刚赚的2亿没捂热、华谊兄弟被强制执行3亿：49亿豪购酿苦果 困境或超过想象

投资研报

煤价超预期上涨！一季度行业利润增速竟超60%！供需格局向好背景下，业绩预期已扭转，高股息煤炭龙头正被机构大笔增持（名单）

金属涨价带动全行业业绩大增，有色行业营收突破2万亿！机构高呼供需共振背景下，这些细分赛道业绩高增长可期（名单）

印度疫情局势被严重低估？实际感染人数可能已达3.5-5.3亿！印度医药经济特区已成疫情高发区，中国医药产业链有望加速崛起（名单）

厨房工业化方兴未艾，3万亿预制菜市场爆发期将至！行业龙头规模优势已逐渐成型，乘上市之风加速增长

原标题：刚赚的2亿没捂热，华谊兄弟被强制执行3亿！49亿豪购酿苦果，困境或超过想象

图：图虫

王忠军卖房卖画也未能奏效，华谊兄弟（300027.SZ）依旧在困苦中挣扎。在继王中军被限制消费后，华谊也被强制执行，这次不是前一次欠23万的“小事”，而是3亿元的大事。

5月7日，华谊兄弟（天津）投资有限公司新增一条被执行人信息，案号（2021）京02执679号，执行标的304464544元，执行法院为北京市第二中级人民法院，被执行人包括华谊兄弟（天津）投资有限公司、王忠磊（王中磊）。

华谊兄弟被强制执行3亿

中国执行信息公开网显示，5月7日，华谊兄弟（300027）董事长王忠军（王中军）、副董事长王忠磊（王中磊）再次成为被执行人，此次执行标的高达304464534元，执行法院为北京市第二中级人民法院，案号（2021）京02执679号。

涉及公司为华谊兄弟（天津）投资有限公司。天眼查APP显示，该公司成立于2016年7月，注册资本1亿人民币，法定代表人为王忠军。股东信息显示，该公司由王忠军、王忠磊共同持股，持股比例分别为70%、30%。

中国执行信息公开网截图

被强制执行3亿，无疑使陷入业绩危局的华谊兄弟雪上加霜。

华谊兄弟2020年业绩报告显示，2020年归属上市公司股东的净利润为亏损10.48亿元，主要原因是疫情影响下电影业遭受了重创。

华谊兄弟已连续三年亏损。2018年至2020年，公司营收分别下降3.34%、41.18%及33.14%，归属母公司股东的净亏损分别为11.69亿元、39.78亿元及10.48亿元。

一季度才赚了2亿，钱还没捂热

公司2021年一季度报告显示，公司实现营收3.97亿元，同比上涨73.57%，净利润2.35亿元，扭亏为盈，净利润上涨263.62%。影片《温暖的抱抱》于2020年12月31日上映，截至公告日累计票房约8.64亿元；报告期内上映的其他影片还有《侍神令》《你好，李焕英》等。

值得注意的是，华谊还能收到冯小刚1.68亿元的赔偿。

华谊兄弟2020年年报显示，浙江东阳美拉传媒有限公司（以下简称“东阳美拉”）仅实现净利润 552.38 万元，低于业绩承诺的1.749亿元。而东阳美拉正是华谊当年耗资10.5亿收购的冯小刚的公司。根据对赌协议，冯小刚需赔付业绩补偿款约1.68亿元。

2018年，华谊兄弟公告，东阳美拉实现净利润6501.50 万元，低于业绩承诺1.32亿元，冯小刚未完成对赌，支付给了华谊兄弟约0.67亿元。

也就是说，冯小刚一共要赔付业绩补偿款约2.35亿元。

王忠军此前已被限制消费

值得一提的是，王忠军近期已经被限制消费，4月27日，华谊影城（苏州）有限公司收到苏州工业园区人民法院发出的限制消费令，限制消费人员为该公司及其法定代表人王忠军。上述限制消费令关联案件为谢国良与华谊影城（苏州）有限公司，苏州工业园区鲁代古建筑有限公司等相关建设工程分包合同纠纷。

2021年4月20日，华谊影城（苏州）有限公司等成被执行人，执行标的均为235290元，执行法院为苏州工业园区人民法院。

对此，华谊兄弟回应称，相关公司不存在有能力但拒不履行的情形，是由双方信息沟通不充分不及时而产生的误解。目前问题已消除，相关消费限制令解除中。法院等相关公开信息正在更新中。

