兴业证券张忆东：美国CPI超预期引发海外市场调整
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原标题：【兴证张忆东团队】美国CPI超预期引发海外市场调整——港股美股及全球市场数据周报
来源：张忆东策略世界
投资要点
一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20210510-20210514）
股指表现：本周港股重要指数均下跌，恒生科技（跌4.9%）、恒生国企指数（跌2.7%）和恒生大型股（跌2.7%）领跌，恒生中型股跌1.2%、恒生指数跌2.0%、恒生小型股跌2.3%和恒生综合指数跌2.5%。行业上，仅恒生医疗保健业和恒生必需性消费业上涨，恒生资讯科技业、恒生原材料业和恒生电讯业领跌。
市场和行业估值：截至5月14日，市场估值：恒指预测PE（彭博一致预期）为12.3倍，恒生国指预测PE为10.1倍，均位于2005年7月以来的中位数附近。行业估值（PE-TTM）分位数特征如下：综合业（76%）、地产建筑业（74%）、资讯科技业（68%）、原材料业（51%）、公用事业（40%）、金融业（31%）、工业（22%）、能源业（2%）、电讯业（低于1%）（括号内百分比数值为2011年以来最新市盈率所在分位数）。
资金流动：本周港股通资金净流入143.28亿元人民币，南向资金主要流向计算机、电子元器件和石油石化，流出有色金属、非银行金融和汽车。本周五AH溢价指数为139.0，高于上周五的134.9，高于2005年以来的3/4分位数。
投资者情绪：恒生波指为18.9，高于上周收盘的17.3，处于2012年以来58%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.5%，低于上周收盘的14.1%；恒生综指换手率（MA30D）为0.27%，处于2005年以来的49%分位数水平。
货币市场利率：相较于上周收盘，HIBOR隔夜利率上升0.3bp至0.04%，7天利率与上周持平为0.05%，1个月利率下降1.1bp至0.08%。
彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.34%；投资级回报指数跌0.42%；高收益回报指数跌0.13%。
2、美股市场综述（注：本周指的是20210510-20210514）
股指表现：本周美股重要指数均下跌，中概股指数（跌6.8%）、纳斯达克指数（跌2.3%）和罗素小盘指数（跌2.1%）领跌，道琼斯工业指数下跌1.1%，标普500指数下跌1.4%，罗素大盘指数下跌1.4%。行业上，核心消费品、金融和原材料上涨，非核心消费品、信息技术和电信服务领跌。
估值水平：截至5月14日，标普500预测市盈率为22.7倍，低于上周收盘的23.1倍，高于1990年以来的3/4分位数。
投资者情绪：截至5月14日：1）美股个股看涨/看跌期权成交量比5日平均为1.7（上周五为1.9），位于近五年以来63%分位数水平；2）VIX指数为18.8，高于上周五收盘的16.7，处于1990年以来的70%分位数水平。
流动性：截至5月12日，美联储资产负债表规模达7.8万亿美元。5月5日至5月12日期间，规模增加202亿美元。截至周五美债十年期名义利率为1.63%，TIPS隐含5年通胀预期上升3bp至2.68%，10年通胀预期上升2bp至2.51%。
3、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：黄金>原油>债券>权益>工业金属；股票市场：本周全球重要股市中，越南、中国内地和波兰股市领涨；债券市场：本周，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中，英国升12.6bp、法国升9.7bp、意大利升9.4bp；大宗商品：本周黄金涨0.7%，布伦特原油价格涨0.6%，工业金属跌2.4%；汇率：本周美元指数下跌0.1%，摩根大通新兴市场汇率指数下跌0.28%。
4、全球公共卫生事件跟踪
截至周五，新冠疫苗累计接种剂次中，中国为3.81亿剂次，美国为2.71亿剂次，英国为5602万剂次，德国是3949万剂次，法国为2910万剂次。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
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报告正文
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一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测（注：本周指的是20210510-20210514）
1.1、港股市场表现概览
股指表现：本周港股重要指数均下跌，恒生科技（跌4.9%）、恒生国企指数（跌2.7%）和恒生大型股（跌2.7%）领跌，恒生中型股跌1.2%、恒生指数跌2.0%、恒生小型股跌2.3%和恒生综合指数跌2.5%。行业上，仅恒生医疗保健业（涨3.3%）和恒生必需性消费业（涨1.1%）上涨，其余大类行业均下跌；其中，恒生资讯科技业（跌5.9）、恒生原材料业（跌5.7%）和恒生电讯业（跌3.9%）领跌。
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1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速，截至5月14日：
恒指预测PE（彭博一致预期）为12.3倍，恒生国指预测PE为10.1倍，均位于2005年7月以来的中位数附近。
恒生指数当前PE（TTM）为13.3倍，位于2002年以来的中位数附近；恒生国指PE（TTM）为13.9倍，高于2002年以来的3/4分位数。
恒生指数市净率水平为1.14倍，低于2002年以来的1/4分位数；恒生国指市净率水平为1.19倍，处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数2021年EPS预测增速为16.9%。
截至5月14日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
综合业（76%）、地产建筑业（74%）、资讯科技业（68%）、原材料业（51%）、公用事业（40%）、金融业（31%）、工业（22%）、能源业（2%）、电讯业（低于1%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业最新市盈率所在分位数）。
