国都期货：橡胶：供需两旺 关注低点买入机会
行情回顾：
一季度，橡胶期货大开大合，以3月初为反转点，呈倒“V”型走势。胶价冲高回落受到预期与现实的的支配，宏观方面，全球市场流动性宽松到通胀预期增强；疫情方面，海外新增确诊病例数由降转升；订单方面，节前积极备货+节后加快复产，但中美、中欧外交关系恶化令出口订单复苏落空。
截至3月31日，沪胶指数报收13695元/吨，一季度累计下跌205元/吨，跌幅1.47%。INE20号胶指数报收10710元/吨，一季度累计上涨400元/吨，涨幅3.88%。
基本面分析：
二季度进入开割季，截至1-2月，全球供应偏低。
2月份，ANRPC产量合计75.78万吨，同比-12.18%。1-2月份，ANRPC产量同比下降7.84%。
轮胎开工持续处于高位，出口数据表现尚可。
受益于我国疫情的防控成果，一季度，我国轮胎企业开工率整体高于去年，春节前后订单表现较好，而春节企业企业就地过节和节后迅速复工，均支持了高开工的表现。从轮胎出口及我国车市销量来看，1-2月，我国轮胎出口量同比维持较高增速，1、2月份分别完成出口4942万条和4155万条，同比增长15%和140%。虽然2020年2月份基数较低，但同2019年数据比较，2021年轮胎出口量同比增速依然达到48%。
汽车销售平稳，重卡表现亮眼。
中汽协数据显示，2月汽车销量145.48万辆，环比下降41.88%，同比增长3.69倍；1-2月，汽车行业累计销量395.8万辆，同比增长76.92%。其中，2月份，我国重卡销量11.83万辆，同比增长2.15倍；1-2月，重卡行业累计销售29.54万辆，同比增长95.63%。
后市展望：
二季度，橡胶进入高产期，同时也是天气炒作的高发期，从目前物候情况来看，国内云南产区持续干旱，土壤缺墒，市场预计开割或推迟至4月中下旬，而4月初云南有大范围持续降雨过程，关注开割会否较预期提前。同时云南景洪地区白粉病致落叶严重，关注后续产量释放情况。NOAA预计，东南亚产区降雨偏多会持续至8月份，关注5-8月泰国雨季会否发生洪涝灾害。21年1-2月，全球天胶供应依旧同比偏低，如果物候正常，在原料高价下会刺激产能的释放，因此开割期天气比较关键。需求上来看，海外疫情掉头回升，需求复苏预期延后，关注后续疫苗及疫情的变化。中国与欧美国家外交关系恶化，短期对橡胶出口并无影响，关注后续贸易关系会否升级。整体来看，二季度，预计天胶供需两旺，但仍面临较大的不确定性，供应端受天气支配，需求端受海外疫情影响，但阶段性底部支撑或已探明，在无极端利空情况下，14000附近适量多单入场。
一、行情回顾
一季度，橡胶期货大开大合，以3月初为反转点，呈倒“V”型走势。胶价冲高回落受到预期与现实的的支配，宏观方面，全球市场流动性宽松到通胀预期增强；疫情方面，海外新增确诊病例数由降转升；订单方面，节前积极备货+节后加快复产，但中美、中欧外交关系恶化令出口订单复苏落空。
截至3月31日，沪胶指数报收13695元/吨，一季度累计下跌205元/吨，跌幅1.47%。INE20号胶指数报收10710元/吨，一季度累计上涨400元/吨，涨幅3.88%。
一季度，全球主产区基本停割，原料胶价价格呈现上涨趋势，截至3月31日，泰国合艾胶价61.50泰铢/千克，一季度累计上涨4.81泰铢/千克，涨幅8%。美金胶报价上行，截至3月31日，SMR20报价1670美元/吨，一季度累计上涨145美元/吨，涨幅8%；STR20报价1680美元/吨，一季度累计上涨145美元/吨，涨幅9%；SIR20报价1680美元/吨，一季度累计上涨185美元/吨，涨幅12%。国内全乳胶大幅上涨，3月31日，云南国营全乳胶日报价13250元/吨，一季度累计上涨200美元/吨，涨幅2%。
图1 沪胶价格走势
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 日胶价格走势
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图3 合艾胶水价格
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图4 马来西亚杯胶
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图5 现货市场价
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图6 保税区库提价
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数据来源：Wind、国都期货研究所
