券商年报|东北证券营收增速垫底 流动性覆盖率大降98.43%

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近日，东北证券发布了年报。2020年，东北证券实现营业收入66.1亿元，同比下降17.06%；实现归母净利润13.33亿元，同比增长32.4%。Choice数据显示，截至4月16日，在A股49家券商中，共有34家公布了2020年年报，从营收增速来看，东北证券-17.06%的营收增速在34家券商中排名倒数第一。

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2020年是券业大年。受益于流动性充裕，A故三大指数皆大幅上涨，上证综指涨幅13.87%，中小板综指涨幅31.55%，创业板综指涨幅47.85%，两市成交全年成交额高达206.83万亿元，同比增长62.3%，券商的经纪业务、自营业务、资管业务等均有不同程度的增长。同时，随着注册制进一步推进，沪深两市2020年共395家企业完成IPO发行上市，同比增长94.58%，合计发行规模人民币4686.3亿元，同比增长85.05%，券商投行业务也迎来了“春天”。随着细分业务板块“全面开花”，2020年证券业实现营业收入4484.79亿元、净利润1575.34亿元，同比分别增长24.41%和27.98%。

不过东北证券营收增速却逆势大降。2020年，东北证券总营收下降17.06%，主要原因是收入占比最高的期货业务收入大幅下降。

年报显示，东北证券通过控股子公司渤海期货开展期货业务。2020年，东北证券的期货经纪业务收入为21.99亿元，较2019年的44.07亿元同比下降50.1%，已然腰斩。尽管收入腰斩，但期货经纪业务依旧是东北证券第一大主营业务。

东北证券对证券经纪业务同样依赖。2020年，东北证券的证券经纪业务收入为12.14亿元，收入占比为18.37%。2018-2020年，东北证券的证券经纪业务和期货经纪业务收入占比合计为71.63%、63.93%、51.63%，都在5成以上，依赖经纪业务也是东北证券2020年收入逆势下滑的结构性原因。

研究认为，经纪业务占比较高的券商会有业绩波动的风险，因为经纪业务是典型的“靠行情吃饭”的业务。同时，随着佣金率的不断下降，经纪业务的利润空间越来越小，亟待向财富管理转型。

东北证券的资管业务也一直没有太大的起色。2016年，东北证券的资管业务收入达到4.22亿元（占比9.42%）的巅峰后一直很萎靡。2017-2020年，东北证券的资管业务收入分别为2.08亿元、0.85亿元、2.96亿元、1.66亿元，均不足3亿元；占比分别为4.23%、1.25%、3.72%、2.51%，均不超过5%。粤开证券研究认为，券商业务收入来源早期以证券经纪业务、投资银行业务及证券自营业务等传统业为主；随着我国居民财务管理意识的不断增强，资产管理业务也成为证券公司日益重要的收入来源。东北证券不仅资管业务收入占比小，而且2020年的收入还大幅下降，在“大资管”时代罕有竞争优势可言。

年报显示，东北证券的流动性覆盖率指标值得高度关注，2020年末的数据为137.42%，较2019年末的235.85%大幅下降98.43个百分点。根据《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司的流动性覆盖率应大于等于100%，预警线为120%。2020年末，东北证券的流动性覆盖率已接近预警线。

东北证券没有披露流动性覆盖率大降的原因。根据“流动性覆盖率=优质流动性资产/未来30天现金净流出量×100%”这一公式，2020年末流动性覆盖率下降可能是优质流动性资产大幅减少，也可能是未来30天现金净流出量大幅增加，也可能是上述两种情况同时发生（注：2020年东北证券分类评级未变）。

责任编辑：公司观察