光大证券:看好运动服饰高景气赛道 维持滔搏买入评级
光大证券发布研究报告,维持滔搏(06110)“买入”评级。
报告中称,公司近日发布截止2021年2月末的2020/2021财年年度业绩,实现营收360.09亿元(人民币,下同),同比增6.9%,归母净利润27.7亿元,同比增20.3%(经调整后可比口径下27.72亿元,同比增16.4%),EPS0.45元,拟派末期股息每股0.14港币。其中利润增幅超过收入主要来自于控费贡献。分上下半年财年来看,2020年3月-2020年8月、2020年9月-2021年2月公司收入分别同比-7%/+21%,归母净利润分别同比-11%/+75.6%。
该行表示,疫情影响逐步消除,下半财年收入增速回升。分拆收入来看,按品牌划分,2020/21财年公司主力品牌(Nike+Adidas)、其他品牌(PUMA、匡威、VF集团品牌、锐步、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇)、联营费用收入、电竞收入分别占总收入比例为87.3%/11.8%/0.7%/0.2%,收入分别同比增6.6%/9.3%/-9.8%/168.1%。其中主力品牌上下半年财年收入分别同比-7%/+20.4%,其他品牌收入分别同比-8.4%/+26.4%,下半财年主力+其他品牌的销售实现了超过20%的收入增速,显示运动服饰品类多品牌需求复苏良好。
报告提到,按渠道划分,零售、批发、联营费用收入、电竞收入分别占总收入85.3%/13.8%/0.7%/0.2%,其中零售、批发业务收入分别同比增5.4%/17.3%。零售业务上下半年财年收入分别同比-11.5%/+22.4%;批发业务收入分别同比+22.9%/+11.7%。线下门店方面,21年2月末公司共拥有直营店8006家、较20年同期净减少389家,但总销售面积增加4.1%,大店占比提升、单店质量提升促总体销售实现增长。
光大证券称,费用率降幅超过毛利率,周转良性、经营现金流同比下滑。公司2020/21财年毛利率为40.8%,同比下降1.3PCT,主要为疫情背景下销售折扣优惠增加。公司期间费用率同比下降2.8PCT至30.7%,其中销售、管理、财务费用率分别为26.8%/3.5%/0.4%,分别同比-1.8/-0.7/-0.3PCT。其他财务指标方面,存货、应收账款周转天数分别为109天/18天,同比-9/-3天;经营净现金流同比减少27%至47.06亿元。
该行称,公司坚持数字化转型提高零售效率,期待运动服饰品类继续复苏。公司持续推进数字化转型,数字化采购、商品管理延伸至主力品牌以外的其他品牌以及零售商,移动工具包赋能一线门店员工,已经覆盖几乎所有直营店,持续提高零售能力和效率、实现业绩稳健增长。该行继续看好运动服饰高景气赛道,公司作为大型零售商议价能力和运营管理能力更强,有望持续分享赛道红利。
责任编辑:李双双
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