A股白酒年报图鉴：最“有钱”的不是茅台 酒鬼酒等股价增长3倍的逻辑在哪

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原标题：A股白酒年报图鉴：最“有钱”的不是茅台 酒鬼酒等股价增长3倍的逻辑在哪

2020年是国内股市的大牛市，A股走出独立行情，一度领涨全球。市场交投活跃，而纵观所有行业，白酒无疑是最受关注的板块之一。

截至2021年4月30日，19家上市白酒企业已全部发布了2020年年报。这19家上市白酒企业共实现营收2589.36亿元，同比增长6.58%；同期归母净利润共920.68亿元，相比上年增幅为11.95%。

从整体来看，去年受疫情影响，19家白酒上市公司的业绩整体增速较上一年有所下滑。在业绩增速下滑的同时，各大白酒上市公司的分化也在加剧，甚至百亿级别的酒企也有分化的趋势。整体来看，山西汾酒和酒鬼酒表现较好，去年这两家公司的股价涨幅也超过3倍，位居行业TOP3之中。

营收从暴跌39.07%到最高增长20.79%

2020年，白酒板块弯道超车，整体涨幅跃居A股大类板块首位。但从年报来看，名优酒企与区域酒企的营收增速（同比，下同）之间，出现分化加剧的情况。去年，19家白酒上市公司中，11家营收增幅为正，其余8家均为负增长；营收增幅最高的酒鬼酒，达到20.79%，最低为青青稞酒为-39.07%，两者相差高达59.86个百分点。

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一边是贵州茅台、五粮液、山西汾酒等龙头业绩依然实现两位数的增长，另一边是一些三线酒企“失速”，业绩远不敌疫情前。去年营收下滑幅度在两位数以上的有5家酒企，下滑最严重的青青稞酒，降幅为39.07%。

去年有7家白酒上市企业，营收在百亿以上。排名前三分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份，它们营收分别为949亿元、573亿元和211亿元。紧随其后，泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒也齐聚百亿营收俱乐部，其营收排名与2019年一致。

能够实现百亿营收，在白酒行业中已堪称TOP级别的酒企。但它们也出现了分化的趋势。去年，最顶级的两大白酒企业——贵州茅台、五粮液营收同比增幅都是两位数；而洋河股份、古井贡酒以及顺鑫农业的白酒业务营收都是下滑；泸州老窖营收增长个位数。在百亿上市白酒公司中，营收增速超过贵州茅台、五粮液的仅山西汾酒一家。

利润解析：6家龙头瓜分超九成利润

去年疫情背景下，整个白酒行业风起云涌，这也体现在上市白酒公司财报中。据Wind统计数据，去年19家上市白酒公司实现营收总计2589.36亿元，同比增长6.58%；归母净利润920.68亿元，同比增长11.95%。2020年同期，对应增速分别为16.43%、17.67%。

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在整体增速放缓的大趋势下，仅贵州茅台一家就包揽了全部上市白酒企业超过36%的营收、超过50%利润。如果再将五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒纳入计算，留给剩下13家上市公司瓜分的利润不足一成。

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疫情暴发初期，整个白酒行业一度都会受到极大的负面影响。但从目前的业绩表现来看，名酒尤其是一线名酒，无论是规模还是利润都保持了较好的增速，抗压性超出预期。贵州茅台等8家企业实现营收、净利双增长。其中贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒等甚至实现营收和净利润双双两位数以上增长。

这其中，山西汾酒和酒鬼酒的表现可圈可点。2020年山西汾酒营收增速17.63%，归母净利润增速56.39%。而酒鬼酒则堪称去年最大的“黑马”，2020年营收增速20.79%；归母净利润增速64.15%。

而这两只白酒股，也是去年以来涨势最好的白酒股之一。去年，山西汾酒和酒鬼酒的股价均上涨超过3.2倍。

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一季报透视：3家公司归母净利润暴增超10倍

2020年一季度，白酒行业受疫情影响较大，多家白酒上市公司去年一季度业绩都出现暴跌。而今年一季度，国内疫情控制良好，经济和消费恢复迅速。这种背景下，今年前三月，多家白酒上市公司成绩单不错。

