卓创资讯：原油涨势偏弱？需求复苏之路漫漫

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来源：卓创资讯 赵颖

【导语】：中长期来看，宏观层面宽松货币政策托底，基本面供应端仍然维持相对紧缩，原油去库路径没有改变，这决定了中长期油价仍处于上行通道内。但短期内，印度疫情恶化限制了油价上行空间，伊核协议可能带来的伊朗原油供应增加也引发了对未来油市供应的担忧，导致原油价格涨幅小于铜等其他大宗商品，预计本月中上旬原油价格上行过程仍然比较曲折。

一、 原油涨势偏弱

尽管印度新冠危机恶化，在对全球经济复苏持乐观态度的背景下，油价周线连续第二周上涨。根据纽约商业交易所数据，上周WTI原油期货结算价周均价为65.08美元/桶，环比上涨2.6%。仅一个交易日（5月4日）油价波动超过1美元／桶，其余时间原油结算价维持窄幅波动状态，WTI原油日度结算价变动均小于1美元/桶。尽管过去几周，原油周均价持续上涨，但相比其他大宗商品，原油涨幅 < 铜 < 铝 < 煤钢焦玻璃水泥，原油涨势处于偏弱状态。

图1 WTI原油日度价格走势

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图2 WTI原油周均价变动情况

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二、市场关注焦点分析：

目前市场关注焦点主要集中在如下几点：

1.印度疫情仍然不容乐观

2.美国、欧洲疫情得到控制，刺激市场乐观预期

3.市场风险偏好强劲

目前市场的主要矛盾仍集中在供需状况上，需求端是决定油价上行空间的重要变量。近期全球原油需求本身就处在矛盾中，“欧美疫情得到控制，刺激市场乐观预期”带来的利好因素与“印度疫情恶化，抑制油价涨势”带来的利空因素互相博弈。正如上篇文章《全球疫情分化 需求端对油价的影响往哪走？》所分析的，尽管欧洲疫情对原油需求的威胁逐步解除，但印度疫情仍然在恶化，其对油价的抑制将超过欧洲疫情好转带来的利好作用，压制了油价上行空间。此前印度政府官员预判新一波疫情将会在本月中旬达到峰值，但由于印度并没有实施非常严格的公共卫生措施来消除这次疫情，所以目前看疫情情况可能还会继续一段时间，预计受印度疫情影响，本月中上旬油价上行过程仍然比较曲折。

而宏观方面，近期美国多位官员密集发声，承认通胀上行，并否认近期加息及缩减QE，使得目前市场风险偏好仍然强劲。在需求恢复良好的情况下，就业数据爆冷凸显了劳动力匹配难的问题，这给了美联储继续宽松的理由。预计在宽松货币政策托底下，原油价格仍然处于上行通道中。

表1 近日影响WTI原油价格的主要消息事件汇总

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三、未来焦点事件推演

中长期来看，宏观层面宽松货币政策托底，基本面供应端仍然维持相对紧缩，原油去库路径没有改变，这决定了中长期油价仍处于上行通道内。但短期内，印度疫情恶化限制了油价上行空间，伊核协议可能带来的伊朗原油供应增加也引发了对未来油市供应的担忧，导致原油价格涨幅小于铜等其他大宗商品，预计本月中上旬原油价格上行过程仍然比较曲折。我们预计接下来一段时间影响油价的因素如表2所示。

表2 近期可能影响油价的焦点事件推演

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责任编辑：李铁民