IPO透视 京东物流“以储代运”策略行不通?
来源:银柿财经
三年巨亏90亿元,解密京东物流IPO背后的核心数据。
据AIPO数据,5月21日上午10点,综合多家券商数据显示,京东物流最新录得约2163.05亿港元孖展,超额认购271.97倍,冻资金额有望挤入港股前十,预计在5月28日正式上市。
根据招股书,京东物流上市后(未行使绿鞋前)预期市值将达约2398亿至2641亿港元,这一金额将超过中通快递(2057.HK),远高于韵达股份(002120.SZ)、圆通速递(600233.SH)和申通快递(002468.SZ),仅次于近来股价遭重创的顺丰控股(002352.SZ)。
京东物流究竟有何不同?银柿财经记者从多个维度横向比较了上述六家快递公司的相关数据。
过半收入依赖母公司
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如上图所示,虽然京东物流的营收规模不到顺丰一半,但已远超“三通一达”,稳居第二;同时,京东物流营业收入的两年复合增速、2020年增速均超过顺丰。
不过,招股书显示,京东物流的收入对京东集团依赖较大。2018年至2020年,京东物流分别向京东集团提供了265.52亿元、306.82亿元、391.55亿元服务,各占当年总营收的70.11%、61.55%、53.36%。
从占比看,京东物流对京东集团的依赖在逐年减弱;京东物流亦表示,将通过吸引新客户、扩大现有客户的服务范围以产生更多收入。但这也造成了公司应收账款的走高,2018年至2020年,京东物流应收第三方贸易款分别为16.02亿元、32.46亿元、55.18亿元。
毛利率低、盈利能力弱
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从毛利率看,京东物流居于中等偏下位置;净利率方面,相比于其他公司,京东物流仍处于长期亏损中,2018年至2020年,分别亏损27.65亿元、22.37亿元、40.37亿元。
虽然在剔除不影响日常经营的数据后,京东物流在2020年实现扭亏,盈利17.1亿元,但以此计算,其净利率也仅为2.33%。
有市场人士向记者表示,京东物流的一体化供应链,“以储代运”等策略,在配送速度、服务质量上优势明显,但因需要自建仓库等,背后的成本也远超同行。
对此,安信国际则表示,由于中国一体化供应链物流服务行业格局未定,预计在中短期内,京东物流仍将放弃短期盈利,持续扩大收入规模和市场占有率。
高负债、劳动密集
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与同行相比,京东物流的负债率的确高得惊人,不过有业内人士指出,注重基础设施建设和配送时效性,是其资产负债率较高的原因之一。
截至2020年年末,京东的仓储网络总建筑面积约为2100万平方米,包括900多个自营仓库及1400个云仓。同期公司运营了约200个分拣中心,7280个配送站。
京东的员工人数也远超同行,2018年至2020年,人力成本分別占京东物流营业成本的48.4%、44.8%、41%。
同时,2020年财报中,其312.78亿元非流动负债,包含有219.18亿元为可转换可赎回优先股,在上市转股后可转换可赎回优先股将从负债变成权益,其负债率也有望明显降低。不过即便剔除可转换可赎回优先股,京东物流的负债率仍约为65%,相较同业较高。
2021年一季度,京东物流实现收入224亿元,同比增长64.1%;实现毛利2.3亿元,同比减少72.7%。对此,京东物流表示,同期毛利率大幅减少的主要原因包括,参与运营的员工数量由上年同期的约17万人大幅增至约26万人。
与“三通一达”等主流快递公司相比,京东物流的商业模式依赖母公司,也因此财务数据上呈现出不同特点。对于其未来的发展走势,银柿财经记者将持续关注。
责任编辑:彭佳兵
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