银河期货：鸡蛋供应增加 强价格难维持

第一部分 综述

4月份鸡蛋价格震荡上涨，随着清明假期以及五一假期，鸡蛋的消费情况有所好转。供应端，在产蛋鸡存栏仍然较低，且3-5月份作为换羽旺季，而今年老鸡换羽量增加，导致鸡蛋的供应量也比较低。而成本端虽然4月份饲料成本较之前略有下降，但是仍然处于高位。以上多因素导致4月份鸡蛋价格位于历史同期的高位。鸡苗由于供应量相对较少，鸡苗价格在4月份继续小幅走高，当前鸡苗价格位于往年同期的高位。淘鸡方面也因为延淘和老鸡换羽量增加供应量相对较少，淘鸡价格也持续位于相对高位。

4月份在产蛋鸡存栏仍比较低，根据去年年初的补栏情况，预计5月、6月、7月份新开产的蛋鸡量仍不多。但是由于3-5月份换羽的量较多，5-7月份预计实际存栏量比预期的高，且5-6月份也是产蛋高峰期，预计鸡蛋的实际供应量不会太低，价格方面预计仍将维持在高位，但是预计五一过后价格将有所回落。成本端预计短期内饲料价格不会下降很多，没有高额利润驱动，预计未来一段时间补栏积极性也不会特别高。

综上，预计5月份鸡蛋现货价格五一后会略有下调，但是价格仍将位于历史同期的相对高位，鸡蛋的期货合约预计近月合约在5月份也会随着现货价格下跌略有回落。鸡苗和淘鸡价格预计也将维持在高位。

风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

1、市场概况

鸡蛋：4月份鸡蛋价格震荡走高，4月初鸡蛋主产区均价在3.7元/斤，之后价格重心持续上移，目前价格为4.2元/斤，涨幅13.5%；主销区鸡蛋平均价格由4月初的3.95元/斤，涨至目前的4.29元/斤，涨幅8.6%。5月份预计鸡蛋价格将有所回落，但是下调空间预计不大。

鸡苗：4月份商品代鸡苗价格上涨，目前价格位于历史同期的相对高位。鸡苗价格从4月末的3.74元/羽涨至现在的3.92元/羽，涨幅4.8%。由于市场鸡苗供应量相对少一些，且4月份是养殖企业上鸡的高峰，因此4月份鸡苗的价格持续走强。预计5月份随着补栏高峰期过去，鸡苗价格将维持或者震荡偏弱。

淘鸡：4月份全国主产区淘汰鸡价格震荡偏强，一方面今年饲料价格较高许多企业选择换羽导致淘鸡量相对较少，另一方，今年白羽肉鸡和猪肉价格持续高位也支持淘鸡价格高位震荡偏强。4月份淘汰鸡价格从月初的9.96元/公斤涨至当前为10.52元/公斤，涨幅5.62%。5月份仍是换羽的高峰期，预计未来一段时间淘鸡的价格仍将维持在高位震荡。

图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

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数据来源：银河期货、wind资讯

图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

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数据来源：银河期货、wind资讯

图3：鸡蛋产销价差（元/斤）

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图6：蛋鸡养殖利润（元/羽）

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图7：主产区肉鸡苗均价（元/羽）

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数据来源：银河期货、wind资讯

图8：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

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数据来源：银河期货、wind资讯

2、供应端

存栏及推演情况：

卓创数据：3月份全国在产蛋鸡存栏量为11.988亿只，环比减少0.47%，同比减少10.19%。根据之前的补栏数据可推测出，4月、5月、6月、7月在产蛋鸡的存栏大致的量为11.73亿只，11.55亿只、11.39亿只和11.74亿只，考虑实际许多养殖户有延淘情绪，实际存栏量大概率将高于推算值。2021年上半年在产蛋鸡存栏都将位于历史同期的相对低位，鸡蛋价格却持续位于高位。但是由于目前饲料价格较高，养殖场的利润并不是特别好，因此虽然鸡蛋价格较高，市场补栏观望情绪仍较重。此外由于饲料成本高，许多企业对比换羽和重新补栏的成本会考虑换羽，因此虽然按照补栏时间推算最近几个月淘鸡量应该很大，但是实际上市场淘鸡量并不大。三四月份换羽的鸡会在5、6月份开始产蛋，因此5、6月份实际上的存栏量可能相对较高，鸡蛋供应量不少。

从存栏鸡的日龄结构来看，目前120-450日龄蛋鸡的存栏占比仍高，但是最近几个月该日龄蛋鸡的占比在下降，3月末该占比为76.84%，120日龄一下的后备鸡和450日龄以上的待淘鸡存栏占比在增加，3月末占比分别为14.28%和8.88%。

