东吴证券：心通医疗-B首予买入评级 打开长期成长空间

东吴证券发布研究报告称，首予心通医疗-B（02160）“买入”评级。

报告中称，公司是心脏瓣膜介入治疗的创新型企业，研发能力突出，第一代TAVI产品VitaFlowTM快速放量，第二代产品有望今年获批，有望凭借优异的产品性能和价格优势迅速打开市场。公司通过自主研发加外部合作，深度布局二尖瓣和三尖瓣经导管治疗领域，在研管线丰富，未来成长空间广阔。

东吴证券表示，相对于SAVR手术，TAVI手术创伤小，风险小，术后恢复快，正逐步替代传统的外科手术。2019年全球TAVI市场达到48亿美元，2015-19年复合增长率达到25.1%。中国2017年首次批准TAVI手术，2019年中国全年完成2400例手术，实现翻倍增长，市场规模达到3.9亿元，同比增99%。

据弗若斯特沙利文预测，2019-25年中国TAVI市场将以53.1%的年复合增长率快速扩容，2025年市场规模有望达到50.6亿元。公司的第一代TAVI产品VitaFlowTM自2019年7月获批以来迅速放量。二代TAVI产品VitaFlowTMII预计今年获批，有望进一步提升公司在TAVI市场竞争力。除此之外，公司积极布局海外市场，目前已在阿根廷和泰国成功完成VitaFlowTM注册，并计划今年年底在欧洲申请VitaFlowTMII的CE标志。公司未来将继续推动更多在新兴市场的产品注册，持续拓展新的TAVI市场空间。

该行认为，公司产品临床数据优异，价格优势显著，渠道优势突出，未来将充分受益于TAVI行业的高速增长。2025年中国TAVI手术量有望超过4.2万台，预计市占率有望达到45%，国内植入量1.9万台，加上国际市场及渠道备货量，2025年公司TAVI销售数量有望接近2.6万台，收入有望达到18.5亿元。

报告提到，国内二尖瓣反流和三尖瓣反流患者人数是主动脉狭窄的数倍以上，临床需求一直没有得到有效满足。目前中国仅有一款TMV修复产品获批，二尖瓣/三尖瓣经导管治疗仍处于早期阶段。公司通过自主研发和外部合作，目前拥有五个TMV和两个TTV在研项目，未来有望凭借心脏瓣膜领域的积累以及丰富的产品管线实现突围，成为未来TMV和TTV市场的重要参与者。

该行预计，公司2021-25年收入分别为3.30亿、6.17亿、9.95亿、13.99亿和18.48亿元，预计2023年盈利1.7亿元，当前市值对应2023年PE173倍。考虑到TAVI手术渗透率仍低，潜在市场空间广阔，产品竞争力强，有望快速占领市场，同时积极渗透海外市场；公司布局了二尖瓣和三尖瓣经导管治疗领域，有望在2025年后贡献收入。

责任编辑：李双双