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1.3、资金流动
港股通资金净流入：本周港股通资金净流入143.28亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达18644亿人民币。从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入计算机、电子元器件和石油石化，流出有色金属、非银行金融和汽车。
南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、小米集团-W、药明生物、中国海洋石油、舜宇光学科技、美团-W、李宁、中国移动、微盟集团和蒙牛乳业；净卖出前十大个股为紫金矿业、复星医药、海底捞、香港交易所、中芯国际、安踏体育、吉利汽车、中国飞鹤、海尔智家和中远海控。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为11.3%，高于上周的7.1%。截至5月14日，AH溢价指数为139.0，高于上周收盘的134.9，高于2005年以来的3/4分位数。
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截至5月14日，根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流出资金0.2亿美元；本周恒指两倍反向ETF净流出资金1.58亿港元。
（注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1%，该两倍反向ETF便实现2%的升幅，反之亦然。）
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1.4、港股投资者情绪
投资者情绪：截至5月14日，恒生波指为18.9，高于上周收盘的17.3，处于2012年以来的58%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.5%，低于上周收盘的14.1%；截至5月14日，30日移动平均换手率方面，恒生综指为0.22%，处于2005年以来的48.7%分位数水平，恒生小型股换手率（0.27%）和恒生中型股换手率（0.27%）大于恒生大型股换手率（0.23%）。
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1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率：截至5月14日，相较于上周收盘，HIBOR隔夜利率下降0.3bp至0.04%，7天利率上升0.2bp至0.05%，1个月利率上升0.3bp至0.08%。
汇率市场：截至5月14日，美元兑港元汇率为7.7677，USDCNH即期汇率为6.4399。USDCNH一年期风险逆转指数为1.93，低于上周收盘的2.02，处于2011年以来的63%分位数水平。
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1.6、中资美元债数据跟踪
截至5月14日，相较于上周五收盘：
彭博巴克莱中资美元债回报指数跌0.29%；投资级回报指数跌0.35%；高收益回报指数跌0.14%。
Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.25%；投资级回报指数跌0.27%；高收益回报指数涨0.03%。
Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数跌0.27%；投资级回报指数跌-0.38%；高收益回报指数跌0.13%。
Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数跌0.2%；投资级回报指数跌0.16%；高收益回报指数跌0.22%。
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2、美股市场监测（注：本周指的是20210510-20210514）
2.1、美股市场表现概览
股指表现：本周美股重要指数均下跌，中概股指数（跌6.8%）、纳斯达克指数（跌2.3%）和罗素小盘指数（跌2.1%）领跌，道琼斯工业指数下跌1.1%，标普500指数下跌1.4%，罗素大盘指数下跌1.4%。行业上，核心消费品（涨0.4%）、金融（涨0.3%）和原材料（涨0.1%）上涨，非核心消费品（跌3.7%）、信息技术（跌2.2%）和电信服务（跌2.0%）领跌。
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2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期：截至5月14日，标普500指数2021年EPS预期增速为49.6%；截至5月14日，股权风险溢价为1.71%，与上周持平，低于2010年11月以来的1/4分位数。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
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估值水平：
截至5月14日，标普500预测市盈率为22.7倍，低于上周收盘的23.1倍，高于1990年以来的3/4分位数。
截至5月14日，标普500市盈率（TTM）为30.0倍，低于上周收盘的30.4倍，高于1990年以来的3/4分位数。
截至5月14日，中概股预测市盈率为49.9倍，低于上周收盘的53.1倍，高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下：
核心消费品（99%）、工业（98%）、非核心消费品（96%）、公用事业（96%）、房地产（93%）、电信服务（84%）、能源（82%）、金融（79%）、信息技术（78%）、原材料（72%）和医疗（45%）。
截至5月14日，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为-0.25%，处于2010年以来的均值与1倍标准差下限之间。
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2.3、资金流动
