纯碱：需求旺盛预期下 期价下行空间有限

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原标题：纯碱：需求旺盛预期下，期价下行空间有限 来源：文华财经

征稿（作者：瑞达期货 林静宜）--进入4月份，光伏价格走弱的消息使得市场对于新投产装置进度放缓的担忧情绪渐浓，纯碱价格进一步下行。展望后市，笔者认为，纯碱价格中长期仍受到浮法玻璃、光伏玻璃对重碱需求增加影响，价格的下调则将吸引下游继续囤货，预计后市期价下行空间有限。

纯碱高利润带来高开工，关注后期装置检修情况

从国内纯碱产能情况看，据卓创资讯统计，截至3月底，我国纯碱产能在3319万吨，较2020年底增加0.6%，国内有效产能在3144万吨。今年国内纯碱厂家新增产能项目不多, 中盐内蒙古化工纯碱产能扩产2万吨至35万吨/年，江西晶昊扩产20万吨至56万吨/年。自今年开始，“碳达峰”、“碳中和” 已经成为国家承诺和国家战略，因此环保治理、能耗管控将成为未来纯碱限制产能增长的重要手段。

从国内纯碱装置负荷情况看，春节后纯碱价格的大幅拉升，使得纯碱厂家盈利情况好转，特别是联碱厂家利润空间不断扩大。由于部分厂家在去年亏损严重，因此当市场利润走高之时，开工率也跟随大幅提升，加上企业待发订单支撑，个别企业检修计划推迟，国内纯碱装置开工负荷维持8成以上。隆众资讯数据监测，2021年一季度纯碱产量718.99万吨，去年一季度产量706.87万吨，同比增加12.12万吨，涨幅1.71%。据隆众资讯统计，截止4月15日当周，纯碱整体开工率82.55%，环比上周下调1.08%，与去年同期基本持平。从装置运行情况看，甘肃金昌碱胺源化工计划4月份出产品，云南云维计划4月份复产。不过二季度是纯碱装置传统的检修旺季，据悉5月份江苏实联计划检修20天，进入夏季，出于安全生产的考虑，纯碱企业装置开工负荷也会有所下降。

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下游积极囤货，纯碱厂家库存下降

从库存来看，隆众数据显示，截止4月15日当周，国内纯碱厂家总库存80.7万吨，周环比减少3.09 万吨，降幅3.69%。去年同期库存量为140.99万吨，同比减少60.29万吨，降幅42.76%。其中，重碱库存下降幅度较大，当周环比下降3.82万吨至43.14万吨左右，库存集中度较高，主要集中在西北、华北地区。

目前纯碱厂家重碱货源偏紧，整体库存仍呈下降态势。春节后宏观预期乐观，市场看涨情绪浓厚，部分浮法玻璃厂家逢低备货，目前多数浮法玻璃厂家原料重碱库存天数在20-60天，但在光伏玻璃投产对重碱的远期需求预期下，下游仍囤货积极，重碱市场成交重心有所上移。而轻碱下游需求变动不大，部分终端用户对高价纯碱有所抵触，多坚持按需采购，部分贸易商积极出货。值得注意的是，后期一旦下游库存增加到了极限，在供应稳定增加的情况下，纯碱厂家库存压力将增大。

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浮法玻璃产能上升继续支撑纯碱需求

从重碱下游浮法玻璃行业看，因去年上半年生产企业限产、放水产线较多导致日熔量大幅下降，加上市场对于竣工需求的良好预期，去年5月份以来玻璃价格一路攀升，进而带动利润持续处于较高水平。在高利润的支撑下，复产、新点火产线加速投产，去年下半年除了新点火产线13条以外，复产点火产线共计22条。

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今年来看，一季度国内浮法玻璃点火、复产3条，冷修、停产3条。据隆众资讯统计，截止4月14日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计289条，其中在产252条，冷修停产37条，浮法产业企业开工率为87.20%，产能利用率为87.80%。截止4月9日，国内浮法玻璃在产日熔量回升至16.27万吨，同比去年增加5.37%；白玻在产日熔量回升至15.36万吨，同比去年增加5.86%。由于2008-2011年处于产能投放的高峰期，按照8-10年的冷修周期，2021年仍处于冷修的高峰期。据悉，2021年计划点火的线有13条，产能合计9600吨；计划冷修的生产线14条，产能合计9450吨，计划冷修的生产线占比较大。

