呀诺达IPO：持续经营能力遭拷问大幅裁员为冲创业板？

新浪财经2021-05-19 12:06:120阅

投资研报

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：钟文

近日，海南呀诺达圆融旅业股份有限公司（下称“呀诺达”）更新了招股书，欲闯关创业板。

去年，创业板IPO实施注册制发行。注册制下，IPO审核的标准由“持续盈利能力”变为“持续经营能力”。不幸的是，呀诺达营收、净利润连续三年下降，持续经营能力遭拷问。同时，呀诺达实际控制权较为分散，三位一致行动人合计控制呀诺达36.94%的股份，上市后的控制比例将降至30%以下。有意思的是，呀诺达实际控制权还有不稳定的风险，几年前曾发生过激烈“宫斗”，原董事长被罢免，实控人发生变更。

裁员降成本为冲创业板？

招股书显示，呀诺达主营业务为呀诺达景区的开发与运营管理。呀诺达景区是海南省6家5A级景区之一，为游客提供的主要服务为景观游览、景区运输、创意游玩、餐饮酒店、商品销售、景区管理服务。

2018-2020年，呀诺达分别实现营业收入3.16亿元、3.0亿元、1.49亿元，同比分别下降9.17%、4.8%和50.35%；分别实现净利润0.81亿元、0.79亿元和0.1亿元，同比下降7.25%、1.95%和-87.19%。 2020年，呀诺达的营收和净利润皆大幅下降，公司称主要系疫情影响所致。

不过在疫情没有发生的2018年和2019年，呀诺达的营业收入和净利润同样都是下降状态。尤其在疫情得到有效控制的2021Q1，呀诺达预计净利润为756.02万元至1125.14万元，较2019年Q1同比下滑73.13%至81.94%，较2018年Q1同比下滑78.19%至85.35%。那么，在疫情冲击影响不大的情况下，呀诺达的业绩为何还会大幅下降？

深交所也发出问询，要求呀诺达对持续经营能力是否发生重大不利变化作出分析和披露。呀诺达称，随着国内疫情的有效管控，国家持续放开出行限制、鼓励和推动旅游业发展，从期后经营情况看，若持续目前的经营状态，发行人2021年第二季度盈利水平将与2017—2019年同期平均水平基本相当，持续经营能力未发生重大不利变化。

尽管呀诺达否认持续经营能力会发生重大不利变化，但公司不断下降的员工总数也能说明景气度。招股书显示，2017年-2020年，呀诺达员工总数分别为1027人、905人、840人、735人。2020年末，公司员工总数较2017年末下降近三成。

员工总数的下降无疑可以压缩人工成本。比如2020年，呀诺达管理人员减少了19人，职工薪酬较2019年减少372万元；呀诺达2020年销售人员减少了15人，职工薪酬较2019年减少了239万元；服务人员减少72人，职工薪酬减少3079万元，三类员工的减少合计为公司节省3690万元的成本和费用。

3690万元对于呀诺达来说并不是一个小数目。2020年，呀诺达的净利润只有1016万元，扣非归母净利润只有510万元，如果呀诺达没有大幅裁员，公司当年将亏损；如果呀诺达2020年亏损，则不符合创业板上市条件。

根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》规定，创业板企业应符合下列3项上市标准中的一项：（一）最近两年净利润（净利润以扣除非经常性损益前后的孰低者为准，下同）均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；（二）预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；（三）预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

实控权不稳信披有瑕疵

除了持续经营能力存在一定的风险，呀诺达的实控权也存在不稳定的风险。

招股书显示，呀诺达的实际控制人为翁吉义、侯勇及蔡建强，合计控制发行人36.94%的股份。其中：翁吉义控股18.97%；侯勇控股9.46%；蔡建控股8.51%，公司实控权较为分散。翁吉义、侯勇及蔡建强于2017年1月签署一致行动协议。呀诺达坦言，若未来一致行动协议不能有效执行或到期无法续期，公司存在控制权不稳定的风险。

问询函回复文件显示，呀诺达还曾深陷实控权的“争夺战”。2016年4月18日，蔡建强等带领的审计小组宣布停止原董事长兼总经理张涛的工作。2016年7月1日，三道圆融（呀诺达前身）召开2016年第一次临时董事会，提案包括《关于罢免张涛董事长职务的提案》《关于解除张涛总经理职务的提案》《关于选举侯勇先生为董事长的提案》《关于聘任蔡建强先生为总经理的提案》。在被罢免董事长、总经理职务当天，张涛发布公开信，称该次董事会为“公司个别董事不顾其他董事及股东坚决反对，强行召开的所谓董事会，强行绑架公司及全体股东的利益，强行通过变更公司董事长及总经理的议案”。

2016年的“宫斗”令呀诺达董事长、总经理易主，公司实控人也由张涛家族变为翁吉义、侯勇及蔡建强三位一致行动人。经历了激烈“内耗”后的呀诺达，未来是否还会有“宫斗”？尤其在现三位实控人股权分散、上市后实控权比例将降至30%以下的情况下，呀诺达实控权存在不稳定风险。

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颇值一提的是，呀诺达对于张涛担任过公司董事长、总经理的履历只字未提，这说明呀诺达在IPO申请文件中的披露有不完善之处，存在瑕疵。