医药龙头估值修复：主题基金净值回升 葛兰、赵蓓调研牙科、眼科公司

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来源： 证券市场红周刊

记者|齐永超

近两年，在医药产业格局不断重构、新的细分领域以及新公司不断出现下，医药板块持续表现强势，特别是在经历一季度调整后，申万医药指数二季度以来以接近15%的涨幅表现暂居申万28个大类行业首位。

在医药股二季度整体上行下，医药主题基金净值都有不错表现，公募基金经理也在不断寻找新的投资方向，细分龙头医药股受关注度情况明显增强，如近日明星基金经理葛兰就增加了对牙科领域的“新公司”调研，而赵蓓则对眼科“新公司”给与了重点关注。

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葛兰、吴兴武、赵蓓医药基金二季度强势上涨

多只一季度医药重仓股近期创新高

在医药股二季度的整体上行下，医药主题基金净值也都有不错表现，这其中就包括了明星基金经理葛兰、吴兴武、赵蓓等掌舵的医药主题基金。首先以“医药女神”葛兰掌舵的中欧医疗健康来看，其在一季度末主要持仓了药明康德、爱尔眼科、长春高新、凯莱英、智飞生物等医药龙头公司，虽然一季度期间遭遇了医药股的剧烈调整，但葛兰却选择了“逆向而行”，对自己的重仓股反给于大幅增仓，如增仓爱尔眼科、通策医疗股数占流通股本比例均超过100%，增仓药明康德、康龙化成也同样超过了90%。

对于医药股，葛兰其实也是在内部进行“综合配置”的，比如在其一季度重仓的医药股中，对创新药、医疗服务、医疗器械等多个细分领域就进行了组合投资，并未集中在某一细分板块上。二季度以来（截至5月19日，下同），中欧医疗健康重仓股平均上涨了17%，显著跑赢了同期上证指数2%的表现，其中，还有4成公司的股价在近期创出了历史新高，如长春高新、凯莱英、智飞生物、康龙化成等（见表1、图1）。

表1 中欧医疗健康一季度重仓股

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数据来源：Wind

除了葛兰掌管的基金产品净值在二季度大幅上升，广发基金的吴兴武、工银瑞信的赵蓓等明星基金经理所掌管的医药主题基金也在二季度以来迎来强势修复，如吴兴武掌舵的广发医疗保健、赵蓓与谭冬寒共同管理的工银瑞信医疗保健行业二季度以来净值涨幅均超过了15%，其中，工银瑞信医疗保健行业净值更是创出新高（见图2）。

图2 工银瑞信医疗保健行业净值增长

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数据来源：Wind

需要注意的是，工银瑞信医疗保健行业一季度十大重仓股有部分公司股价在强势上涨的同时，近期还创出了历史新高，如美迪西、健帆生物二季度以来涨幅均超过30%（见表2）。

表2 工银瑞信医疗保健行业一季度十大重仓股

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以基金公司为首的机构对医药关注度增加

葛兰、赵蓓分别相中眼科、牙科领域“新公司”

在医药股不断“制造”赚钱效应下，机构对医药的关注度也在显著增加。据不完全统计数据显示，二季度以来，机构调研的医药类上市公司达到了187家，而在今年整个一季度，机构调研的医药上市公司还仅不足百家。另外，从二季度机构调研情况看，迈瑞医疗、华东医药、美迪西、一心堂、上海医药、长春高新等公司还获得了机构的扎推调研，前去调研的机构家数均超过百家。

另外，从基金公司、证券公司、保险公司等多种类型的调研机构对比来看，基金公司是“最积极”的，二季度以来基金公司有超过1300家/次参与了对医药股的调研，对比来看，证券公司为749家/次，保险公司仅为136家/次（见表3）。

表3 二季度以来机构调研的部分医药股

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数据来源：Wind

从机构调研目标所属行业特征看，医疗保健设备、创新药、中药、保健护理、药品零售等医药细分领域的上市公司关注度最高。或是关注高才引发了资金的配置力度，从一季报披露的行业资金配置情况看，重配医药行业上市公司的市值达4365亿元，仅次于食品饮料行业，在申万28个大类行业排名第二位。

《红周刊》记者注意到，在基金经理最新的调研活动中，葛兰和赵蓓分别在5月17日、4月26日调研了牙科公司正海生物、眼科公司爱博医疗（见表4）。其中，正海生物主营为口腔修复膜、生物膜等软组织修复材料，属于大医药行业中的牙科细分赛道；而爱博医疗主营为眼科医疗器械，属于大医药行业中的眼科细分赛道。

值得一提的是，目前牙科、眼科类上市公司数量较少，除了已经被基金公司重仓配置的爱尔眼科、欧普康视、通策医疗等公司，基金经理显然是在寻找新的投资方向作为重仓配置的目标。

有机构人士向《红周刊》记者指出，眼科、牙科赛道是医药行业未来最优秀的细分领域之一。“眼科是一个超过千亿的行业赛道，而且每年还在扩容，行业复合增速超过10%。另外，受益于中国老龄化进程加快及人民生活水平提高，行业未来增长有较高的确定性；第三，医疗服务的眼科实际上是偏消费的，整个板块不受医保影响，同时享受消费升级的红利。”“牙科的赛道与眼科也有多重相似，比如未来将会显著受益于消费升级等等。”

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医药基金经理看好医药“大赛道”

创新药、医疗服务、医疗器械等会呈现更多机会

在偏好医药的基金经理眼中，受政策、行业等多重因素影响，医药行业市场空间巨大，未来会诞生更多具有“头部效应”的公司，诸多的细分领域会涌现出一大批具有持续成长性的公司。

对于医药股的机会，富国基金基金经理孙笑悦认为，“2021年，随着药品集采、医保控费常态化，以及中国医药行业正涌现出一批高成长、高壁垒、市场空间广阔的优秀企业，我们聚焦于赛道选择、竞争壁垒评估、管理层能力评估，精选优质个股进行投资。今年疫情较同期将会大幅缓解，我们会重点关注由于医院端业务复苏、带来产业链中下游相关企业的盈利改善情况。”

而赵蓓在基金一季报中总结则指出，“我们认为今年无论是国际还是国内，流动性都会相较去年大幅宽松状态有明显收缩，所以今年预计估值难以再有明显扩张；但考虑到经济复苏的背景，以及全球长期看仍将继续维持低利率环境，估值预计也不会出现大幅收缩。所以我们今年在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度，从自下而上的角度精选个股，获取超额收益。医药行业结构性看好创新药及CXO产业链、疫苗、医疗服务、医疗器械等。”

葛兰也表示，“从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向，从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。”

责任编辑：彭佳兵