从浮法玻璃生产利润来看，据隆众资讯监测，截至4月15日，以煤制气为例，浮法玻璃价格为 2025 元/吨，利润 808 元/吨左右；以天然气为例，浮法玻璃价格 2320 元/吨，利润 680 元/吨；以石油焦为例，浮法玻璃价格 2296 元/吨，利润 1064 元/吨。目前的利润仍足够于刺激玻璃生产企业加快生产、同时推迟冷修生产线或缩短冷修时间。二季度仍有部分浮法线有点火及复产计划，据悉沙河长城1200吨生产线预计4月点火，五一之前出玻璃；正大、德金、金东、鑫磊等生产线也有复产的计划。据卓创预估，5月份之后浮法玻璃产能会出现快速上升，5-6份产能增速达年内最高位，预计同比增幅11%以上，2021年全年浮法玻璃对重碱用量增加70万吨左右。

光伏玻璃投产预期提振重碱需求

去年年底，中央经济工作会议把“做好碳达峰、碳中和工作”定为2021年八大工作重点之一。光伏发电属于环保可再生资源，在碳中和、碳达峰背景下，市场发展潜力巨大，加上国家工信部在《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》中明确表示光伏延压玻璃可不制定产能置换方案，光伏玻璃迎来扩产潮，2021年新增产能项目集中，这也成为拉动纯碱行业景气度回升的关键因素。

据业内不完全统计，2021年全国有望新增光伏产能15700吨/日，但主要集中于2021年下半年投产。不过，1、2月份光伏生产线新点火4190吨/日，超出市场预期。据卓创资讯统计，截至3月底，光伏玻璃日熔量在33730吨，较2020年12月底增加4190吨。虽然近期光伏玻璃市场行情下滑，但部分产线预计仍将如期投产，卓创资讯预计到二季度光伏玻璃日熔量增加3000吨左右。光伏玻璃的投产预期提振了重碱的需求，进而将改变纯碱市场中长期供需格局。

轻质纯碱下游需求稳中有增

今年以来，随着疫情影响减弱、全球经济复苏，轻碱主要下游产品运行情况明显好于去年同期水平，对纯碱用量出现一定增加。目前玻璃瓶出口订单较为充足，对轻碱用量高于去年同期水平，二季度仍是玻璃瓶的销售淡季，需求预期依然较好。另外，目前疫情防御持续中，预计洗涤行业产量有望继续增加；泡花碱、味精、小苏打产能也有望进一步扩张。不过部分无机盐产品盈利情况一般，近几年无机盐产品对纯碱的消费相对稳定。整体来看，纯碱下游需求量基本趋向稳定，整体用量大致平稳。但在全球经济复苏预期下，2021年轻碱需求有望好于2020年。

总结：

整体来看，目前国内纯碱装置开工负荷处于较高水平，在高利润的驱动下，装置开工率预计维持在高位。而需求方面，浮法玻璃高利润刺激玻璃生产企业加快生产、同时推迟冷修生产线或缩短冷修时间，近期仍有部分浮法线有点火及复产计划，浮法玻璃产能趋于上升提振重碱需求；光伏玻璃投产预期逐步兑现，部分生产线投产计划提前，虽然近期行情下滑，但部分产线预计仍将如期投产，对重碱需求的确定性增加使得下游仍将积极囤货。即便近期纯碱价格因供给处于高位和部分下游采购不活跃而下调，但中长期来看，由于今年纯碱新增产能项目有限，而浮法玻璃、光伏玻璃对重碱需求增加，价格下调仍将吸引下游继续囤货，预计后市纯碱期价下行空间有限。

作者简介：林静宜，2008年开始从事期货行业，致力于商品期货基本面与趋势研究，对期货技术分析有独到见解。现任瑞达期货高级研究员，在期货日报等主流财经媒体发表过数十篇专业分析文章。2015年被证券时报、期货日报评为"最佳工业品期货分析师"。

责任编辑：李铁民