华泰证券：福耀玻璃给予买入评级 目标价下调至57港元

华泰证券发布研究报告，维持福耀玻璃（03606）“买入”评级，目标价由58港元下调至57港元。

报告中称，福耀玻璃发布1Q21业绩，净利润8.55亿元人民币（下同），同比增86%。剔除汇兑亏损（7000万元），核心净利润同比增138%至9.26亿元。该行将2021-23年净利润预测下调4.4/2.1/3.4%，以反映汽车芯片短缺下汽车行业复苏或较为温和。该行预计，公司主要关注点为：1）全球汽车行业持续复苏；2）公司经营业绩不断改善；3）对增值产品的需求不断走强，上述因素迭加有望于2021-22年利好公司盈利。

该行认为，公司收入大幅增长37%至57亿元，达到该行全年预测的24%（过去10年均值：22.5%），主因中国汽车行业从1Q20的较低基数复苏，以及公司在提高市占率方面的努力。得益于利用率的提高和产品组合的改善，毛利率同比增6.2个百分点至40.6%。费用方面保持良好管控，销售、一般及管理费用在销售额中占比20.2%（过去10年均值：20.3%）。由于盈利向好及营运资金持稳，经营现金流增加102%至18亿元。资产负债表进一步改善，截至1Q21季末实现净现金头寸（截至2020年底净负债比率：3.8%）。

报告提到，尽管认为汽车芯片的短缺或小幅拖累2Q21新增订单量，但该行认为这不会影响其未来数季扭亏为盈的趋势：1）2Q20基数仍然较低；2）认为终端客户消费量（而非供应链条件）作为决定市场需求的关键因素，有望在充足货币供应、低利率、经济复苏和收入预期不断增长的推动下走强。订单或延后出现，但该行认为只要终端需求保持健康，就不会流失。

该行预计，全球汽车消费有望回暖，市场对高附加值汽车玻璃的需求或不断增长，且福耀玻璃国内外经营业绩或不断改善，这将推动2021-22年盈利大幅增长，销量走强，以及利润率创历史新高。

责任编辑：李双双