其中，青青稞酒、伊力特、ST舍得（维权）今年一季度，归母净利润都增长超过10倍。不过这三家公司无一例外都是在去年一季度受损严重的。去年一季度，青青稞酒、伊力特、ST舍得归母净利润分别暴跌109%、94%和73%。

今年一季度，绝大多数白酒上市公司业绩向好，依然有3家上市白酒公司净利润出现下滑。其中，老白干酒、金种子酒净利润下滑都在两位数以上，分别下滑14.59%和85.60%。

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截至4月30日收盘，19家上市白酒公司中，有超过半数的公司都是下跌状态，其中皇台酒业（维权）下跌幅度最大达到43.64%。这家酒企常年在白酒上市公司中“吊车尾”，上市20年五次更换实控人。去年皇台酒业因恢复上市而股价暴涨，但今年又返亏。

2020年底，ST舍得更换了实控人，郭广昌入主ST舍得。郭广昌多次对外表态，全力支持ST舍得的发展。今年一季度，ST舍得净利润暴增10倍，业绩表现优异，其股价也涨势最好，截至4月30日收盘，今年以来公司股价已上涨超过48%。目前ST舍得已申请摘帽。

一季度白酒股税金暴增近五成的原因是什么？

2020年，19家白酒上市公司共缴纳税金及附加费377.83亿元，较上一年增长约25亿元。而2021年一季度，19家白酒上市公司共缴纳税金及附加费132.6亿元，同比增长超过48%。

以贵州茅台为例，今年前3个月，贵州茅台缴纳税金及附加费38.28亿元，同比增长56.38%。贵州茅台的税金及附加率上涨了4个百分点，从9.68%至13.64%。这其中主要原因是销售给控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量同比增加，消费税及其附加税相应增加。

此外，今年一季度山西汾酒、泸州老窖、伊力特缴纳税金及附加费都增长超过2倍。“今年一季度，白酒股缴纳税金及附加费增加，主要还是因为去年因疫情影响，缴税基数低，今年恢复正常，缴税基数高所致。”一位白酒行业分析师对记者称。

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五粮液账上货币资金超730亿 为何最“有钱”？

在外界影响中，白酒上市公司一向以财大气粗示人。而随着最新财报的出炉，外界也可以一窥白酒上市公司的“家底”。

截至今年3月末，在19家白酒上市公司中，五粮液最“有钱”，其账上的货币资金达到733.8亿元，其中绝大多数是银行存款。而同期州茅台账上的货币资金有约507亿元，比五粮液少了200多亿元。为什么五粮液比贵州茅台有钱？这其中的原因恐怕与贵州茅台近年来大力扩产有关，近年来其投资的体量都在百亿之巨，相比之下五粮液的动作不多。

此外，泸州老窖账上的钱也超过120亿元。

最“穷”的是皇台酒业。截至今年3月末，皇台酒业账上的货币资金不到500万元。

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贵州茅台人均薪酬超30万待遇最好

Wind数据显示，在A股白酒上市公司中，去年贵州茅台的人均薪酬超过30万元，是所有上市酒企中最高的，可说待遇最好。泸州老窖次之，去年人均薪酬超过28万元；由外资控股的水井坊去年人均薪酬也不错，超过26万元。不出意外，皇台酒业在其中最差，去年人均薪酬不到5.2万元。

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8家酒企去年董监高薪酬超千万：水井坊拿钱最多

虽然贵州茅台的员工待遇较好，但掌舵这家世界市值最高酒企的管理层，所获得报酬并不高。

去年，贵州茅台管理层获得的薪酬合计不到372万元（撇除部分董监高从茅台集团领取的情况）。其中最高薪酬的高管是副总经理钟正强，年薪77万元。

而19家上市白酒企业中，由外资控股的水井坊管理层拿钱最多，超过1800万元。

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口子窖董事长薪酬超300万水井坊次之

去年虽然水井坊管理层薪酬总额最高，但董事长范福祥的薪酬只有270多万元，相比上年减少了200多万元。

19家白酒上市公司中，去年最高薪酬的董事长是口子窖董事长兼总经理徐进，其薪酬为320余万元。

责任编辑：逯文云