发生了什么？思考乐教育飙升近30% 这只教育股却暴跌7%

5月17日消息，民促法实施条例落地，教育股集体大爆发，思考乐教育直接飙升近30%，这只股突然大跌7%，发生了什么？

民促法实施条例落地，教育股集体大爆发

5月14日，教育部发布修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》，对于高等教育和职业教育而言是靴子落地，并且对其收并购，管理架构，关联交易等均没有进行限制。

东吴证券认为高教和职教的风险已经完全消除，未来将轻装上阵，行业估值也有望修复。国信证券认为，靴子落地，消除了市场此前多年以来存在的，对于不同办学领域的上市公司定价的核心关切要素的不确定性担忧。未来有望在相关股票标的的定价逻辑上逐渐取得较为统一的认知。天风证券表示，政策第十三条 直接利好高教+高中（包含非营利性高教+高中），放开收购兼并、协议控制等行为，彻底消除高教高中资产整合。

今日教育股集体大爆发，创联教育金融涨超30%，思考乐教育涨24%，宇华教育涨近10%，中教控股涨近8%，新高教集团涨超5%，新东方涨近4%，新东方在线涨近6%。

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国信证券对民促法核心观点如下：

1) 实施条例的指导思想，延续了此前征求意见稿和送审稿“在规范管理的前提下鼓励健康有序发展”的思路，并在内容上对于这一态度更加均衡；即较征求意见稿更加强调规范管理、较送审稿更加明确鼓励的大原则。

2) 实施条例的具体内容，新增对于不同办学领域、办学阶段的不同要求，不再是简单以营利性、非营利性作为区分标准。重点突出对社会资本更广泛深入参与到职业教育发展上的全面积极鼓励；对义务教育和学前教育在部分内容上做出专门的约束，体现出国家希望承担更多相关学段办学责任的担当和主导意愿。

3) 实施条例的表述，解释了一些此前较为模糊的说法，给出了更为明确的定义和要求；对于不同环节的监管和责任部门，给出了具体的分工。体现了政府回应社会各界关切、更加关注落地执行有效性的态度。

4) 在实业层面，随着后续各省执行细则的陆续出台，搁置几年的分类登记管理流程将正式启动，有利于民办教育行业以新的法律法规和指导精神为依据开展后续一系列工作，开启我国民办教育行业新的发展时代。

5) 在二级市场层面，靴子落地，消除了市场此前多年以来存在的，对于不同办学领域的上市公司定价的核心关切要素的不确定性担忧。未来有望在相关股票标的的定价逻辑上逐渐取得较为统一的认知。

6) 我们认为，实施条例第十三条，能够有效消除此前压制高等教育行业估值的核心担忧——VIE架构下上市的合法合理性、并购扩张的可行性，明确了上市公司的存续和成长逻辑。对于民办高等教育标的构成重大利好。

7) 实施条例第四十五条，特别指出义务教育阶段学校禁止与利益关联方进行交易。该条较此前版本表述更加严格，可能对K9学段上市公司未来的发展前景和商业模式产生较大影响。存量业务如何应对、增量业务是否需要和能够转型为输出教学管理服务的轻资产模式或做其他调整，有待进一步观察和验证。

8）推荐高等教育和职业教育。建议重点关注：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、中汇集团、东软教育、建桥教育、华夏视听教育、新华教育、中国东方教育、希望教育等。

睿见教育突然暴跌7%，发生了什么？

不过，和新东方、中教控股、高教集团等走势相反的是，睿见教育越走越低，截至目前已经跌超7%，天立教育跌超4%，枫叶教育跌超2%，为何这些股票暴跌呢？

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国信证券表示，实施条例第四十五条，特别指出义务教育阶段学校禁止与利益关联方进行交易。该条较此前版本表述更加严格，可能对K9学段上市公司未来的发展前景和商业模式产生较大影响。存量业务如何应对、增量业务是否需要和能够转型为输出教学管理服务的轻资产模式或做其他调整，有待进一步观察和验证。

天风证券表示，就K9 学校而言，①该政策在实操过程当中或有一定落地阻力，预计该条最终由地方政府落地，不排除参照教育类/非教育类关联交易执行，确保学校日常运营，确保条例平稳落地，避免出现较大经营混乱。②政策落地最大意义在于发展不确定性消除，未来或采取多种方式在法律法规允许前提下健康运营。此外，我们认为未来存量及增量K9 牌照将成为稀缺资源，行业进入深度优化及分化阶段，品质成为民办K9 存续或发展的重要前提。

其中，睿见教育为K12民办教育集团，K12阶段为义务教育，所有学校已明确为非营利性，即可能K12上市集团未来将不能做任何的并购行为。公司是华南地区最大的高端 K12 民办教育集团，在全国三个省市开设7所学校。目前，公司拥有在校生60116人，招生全部为K12学生。消息发出前后，各大行纷纷砍价睿见教育。

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同样，天立教育也主要从事提供K-12教育服务，辅以专为K-12学生及学前班儿童而设的培训服务。天立教育为中国西部地区最大的K-12民办学校营运机构之一。于二零二零年秋季学期末，公司校网内K-12学校的入读人数约为57,032人，较二零一九年秋季学期末的入读人数约39,926人增加 42.8%。

同样，枫叶教育也集中从事K12教育服务，目前学生人数4.5万人。

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责任编辑：张海营