49亿豪购酿苦果

年累亏62亿，债务30亿

截至今年一季度末，华谊兄弟长短期债务达30亿元，账面资金为8.52亿元，偿债压力依旧较大。

偿债压力大，是华谊兄弟大举收购资产后接连亏损的后遗症。据长江商报记者梳理统计，上市以来，华谊兄弟耗资近49亿元收购，与冯小刚、张国立、李晨等导演、演员捆绑。

然而，频频高溢价收购形成商誉35.70亿元，标的公司业绩频频爽约，巨额资产减值，导致华谊兄弟陷入经营困境。2018年至2020年，公司三年合计亏损61.95亿元。

二级市场上，2015年以来，华谊兄弟股价跌跌不休，最大跌幅达87.24%。

目前，华谊兄弟实际控制人王忠军、王忠磊兄弟合计持有公司25.41%股权，二人的股权质押率超过90%。

一季度扣非净利润仍然亏损

春节档、五一档接连超出市场预期的火爆情况下，华谊兄弟仍然未能“复活”。

一季报显示，今年一季度，虽然较去年同期大幅增长，但仍然低于2019年同期；扣非净利润仍然亏损，亏损金额为0.71亿元。

曾经，影视业红红火火，华谊兄弟经营业绩也表现为快速增长。2009年，公司实现的营业收入为6.04亿元、净利润0.85亿元，到2015年，营业收入和净利润分别达到38.74亿元、9.76亿元，6年间分别增长了5.41倍、10.48倍。

然而，从2016年开始，经营业绩就走下坡路，并逐步陷入亏损困境。2018年至2020年连续三年巨额亏损，合计亏损61.95亿元。

其实，在2016年，华谊兄弟主营业务就表现为亏损，当年，其扣非净利润-0.40亿元，同比下降108.52%，为上市以来首次亏损。2018年至2020年，扣非净利润分别为亏损12.57亿元、39.83亿元、10.18亿元，三年合计亏损62.58亿元。

经营接连巨亏的同时，华谊兄弟财务压力陡增。

截至去年底，华谊兄弟的资产负债率为62.22%，创近10年来历史新高。期末，公司货币资金6.44亿元，短期借款19.15亿元、一年内到期的非流动负债0.46亿元、长期借款11.71亿元、应付债券2.22亿元，长短期债务合计为33.54亿元，其中短期债务为19.61亿元，现有资金无力偿还短期债务。

时隔三个月后的今年一季度末，公司货币资金增加至8.52亿元，长短期债务合计为31.15亿元，其中短期债务为17.81亿元，现有资金不能覆盖短期债务。

去年，市场上盛传，公司实控人王忠军卖画卖房回血，以接济华谊兄弟渡难关。目前来看，华谊兄弟还存在较大财务压力。

豪赌式高溢价收购

华谊兄弟如今的困局，与公司豪赌式高溢价收购有关。随着影视业调整，公司风险逐步爆发。

作为国内知名的大型综合性娱乐集团，华谊兄弟是靠外延式并购而快速扩大规模的。

1994年，王中军、王中磊兄弟创立华谊兄弟，并于2009年率先登陆创业板，被称为“中国影视娱乐第一股”。上市后，借助资本市场，华谊兄弟开启了大规模的发展模式。

Wind数据显示，2013年至2016年的四年，华谊兄弟相继收购了银汉科技50.88%股权、浙江常升70%股权、东阳浩瀚70%股权、英雄互娱20%股权、东阳美拉70%股权等。据不完全统计，这些收购合计耗资约48.64亿元（含股份支付）。

在这些收购交易中，既体现了王忠军、王忠磊兄弟的精明、果敢，又充分展示了兄弟二人的疯狂与赌性。

2013年7月23日，华谊兄弟披露收购预案，拟通过发行股份及支付现金相结合方式作价6.72亿元收购银汉科技50.88%股权。这次交易，标的公司增值率约为1586.81%。银汉科技为家庭娱乐公司，主营手游。

当年，华谊兄弟与张国立实行捆绑，支付现金2.52亿元向知名导演、演员张国立收购成立才三个月的浙江常升70%股权，这也是一次超高溢价交易，溢价率接近36倍。

图：新浪娱乐

不过，这次收购，张国立需将其中的1.52亿元购买王忠军兄弟手中所持的华谊兄弟股票，并锁定三年。

当年底，华谊兄弟又筹划收购永乐影视51%股权，交易价格为3.98亿元。不过，最终交易价格没谈拢，交易终止。

2015年，A股“疯牛”行情下，影视也成为市场热点。这一年，华谊兄弟收购步伐加快。除了收购上海刃游、自在传媒等部分股权外，公司相继将东阳浩瀚70%股权、英雄互娱20%股权、东阳美拉70%股权收入囊中。

