华盛证券：朗诗地产首予推荐评级 目标价上浮100%

华盛证券发表研报表示，首予朗诗地产（00106）“推荐”评级，2021、2022年目标价分别为1.03和1.32元，较当前水平有100%上行空间。

华盛证券表示，朗诗地产从2014年提出并坚决推动“资产轻型化”战略，在重资产和轻资产之间寻求平衡点。 随着项目权益下降至20- 30% ，表外收入增大，该证券认为表内加表外权益下口径是衡量其国内小股操盘业务收入的客观标准。

华盛证券指出，公司2020年中国房地产业务中的表内收入包括：来自中国开发销售业务的32.1亿，管理服务收入即独立第三方委托开发业务的6.86亿，物业投资的租金收入0.28亿，表内收入合共39.2亿，表外应占权益下合营及联营公司的销售收入54.2 亿（同比增长89.2%）。表内外总收入合共93.42亿。

2020年中国共获取20个项目，新增项目可售货值约人民币265.6亿元，其中新增货值85%左右位于长三角及大湾区。该证券预期2021年中国出品签约额接近500亿人民币。

此外，美国房地产Landsea Homes（LSEA.US）在纳斯达克上市，而在2021年4月27日，Landsea Homes宣布收购Vintage Estate Homes，正式进入佛罗里达及德克萨斯州住宅市场。根据LSEA的上市公告，2021年收入预测的均值约为61亿人民币。

华盛证券还指出，其中的核心逻辑为房地产代建行业方兴未艾。该证券预期未来4年行业的新订约代建总面积1.9亿平方米，GAGR超过23%。朗诗的代建业务收入规模处于行业前列，并有望在快速增长的代建市场中获取更大的市场份额。产品差异化-绿色科技建筑构成了朗诗的核心竞争力，沉淀下来的品牌价值和口碑由需求端传递到供应链的上游，形成自我强化效应，绿色建筑与代建模式的有机结合，共同构成了该业务发展的驱动力，“地产投行”的定位帮助其探索并形成了多样化的合作。

根据模型推算，华盛证券预期2021年公司的中国地产开发销售业务核心净利润1.8亿元，给予6倍PE估值，2021/2022年该分部估值分别为港币12.87/14.41亿港币。美国地产业务以Landsea Homes市值的32.09亿港元，基于控股上市企业和流动性折让给予50%折价为11.41亿港元。中国代建部分基于朗诗的竞争力和市场领先优势现阶段给予10倍PE估值，2021/2022年该分部估值为24.30/36.45亿港币，合计三分部整体总估值48.58/62.27亿港元。

责任编辑：李双双