二、基本面分析
（一）二季度进入开割季，关注天气炒作
二季度，全球自北向南恢复割胶，5月份进入旺产季，如果物候正常，二季度天胶供应将维持高位。从产区天气来看，当前表现为拉尼娜现象，我国云南产区自3月份以来持续干旱，开割或推迟至4月中下旬，4月初云南将有大范围持续降雨，关注开割能否较预期提前。海南地区物候正常，4月份或正常开割。4月中下旬，泰国产区开割，NOAA预计4-6月份，发生厄尔尼诺中性的概率为60%，虽然气候条件较去年好，但NOAA预计，东南亚产区降雨偏多仍会持续至8月份，5月份是泰国雨季，仍需关注当地极端降雨带来的天气炒作。
截至2月份，全球天胶供应仍同比偏低。根据ANRPC数据显示，2021年2月，泰国天然橡胶产量30.02万吨，同比-25.19%；印度尼西亚产量24.04万吨，同比-9.28%；马来西亚产量5.70万吨，同比增加14.23%；越南产量5.00万吨，同比-28.57%；中国产区无供应。2月份，ANRPC产量合计75.78万吨，同比-12.18%。1-2月份，ANRPC产量同比下降7.84%。
图7 厄尔尼诺和南方涛动指数
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图8 我国产区降雨量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
（二）轮胎开工持续处于高位，出口数据表现尚可
受益于我国疫情的防控成果，一季度，我国轮胎企业开工率整体高于去年，春节前后订单表现较好，而春节企业企业就地过节和节后迅速复工，均支持了高开工的表现。从轮胎出口及我国车市销量来看，1-2月，我国轮胎出口量同比维持较高增速，1、2月份分别完成出口4942万条和4155万条，同比增长15%和140%。虽然2020年2月份基数较低，但同2019年数据比较，2021年轮胎出口量同比增速依然达到48%。
2月份，海外疫情新增确诊人数止降回升，对消费复苏的预期有所延后，3月份，中国与欧美国家外交关系恶化，可能威胁后续出口订单表现。但整体来看，海外消费市场复苏仍是大趋势，橡胶长期的消费并不悲观。
图9 轮胎企业开工率
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图10 轮胎产量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图11 轮胎出口
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图12 天胶期货库存
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数据来源：Wind、国都期货研究所
（三）汽车销售平稳，重卡表现亮眼
中汽协数据显示，2月汽车销量145.48万辆，环比下降41.88%，同比增长3.69倍；1-2月，汽车行业累计销量395.8万辆，同比增长76.92%。其中，2月份，我国重卡销量11.83万辆，同比增长2.15倍；1-2月，重卡行业累计销售29.54万辆，同比增长95.63%。
图13 汽车销量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
图14 重卡销量
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数据来源：Wind、国都期货研究所
三、后市展望
二季度，橡胶进入高产期，同时也是天气炒作的高发期，从目前物候情况来看，国内云南产区持续干旱，土壤缺墒，市场预计开割或推迟至4月中下旬，而4月初云南有大范围持续降雨过程，关注开割会否较预期提前。同时云南景洪地区白粉病致落叶严重，关注后续产量释放情况。NOAA预计，东南亚产区降雨偏多会持续至8月份，关注5-8月泰国雨季会否发生洪涝灾害。21年1-2月，全球天胶供应依旧同比偏低，如果物候正常，在原料高价下会刺激产能的释放，因此开割期天气比较关键。需求上来看，海外疫情掉头回升，需求复苏预期延后，关注后续疫苗及疫情的变化。中国与欧美国家外交关系恶化，短期对橡胶出口并无影响，关注后续贸易关系会否升级。整体来看，二季度，预计天胶供需两旺，但仍面临较大的不确定性，供应端受天气支配，需求端受海外疫情影响，但阶段性底部支撑或已探明，在无极端利空情况下，14000附近适量多单入场。
国都期货 赵睿
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责任编辑：宋鹏
