中金策略：A股调整在尾声 风格转向成长
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中金策略
中金 | A股：调整在尾声，风格偏成长
我们从2月初开始提示市场可能面临“中期调整”。从当前位置来看，从指数的振幅、成交量所反应的市场情绪变化、调整时间、估值等维度来对比历史上“中期调整”的特征，我们近期提示市场“中期调整”处于尾声，对市场不宜悲观。
我们认为，周期板块累计涨幅较大，且面临着政策环境的不确定性，需求可能并不算强劲，后续行情可能更多以结构性机会为主；经历了一定的调整后，近期有所表现的成长板块可能逐步重回市场主线，重申建议“轻指数、重结构、偏成长”。
行业建议：轻指数，重结构，偏成长。当前注重估值、产业链位置及催化因素，结合估值及景气程度综合判断可关注如下方向：
1）泛消费领域中议价能力偏强、盈利压力较小、景气程度偏高或者改善的板块（如汽车、酒店旅游、医疗）仍是自下而上的重点；
2）保持高景气的半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等；
3）老经济中，部分结构优化、且有阶段性成长属性的周期如基础化工、原材料如铝等）。
市场回顾：指数反弹，风格转向成长
在大宗商品价格上扬、PPI加速上行的背景下，上周周期股强势开局，但随后大幅下行，成长风格重新占优。尽管外围市场较为波动，但最终全周上证综指上周涨幅2.1%，创业板指涨幅4.2%。市场成交先降后升，上周五回到9000亿元上方。北向资金受外围市场波动影响上周初呈现净流出，后半周重回净流入。行业方面，医药板块领涨市场；食品饮料、非银金融涨幅居前；建材、有色和钢铁等周期板块则明显回调。
市场展望：调整在尾声，风格偏成长
尽管市场情绪偏低迷，且外围市场较为波动，我们在上周提示“市场可能处于中期调整尾声”，短期反复无碍重回成长。
我们从2月初开始提示市场可能面临“中期调整”。从当前位置来看，从指数的振幅、成交量所反应的市场情绪变化、调整时间、估值等维度来对比历史上“中期调整”的特征，我们近期提示市场“中期调整”处于尾声，对市场不宜悲观。
我们认为，周期板块累计涨幅较大，且面临着政策环境的不确定性，需求可能并不算强劲，后续行情可能更多以结构性机会为主；经历了一定的调整后，近期有所表现的成长板块可能逐步重回市场主线，重申建议“轻指数、重结构、偏成长”。有几方面的进展值得关注：
1）4月PPI同比高增，关注涨价传导；CPI保持平稳。4月PPI同比增速6.8%，但环比增速有所下降，主要原因是受到境内外供给端的压力和需求端的持续上行，同时上游生产资料价格涨幅远高于中下游的生活资料和加工工业。我们在3月行业配置中开始强调建议投资者根据产业链位置和议价能力筛选板块，目前环境下依然适用。
2）4月社融和新增信贷略低于市场预期，确认政策“转弯”，货币政策执行报告重申合理适度基调。4月金融数据显示，新增人民币信贷同比少增2300亿元，新增社融规模1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，社融余额增速回落至11.7%。央行发布的一季度货币政策执行报告中也继续提到保持流动性合理充裕，货币政策稳字当头，灵活精准、合理适度。
3）人口数据公布，生育率大幅下降。国家统计局发布的第七次全国人口普查公报显示，2020年全国人口约为14.12亿，较2010年第六次人口普查保持低速增长，年均增速达到0.53%。人口结构上看，人口继续向东部聚集，家庭规模持续缩小，男女比例进一步平衡，劳动年龄人口受教育年限上升，人口趋势及其对增长、结构的影响值得持续关注。
4）“祝融号”火星车成功着陆火星，是中国星际探测的又一里程碑，对中国科技创新和产业自主带来正向激励；
5）海外方面，美国CPI同比上涨4.2%，为13年以来最快增速，结合大宗商品价格快速上涨的背景，引发了市场对于通胀的担忧，美股承压；欧洲疫苗快速落地，疫情缓解；印度等新兴市场疫情依然严重，在多个发达市场也出现了变种病毒。近日中国境内也出现了本土病例，疫情虽然最严重的冲击已过，但“完全退出”可能需要较长时间。此外，中美关系仍然是市场重要的影响因素，值得关注。
行业建议：轻指数，重结构，偏成长
当前注重估值、产业链位置及催化因素，结合估值及景气程度综合判断可关注如下方向：
1）泛消费领域中议价能力偏强、盈利压力较小、景气程度偏高或者改善的板块（如汽车、酒店旅游、医疗）仍是自下而上的重点；
2）保持高景气的半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等；
3）老经济中，部分结构优化、且有阶段性成长属性的周期如基础化工、原材料如铝等）。
近期关注：1）增长数据及政策变化；2）中国疫情的局部演绎，海内外疫情及疫苗进展；3）美国刺激计划、中美关系进展等。
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责任编辑：逯文云
