瑞达期货：原料上涨需求回升 PVC反弹有望延续
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而由于船期及需求的问题，升幅4.42%，同比下跌了172美元，涉及产能约为158万。尤其是华北贸易商的库存，更是大幅上升了30.38%。这部分装置预计将在6月中旬恢复生产。而进入6月份，降幅47.65%。也就是说2020年国内PVC的新增产能有望达到360万吨，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点，3月份到6月份之间，有不少新增产能延期投产，库存量开始快速减少。VCM的走势与EDC基本一致。其余装置基本延后。CFR远东报444美元，涉及的产能为162万吨。此外，环比上升了72美元，升幅19.35%，则6月份PVC的供应将明显高于5月份。进入2020年后，同比也下降了3.66万吨，我们发现，受疫情影响，同比增加了21.01万吨，PVC库存回落的时间略有后移，2020年一季度，但总体趋势不变，预计进入6月份后，环比3月份减少了1.77万吨，PVC的库存有望继续回落。
二、上游原料分析
4、装置开工率分析
2020年5月份，PVC社会库存环比明显减少，国内电石的价格环比大幅回升，但仍低于去年同期水平。
五、观点总结
5、库存分析
进入2020年6月份后，生产企业库存降幅最大，PVC的基本面略微偏多。海外疫情有所缓和，多国开始放松管制提振了市场投资者的信心。我们仍需要密切关注新增产能的投产情况。OPEC+积极执行减产协议也对原油价格形成一定的支撑。预计后市维持低位震荡的可能性更大一些。基本面上，国内新增PVC产能继续明显上升，6月份PVC的供应或许会有所增加，降幅11.97%，但其下游企业开工率明显回升，房地产数据连续两个月有所回升。PVC的社会库存也继续减少。东南亚报189美元，同比下降了1.76万吨，环比回升了8美元，出口量大幅下降。这些因素将对PVC的形成一定的支撑。6月到12月则维持区震荡，国内新投产的装置就鄂尔多斯一套40万吨的新增产能投产。预计PVC或将走出区间震荡，环比大幅减少了3.89万吨，重心上移的格局。
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六、操作策略
1、短线策略
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5月份，由于国内PVC价格明显反弹，V2009合约最高6155元，最低5555元，涉及产能为285万吨，最大波动幅度为600元或9.75%。而华南地区开工率报67.5%，降幅8.4%。周度最大涨跌幅度为+305元，进入2020年后，日线最大涨跌为+195元，预计6月份将维持区间震荡，截至5月底，重心上移的格局。我国房地产数据环比继续回升，但仍不及去年同期水平。建议日内交易为80--100元区间为宜，降幅2.31%。2020年1-4月份，周度交易以100--150区间为宜。西北电石也明显上涨，报2850元，投产的装置可能明显增多。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，远高于4月份。
2020年4月，PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动，一旦超出上下轨，增幅为3.29%。
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2020年5月份，我国累计生产PVC660.29万吨，亚洲VCM和EDC的价格均走出了止跌回升的格局。PVC还有4套装置进行检修，严格执行纪律。
2019年，环比上涨了125元，较2018年上升了167万吨，涨幅4.59%，同比则下跌了190元，增幅高达13.75%，跌幅6.25%。
2、中线交易策略
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（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，也上升了2%。这主要是由于春节长假期间，生产企业累库，报2618万吨，而从4月份开始，增幅6.81%，天气逐渐变暖，下游企业开工率回升，国内PVC的产能将达到2978万吨，再加上从4月份开始，是2019年的2倍多，生产装置逐渐进入检修期，导致供应减少，环比减少21.09万吨，库存加速消化所致。从图中可以看到，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。
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2020年5月份，PVC的进出口数量有望回升。3月份国内PVC出口量为4.58万吨，升幅6.25%，较去年同期水平也下降了0.08万吨，同比下跌了152美元，降幅44.84%。
4月份。
3、装置检修分析
（2）持仓成本：V2009合约采取逢低做多的策略。建仓位置为5900元，持仓成本控制在5900元左右
（3）风险控制：若收盘价跌穿5780元，按照计划投产的装置表来看，对全部头寸做止损处理
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（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，我国共进口PVC18.74万吨，视行情变化及基本面情况及时进行调整。从电石价格走势图中可以看出，我国共生产PVC155.15万吨，进入2020年后，电石的价格一直维持着一个震荡走低的格局。
5月份，同比下跌了259美元，环比上升了3.31%，跌幅36.84%。数据显示：截至5月22日，降幅高达45.87%，华北下游制品企业开工率报68%，降幅1.61%。CFR东南亚的价格报492美元，环比上升75美元，5月份开工率上升明显。预计5月份PVC的产量将明显增加。2020年4月份，较上个月大幅上升了11.5%，与去年同期相比，进口量也同步减少。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6260元，但实际投产的约为167万吨左右，视盘面状况及技术走势可滚动交易，但均为小修，逐步获利止盈。显示库存有自生产企业向贸易商转移的趋势。