补栏：根据卓创的数据显示，3月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为4291万羽，环比增加16.13%，同比减少7.9%。

淘汰方面：由于春节前有一大波淘鸡，到4月份可淘鸡量相对下降，此外市场对于未来看涨情绪较重，因此延淘和换羽情况增加，特别是随着国内换羽技术的成熟，且今年饲料成本高，河北山东等地方换羽鸡大量增加，因此虽然下游屠宰场收购不积极，但是淘鸡价格仍较高，市场淘鸡量也不大。根据卓创数据，4月的前三周全国的淘鸡量分别是1690万只、1711万只和1657万只，前三周总量虽然比去年同期大幅增加，但是远低于2017年、2018年和2019年同期的淘鸡数量。

淘鸡日龄方面，根据卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，4月22日淘汰鸡平均淘汰日龄465天，较上月同期增加了8日。淘鸡日龄4月份略有增加，但是目前的淘鸡日龄和往年同期相比仍比较低。一方面市场适龄可淘老鸡相对比较少，另一方面换羽鸡的增加也使得可淘鸡量相对减少。

3、需求端

4月份由于有清明节以及五一假期支撑，鸡蛋需求尚可。特别是五一假期较长，国内疫苗普及度提高，被疫情限制整个冬天出行的人大部分在五一假期有出行安排，因此预计五一户外和餐饮方面鸡蛋的消费量将大增，从4月下旬开始，市场备货就逐渐开始，鸡蛋销量增加，贸易商库存下降，鸡蛋价格也是持续上涨。但是预计随着五一假期结束，5月份鸡蛋的消费量将回归常态，鸡蛋价格也将略有下降。

销量：卓创数据显示3月中国褐壳蛋鸡蛋月度小量212.55万吨，环比增加17.9%，同比减少6.8%。另外根据卓创数据显示，4月份前三周全国代表消息鸡蛋的周度销量分别是8095吨，8386吨和8184吨，鸡蛋销量较3月份周度销量大幅增加，和去年同期相比周度均销量也增加。同比数据大增显示着疫情过后市场对于鸡蛋的需求量的恢复。

库存：根据卓创数据4月22日生产环节日均有1.5天余货，较前一周减少0.24天，较一个月前减少0.44天。4月22日流通环节日均有1.07余货，较前一周减少了0.17天，较一个月前减少0.25天。

图9：在产蛋鸡存栏（亿只）

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图10：全国主产区蛋鸡平均空栏率

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图11：代表企业鸡苗销售量统计

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图12：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

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数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图13：主销区代表市场鸡蛋销量统计

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图14：鸡蛋库存天数

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数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

4、月差表现

随着5月即将进入交割月9-5价差不建议操作，而9-1价差目前处于相对的高位，根据往年的经验在5月份走势也不明显，因此也不建议操作。相对而言目前7-9价差处于高位，而在进入5月份7月合约也将成为近月合约且当前7月合约价格较高，大概率5月份价格将下降，而9月相对是强势合约，未来下跌空间看不大，综上所述，建议可考虑空7月多9月。

图15：鸡蛋9-5价差走势

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数据来源：银河期货、wind资讯

图16：鸡蛋9-1价差走势

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数据来源：银河期货、wind资讯

图17：鸡蛋7-9价差走势

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数据来源：银河期货、wind资讯

第三部分 现货策略分析

2020年下半年市场蛋鸡补栏量较低导致今年上半年新开产的蛋鸡量较少叠加饲料成本高位，在产蛋鸡存栏处于历史同期的相对低位且短期内补栏量很难补充上来，鸡蛋价格持续位于历史同期的高位。虽然鸡蛋价格高，但是养殖户的综合成本较高，特别是饲料成本高，因此养殖户的利润只能说尚可。4月份因为有五一假期支撑消费近期鸡蛋价格持续走高，但是五一过后市场需求回归常态之后。供应端虽然在当前数据显示在产蛋鸡存栏低，但5、6月份之前的换羽鸡将逐渐产蛋，天气适宜蛋鸡产蛋率也将增加，供应端较为充足，因此预计5月份鸡蛋价格将有所回落。

操作上

1、单边：当前9月合约较高在5000-5100附近阻力较大，且预计随着五一假期过后鸡蛋价格将有所回落，建议可考虑9月合约在5100附近试仓空单。

2、套利：基于历史同期数据考虑可以选择7-9月合约反套。

3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）

银河期货 刘倩楠

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责任编辑：宋鹏