国信证券：实施条例落地利好民办高教职教 重点关注这些股

来源：国信证券

教育行业重大事件快评：实施条例落地，利好民办高教职教

北京时间2021年5月14日，国务院发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》（以下简称实施条例）。本次实施条例的修订以新的民促法和“国务院三十条”为依据，以分类管理、规范前提下鼓励发展为主要思路，以促进民办教育稳定、健康发展为目的，坚持问题导向、着力破解难题；坚持落实落细、注重条文可操作性；坚持改革创新、增加制度供给的基本思路。本次《实施条例》在2018年8月10日发布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）》（送审稿）（以下简称送审稿）内容基础上，作了部分调整，新增第九条（终稿），删除送审稿中第15条，同时对部分条文内容进行补充、删除或修改。

国信海外教育观点：

1) 实施条例的指导思想，延续了此前征求意见稿和送审稿“在规范管理的前提下鼓励健康有序发展”的思路，并在内容上对于这一态度更加均衡；即较征求意见稿更加强调规范管理、较送审稿更加明确鼓励的大原则。

2) 实施条例的具体内容，新增对于不同办学领域、办学阶段的不同要求，不再是简单以营利性、非营利性作为区分标准。重点突出对社会资本更广泛深入参与到职业教育发展上的全面积极鼓励；对义务教育和学前教育在部分内容上做出专门的约束，体现出国家希望承担更多相关学段办学责任的担当和主导意愿。

3) 实施条例的表述，解释了一些此前较为模糊的说法，给出了更为明确的定义和要求；对于不同环节的监管和责任部门，给出了具体的分工。体现了政府回应社会各界关切、更加关注落地执行有效性的态度。

4) 在实业层面，随着后续各省执行细则的陆续出台，搁置几年的分类登记管理流程将正式启动，有利于民办教育行业以新的法律法规和指导精神为依据开展后续一系列工作，开启我国民办教育行业新的发展时代。

5) 在二级市场层面，靴子落地，消除了市场此前多年以来存在的，对于不同办学领域的上市公司定价的核心关切要素的不确定性担忧。未来有望在相关股票标的的定价逻辑上逐渐取得较为统一的认知。

6) 我们认为，实施条例第十三条，能够有效消除此前压制高等教育行业估值的核心担忧——VIE架构下上市的合法合理性、并购扩张的可行性，明确了上市公司的存续和成长逻辑。对于民办高等教育标的构成重大利好。

7) 实施条例第四十五条，特别指出义务教育阶段学校禁止与利益关联方进行交易。该条较此前版本表述更加严格，可能对K9学段上市公司未来的发展前景和商业模式产生较大影响。存量业务如何应对、增量业务是否需要和能够转型为输出教学管理服务的轻资产模式或做其他调整，有待进一步观察和验证。

8) 推荐高等教育和职业教育。建议重点关注：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、中汇集团、东软教育、建桥教育、华夏视听教育、新华教育、中国东方教育、希望教育等。

责任编辑：张海营