摸不透市场风格？别慌！均衡策略来帮忙

短期市场涨跌不定，

让不少投资者有点摸不透市场风格。

一日大涨之后，难道行情回来了？

震荡行情中，到底该如何操作？

”

带着这些疑问，一起听听浦银安盛研究部总监兼均衡策略部总经理蒋佳良是怎么说的。

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蒋佳良

浦银安盛研究部总监、均衡策略部总经理

Q

从现在这个时点看未来，你整体是乐观还是谨慎？

A：中长期来看，我是相对乐观的，从几个方面给大家分享一下。

如果我们把市场作为一个整体来看，要重点关注两个核心因素，一个是宏观经济，另一个是流动性。

先讲宏观经济，我们国内的经济整体向上，海外方面，欧美都在从疫情中逐步恢复，看到未来两三年，其实全球经济是一个同步复苏的过程。

流动性方面，政策已经表示流动性是要边际收缩的，在股票市场方面我认为后续大概率是震荡市，后面可能会演变成二八，甚至是三七、四六种种行情。由于流动性是边际收缩的，可能会使单边趋势消失，股市会产生震荡，这种震荡是有利于机构投资者来不断寻找结构性机会的。

总结一下，经济向好，流动性边际收紧，过去的单边趋势不太可能发生，后面可能是偏震荡的格局。在这个过程当中，作为机构投资者来讲，至少是可以进行结构性做多的。

Q

长期来看，面对震荡行情，有什么好的策略可以来帮助投资者？

A：这就要提到我们的均衡策略，我们把组合里面的股票分散在几个行业里面，因为行业里面带有一些负相关性，那么这样意味整个组合的波动性降低，这个组合就会比较平稳。

同时震荡意味着单边趋势的概率很低，所以我们要多选几个板块，在不同的板块里进行一些适度的轮动，力争组合收益。在这样一个震荡市场中，用一种偏均衡的策略，其实是一个比较好的选择。

Q

您在投资的时候是怎么对行业进行切分的？

A：我会把这个行业分成几个大类，把偏长期稳定成长的行业，作为一个底仓性配置。除此之外，每个时代都会有这几年表现优异的行业，这里面会涌现一些股票，能够为我们组合创造更好的收益，所以我会选择一部分资金配置在这样的行业里面。

在组合中，有一部分相对比较稳定的配置，还有一部分符合当前产业发展趋势和时代发展趋势的配置。那么在某一阶段，我可能选4~5个行业，对这些行业加以均衡的配置，保证组合既有稳健的部分也有成长的部分，能保证一个比较好的平稳运行。那么在这些行业配置好了之后，我还会找一些性价比更高的股票来进行配置，希望通过这样一块资产来给组合增添一些更好的收益。

Q

您一季报的前十大重仓里，除了刚刚说的两类之外，其实还是有一些银行，甚至金属等等，跟过去一两年非常时髦的投资方法完全不一样，从白酒医药，到后面关注光伏、互联网+，为什么现在还会关注银行、大宗？

A：去年年报可以看出，这两年市场确实涨的比较多。但今年我们要适当降低预期收益率，所以我可能就要挑一些基本面在往上走，但是估值又不那么贵，性价比比较高的资产，银行就是属于这一类资产。目前，我依然认为银行还会有比较好的相对收益，它符合我对未来收益的预期，那么我就会继续配置。

在组合的管理上我做了两个平衡，一个风格的再平衡，另外就是一个估值的再平衡。所谓风格再平衡，就是不能全部压在单一赛道。谈到估值再平衡，估值太贵不行，那么我就要选一些估值较低的股票来平衡我的组合，力争组合运行平稳向上。我是基于这样的一个思想，会买一些低估值的品种，但我绝对不是为了纯防御，而是认为它未来会涨，或者能为组合取得一个比较好的收益。

Q

您作为研究总监，依照您研究个股、研究行业的经验，能不能分享一下？

A：从汽车到互联网，再到现在的新能源、白酒，其实A股相对的逻辑就是成长。这其中又可以把它分成稳定增长，或者是比较高速的增长。

第一种稳定增长，比如像消费品，它就是天然具有稳定增长的这种属性，给大家举个例子，某食品饮料龙头企业已经存续了将近100年，口味也没有变，它可能不会大幅增长，但是这种单一的大品类它可以持续非常久，这就是消费品的魅力。它可以维持稳定增长，对于这类股票，我们是会加以关注，因为它是组合当中的稳定器。这种股票它就必须要具有几个特点，比如说商业模式好、财务报表比较优异、护城河比较高、公司本身没有太大瑕疵等等。

第二种成长是高速成长，任何一个行业都不可能维持长久高速成长，投资这类公司的原因是希望抓住它高速成长这几年，当它价格在比较合理的位置时去配置来获取超额收益。对于这些公司，首先它必须在一个高速增长行业；其次这个行业格局还没有稳定，但是能够看出来这家公司是行业中成长较快的，或者有成为龙头的潜质。我会更加关注它的成长性，成长的速度以及和竞争对手之间的关系。

Q

当前您最看好的行业包括哪些？

A：首先是消费品，尤其是白酒值得中长期关注。医药行业也是一个主旋律，因为人口老龄化、大家对医疗的需求，甚至是对医美的追求，都可能会推动行业发展。除此之外，相对比较看好新能源汽车板块。

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责任编辑：牛筱笛