这些收购不断刷新了市场对影视行业的认知。

收购东阳浩瀚之时，标的公司成立才一天，注册资本1000万元，而70%股权的交易价格高达7.56亿元，溢价率高约75倍。只不过，通过收购，华谊兄弟与李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等明星股东实施了利益捆绑。

收购冯小刚旗下的东阳美拉更让人吃惊。当时，成立仅两个月的东阳美拉注册资本500万元，总资产为1.36万元，净资产为-0.55万元，而标的公司估值却高达15亿元。

图：图虫

当年，公司还出资19亿元收购了英雄互娱20%股权，这是迄今为止公司单笔最大规模投资。

超高溢价收购形成巨额商誉。至2015年底，华谊兄弟商誉达35.70亿元，其中，收购银汉科技、浙江常升、东阳浩瀚、东阳美拉形成的商誉分别为5.36亿元、2.45亿元、7.49亿元、10.47亿元。

上述收购签署了业绩对赌协议，但最终仍然有不少业绩爽约。

如2016年，浙江常升承诺净利润3779.5万元，实际为2500.13万元。东阳美拉，2016年、2107年分别完成业绩1.02亿元、1.17亿元，刚刚达标。2018年，只完成6501.5万元业绩，冯小刚补偿6821万元。2019年，净利润1.64亿元，达标了，但2020年只有552.38万元，比承诺数少1.75亿元，冯小刚需用现金补偿。

标的业绩爽约带来的是商誉等资产大幅减值。2018年，商誉减值9.73亿元，2019年资产减值26.93亿元，其中商誉减值6亿元，长期股权投资减值损失18.73亿元，其中，对参股公司英雄互娱、银汉科技分别计提减值12.51亿元、4.77亿元。此前，公司通过处置华宇讯科、GDCTechnologyLimited、东阳浩瀚等出表，大幅减少了资产减值损失。

资产减值直接导致了2018年至2020年连续三年巨额亏损，将华谊兄弟推进经营困境。

华谊兄弟面临的困境或超过想象

对于此事，特约评论员韩皓月认为，华谊这次被强制执行3亿元，严重性显然大于发生于王忠军4月底因23万元未还被限制消费。

目前华谊兄弟暂时还没给出公开回应，但就算回应和上次那样迅速，但语气也应该不会再轻松淡然，毕竟23.3万与3亿多，所带来的支付压力不在一个等级。

现在谈到华谊兄弟公司，浮现于脑海的第一印象，已经不再是坐拥一半娱乐圈明星、每年均有重量级、高票房电影作品产出的娱乐机构，而变成了被债务和运营资金等问题所困但又转身艰难、行驶缓慢的一艘“大船”。

在2018年、2019两年亏掉过去9年高达50亿元的利润之后，卖画、卖房以还债或用于维护公司正常运转的消息时而传出。“为了公司安全什么都可以卖掉”，王中军的这个声音给人以一种悲壮感，但同时也传出一种无奈感。在总数为23亿元的股票定增方案部分被否决后，愈加给人以山雨欲来风满楼的感觉。

实景演出需要持续大规模资金投入，且回报速度难达期望，这让华谊兄弟进退皆难。在决心把精力主要用于最具竞争实力的电影老本行时，观众与市场，包括创作与生产，都已经发生了巨变，领军企业与人物也被更能与时俱进者占领。疫情对电影产业链造成很大打击，但对华谊兄弟而言，更接近屋漏偏逢连夜雨。这次华谊兄弟被强制执行3亿元，或预示这家公司面临的困难超过想象。

人们关注华谊兄弟，是对这家电影公司抱有一定的感情，它所提供的电影，不仅在过去多年时间中，给观众提供了陪伴，也留下许多难忘的娱乐记忆。它在电影市场开拓方面所做的贡献，一段时间里也起到了有价值的示范作用。

之所以这几年偏向于关注华谊兄弟的生存与发展问题，在于它仍然是中国电影业的一个标签，一个符号化的企业，在它身上，可以看到电影创作与产业同时拥有的机遇与挣扎。华谊兄弟所遇到的瓶颈与难题，很大程度上也在困扰着其他中国影视公司。从行业角度，大家也都在用观察与参考的眼光，打量华谊兄弟这艘船能否驶出浅水区，重新入海加速航行。

不知这次被强制执行3亿元，华谊兄弟能否用很诚恳的态度，以及很有效的解决方案，对自身的品牌进行捍卫。疫情之后，电影业有点百废待兴、重头再来的样貌，期望华谊兄弟能闯过这个不大不小的难关，伴随中国电影继续前行。

来源：中新经纬、长江商报等

责任编辑：张书瑗