、海富通股票（519005）（519005.OF）。截至2020年12月31日，这三只基金的规模分别为78.42亿元、135.08亿元、46.01亿元。

若在期末按公允价值占基金资产净值比例的大小排序，ST抚钢在这三只基金的重仓持股中分别排名第12名、第31名、第10名，ST抚钢当期市值占三只基金资产净值比例分别为2.53%、1.32%、3.72%。这让投资者不禁发问：公募基金们以不低的估值增持这种曾有造假前科的公司股票，是否与其本应秉持的“价值投资”理念背道而驰呢？

继续说回到这三只基金。显然，海富通股票持有ST抚钢的仓位要重得多。根据公开资料，海富通股票系海富通基金旗下产品，而海富通基金的大股东正是赫赫有名的海通证券（600837.SH）。然而，有别于其他两只基金较好的业绩表现，海富通股票的业绩表现堪称差劲：自成立以来的业绩不仅远落后于偏股混合型基金，就连对比沪深300也是明显跑输。

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以上数据来源于Wind，通过上图我们能更直观地感受到海富通股票的糟糕业绩。显而易见，无论是采用6月或是1年、5年亦或是15.7年等时间尺度看待海富通股票的业绩情况，其表现在同类中都处于垫底状态。

我们都知道巴菲特曾有名言“如果在厨房里面发现了一只蟑螂，那么厨房里面绝对不可能只有一只蟑螂”。或许ST抚钢已经改过自新，但海富通股票在其估值颇高之时入场是否符合价值投资呢？也许，这只基金不仅未给基民们带来足够优秀的回报，还可能在“价值投资”方面给投资者们带了个坏头。

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责任编辑：林宸