截至5月13日，聪明钱指数由上周收盘的15156点下降至14543点，跌幅为4.5%。
截至5月5日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为128.7亿美元，通过长期共同基金流出美股的周度现金净流量为76.1亿美元。
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2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪：
截至本周收盘，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.7，低于上周五的1.9，位于近五年以来的63%分位数水平。
VIX指数略高于历史中位数。截至5月14日，VIX指数为18.8，高于上周收盘的16.7，处于1990年以来的70%分位数水平。
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货币政策预期与中长期增长和通胀预期：本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差上升2.8bp至0.22%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差下降1.1bp至1.70%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）上涨1.2bp至0.71%。
（注：短期货币政策预期，即1Y forward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期国债到期收益率（远期利率）与当前时点（即期利率）1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
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2.5、美股纯因子收益
本周，价值（涨0.7%）、杠杆（涨0.3%）和规模（涨0.2%）因子领涨，动量（跌0.2%）、成长（跌0.5%）和波动率（跌0.7%）因子领跌。近一月，价值、杠杆和分红因子占优，成长、交易活动和盈利变动因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
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2.6、美国流动性数据跟踪
截至5月12日，美联储资产负债表规模达7.8万亿美元。5月5日至5月12日期间，规模增加了202亿美元，此前一周增加了295亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金为10429.6亿美元，高于上周的7571.1亿美元。
货币市场利率。截至5月12日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.01%，与上周收盘持平；截至5月14日，LIBOR-OIS利差为0.09%。
美国国债收益率。截至5月14日，美国十年期国债名义收益率为1.63%，较上周收盘上升3bp。
美国通胀预期。截至5月14日，美国TIPS隐含的5年通胀预期上升3bp至2.68%，10年通胀预期上升2bp至2.51%。
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美元流动性数据跟踪：
相较于上周收盘，截至5月14日，FRA-OIS下降0.6bp至8.0bps；LIBOR-OIS下降0.3bp至8.1bps。
截至5月14日，欧元美元3个月交叉货币互换点上升2.48bp至0.04bps。
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3、全球资产市场表现（注：本周指的是20210510-20210514）
本周全球资产市场表现（美元计价）：
跨资产：黄金>原油>债券>权益>工业金属；
股票市场：本周全球重要股市中，越南（涨2.1%）、中国内地（涨2.0%）、波兰（涨0.7%）股市领涨，中国台湾（跌8.6%）、日本（跌5.0%）和泰国（跌3.1%）股市领跌；
债券市场：本周，海外主要发达国家/地区10年期国债收益率中，英国升12.6bp、法国升9.7bp、意大利升9.4bp、德国升6.0bp、美国升3.0bp、日本升1.2bp；
大宗商品：黄金>原油>工业金属>农产品。本周黄金涨0.67 %，布伦特原油价格涨0.63 %，工业金属跌2.39 %，农产品跌7.25%；
汇率：本周美元指数下跌0.1%，摩根大通新兴市场汇率指数下跌0.28%。美元兑人民币汇率上升0.34%，美元日元汇率上升0.69%，欧元兑美元汇率下降0.21%。新兴市场国家汇率：墨西哥比索兑美元汇率与上周持平，墨西哥比索兑美元、印度卢比兑美元、南非兰特兑美元、巴西雷亚尔兑美元、俄罗斯卢布兑美元、阿根廷比索兑美元、土耳其里拉兑美元汇率下跌。
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4、全球公共卫生事件跟踪
新冠肺炎周度新增确诊病例数：截至5月15日这一周，日平均新冠肺炎确诊病例中，印度为34.1万例（上周为39.2万例，是这次变种疫情肆虐期间新增病例的首次回落），美国为3.5万例，巴西为6.4万例，法国为1.37万例，德国为0.98万例、意大利为0.72万例，西班牙为0.53万例，英国为0.23万例。
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新冠疫苗接种数据跟踪：截至5月16日，新冠疫苗累计接种剂次中，中国为3.81亿剂次，美国为2.71亿剂次，英国为5602万剂次，德国是3949万剂次，法国为2910万剂次；每百人新冠疫苗接种量中，阿联酋为116.34剂次，以色列为116.29剂次，巴林为88.23剂次，智利为87.40剂次，，英国为83.82剂次，美国为82.51剂次，中国为27.23剂次。
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5、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险。
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责任编辑：逯文云