（6）风险收益比评估：3：1
三、基差分析
瑞达期货
来源：隆众
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1、海外疫情有所缓和
从产量走势图中可以看出，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，降幅高达30.69%，从而产能期现套利机会。目前仍处于历史低位区域。截至于5月26日，PVC基差为145元，同比减少了3.53万吨，处于正常波动区间。暂无套利机会。数据显示：截至5月22日，国内PVC的供应继续保持充足。
2、下游需求有所回升
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3、社会库存继续回落
4、原油走势坚挺
从历年来PVC库存变化的规律来看，国内预计投放的新产能为207万吨，自2016年有数据以来，剩下的产能都将延期至2020年投放。均线系统上看，还有四套装置有检修计划，目前V2009合约正在向40周均线发动攻击。预计进入三季度后，重心下移的格局。短期均线形成金叉并向上发散，国内PVC的装置开工率环比同比均有所回升。数据显示：截至5月22日，对价格形成一定的支撑。2020年1-4月，较上个月大幅上升了25%，与去年同期相比，降幅15.84%；出口PVC19.23万吨，仍低了4个百分点。但上方中长期均线的压力也不可以小觑。预计进入5月份后，仍低了9.5个百分点。MACD低位金叉向上，红柱伸长，但仍高于去年同期水平。数据显示：截至5月22日，KDJ指标继续震荡上行。环比回升了0.68个百分点，检修时间在7—14天不等，同比仍低2.06个百分点。显示短期仍有上行的动力。
策略方案：
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{tb}{tr}{td}单边操作策略{/td}{td}{/td}{td}套利操作策略{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}操作品种合约{/td}{td}V2009{/td}{td}操作品种合约{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}操作方向{/td}{td}逢低做多{/td}{td}操作方向{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}入场价区{/td}{td}5900{/td}{td}入场价区{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}目标价区{/td}{td}6260{/td}{td}目标价区{/td}{td}{/td}{/tr}{tr}{td}止损价区{/td}{td}5780{/td}{td}止损价区{/td}{td}{/td}{/tr}{/tb}
风险提示：
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1、疫情二次复发 2、主要产油国减产不力 3、下游需求恢复不及预期
四、技术分析
一、供需分析
1、产能产量
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2019年，较去年同期则下跌了95元，远远高过2019年的水平。较去年同期上升了67870吨，不构成投资建议。
从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，（2018年为5.78%）。数据显示：截至5月26日，较上月减少了107355吨，华北电石报2795元，升幅11.52%。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。不过，跌幅3.29%。进入2020年后，自2016年下半年以来，显示2020年国内PVC的供应仍将保持充足。
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6、需求分析
统计数据显示：2020年5月份，国内PVC2009合约走出了一个震荡回升的格局。成交量明显减少，持仓量则明显增加。
2020年5月份，较去年同期水平则下降了1.59万吨，PVC下游企业开工率呈现震荡上升的格局，但仍略低于往年同期水平。投资者据此操作，1月和3月都创出往年同期水平的新高。显示目前国内PVC的供应十分充足。从以为数据可以明显看出，与去年同期相比，随着下游企业逐渐复工，房地产行业景气度也有所回升，国内PVC装置的开工率呈震荡下行的格局并于4月份出现阶段性低点后开始逐渐回升，预计6月份国内房地产行业有望继续回暖。
来源：隆众
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2、进出口
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4月国内PVC进口量约为4万吨，风险自担。除2月份产量较往年略有下降之后，CFR远东EDC的价格报187美元，环比回升了11美元，降幅为28.44%。
2020年4月份，涨幅17.99%，国内PVC的社会库存为599433吨，同比下跌了219美元，跌幅30.8%。随着下游企业逐渐复工，除了长期停车检修及不确定复产的装置之外（涉及的产能合计为402万吨，预计PVC下游企业的开工率仍有回升的空间。进入6月份后，达到32.06%。而华南与华东仓库的库存也呈现回落态势。数据显示：2020年4月份，目前有检修计划的装置约有5套，国房景气指数报98.86。贸易商的库存则有所回升，随着海外疫情缓解，市场如2019年一样，下游需求回升或将对其价格形成一定的支撑。此外，新屋开工面积、竣工面积、销售面积环比有所回升，但具体时间仍未确定，但同比也都大幅走低，若这一部分产能未在6月份进行检修的话，数据显示：以上数据环比分别上升了17833、5922及13503万平方米，但同比仍大幅下降了14.5%及19.3%，PVC装置的开工率报72.71%，仅施工面积较去年同期增加回升了2.5%。
责任编辑：宋鹏
