深剖IPO：2017被终止审核 科惠医疗竟然带着“老毛病”上会

炒股就看锤子财富，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

来源：环球老虎财经app

根据证监会官网，科惠医疗回复了科创版IPO问询。值得注意的是，这是科惠医疗二闯IPO。早在2016年，科惠医疗就已经递交过一次招股书，但在2017年被证监会终止审查。

5月20日，根据证监会官网，浙江科惠医疗器械股份有限公司 （以下简称“科惠医疗”）回复了科创版IPO问询。在该次问询中，上交所就产品质量诉讼问题、核心技术、销售模式等提出了28项问题。

2020年9月29日，科惠医疗科创板上市申请获得受理，中信证券为保荐机构，2016年已经向证监会递交申请材料，但在2017年7月被证监会终止审查，原因为经营异常，发行人净利润大幅增长且显著高于收入的增长幅度。

就此次科惠医疗二闯IPO的招股书来看，公司存在诸多上市隐患。包括在2017年终止审查时被列入审查异常范畴净利润增速高于营收增速的现象也再次出现。

{image=1}

来源：科惠医疗招股书

根据去年9月披露的招股书显示，科惠医疗是骨科器材生产代工企业，其主营业务系骨科医疗器械产品的研发、生产与销售；业务模块分自主产品、OEM 和代理产品。自主产品主要为骨科植入性医疗器械、骨科手术器械及康复设备。

2017年至2020年前三季度，科惠医疗营收分别为2亿元、2.4亿元、3.2亿元、7910万元；净利润为744万元、2759万元、4548万元、1264万元。

值得一提的是，公司2018年度和2019年度归母净利润增速分别约为270%和65%，远远高于同期20%和33%的营业收入增速。

此外，在净利润增速高于营收增速的同时，科惠医疗销售费用存在低于行业均值的现象。

在招股书中，科惠医疗选择了大博医疗、威高骨科、三友医疗三家公司作为对比公司，以三友医疗为例来看，2017年-2020年一季度，三友医疗的销售费用率为36.25%、46.57%、50.09%、47.82%，而科惠医疗则为18%、17.62%、21.80%、22.07%。

与此同时，三家可比公司的行业均值分别为27.44%、33.32%、40.03%、42.77%，显然，其销售费用率是远低于行业均值的。

其研发费用亦是引起上交所质疑。

根据回复函可知，科惠医疗还存在公司研发费用率高于行业平均水平、研发费用职工薪酬为最高占比项目的现象。2018 年至 2020 年占比分别为 53.92%，52.03%，43.87%。原始财务报表与申报财务报表差异比较中，存在金额为 1318万元从管理费用至研发费用的调整。

对此，科惠医疗回复称管理费用至研发费用的调整系2017 年研发支出-费用化 1318万元由管理费用重分类至研发费用。

根据 2018 年 6 月 15 日财政部发布政策，对一般企业财务报表格式进行了修订，研发支出-费用化由管理费用列报为研发费用因此金额为 1318万元的费用从管理费用调整至研发费用具有合理性。

而科惠医疗更大隐患在于，其客户的实控人为其前员工。经销方式是科惠医疗重要的销售方式。2017年至2019年，科惠医疗境内经销收入占销售收入比重为六成到七成；境外经销收入占销售收入比重约为8%。

根据此前公布的招股书，恺纳医疗是科惠医疗2017年度、2018年度的第二大客户，2019年度和2020年一季度的第一大客户。2020年度恺纳医疗销售收入为 4，415.07 万元，2020 年较 2019 年增长 65.62%。

启信宝显示，恺纳医疗成立于2009年，法定代表人和实际控制人皆为曾勇军，持有公司79%股权，雷琴持有公司21%股权。据科惠医疗2016年的《招股说明书》，曾勇军于2011年1月至2014年6月在科惠医疗或其子公司普远物流担任销售经理，同时间段，雷琴也在科惠医疗担任销售经理。

责任编辑：彭佳兵