国信证券：思摩尔国际维持买入评级 继续积极关注

国信证券发布研究报告，维持思摩尔国际（06969）“买入”评级，合理估值区间为74.68-80.86港元，建议投资者继续积极关注。

报告中称，5月26日思摩尔国际收跌17.1%，报51.15港元。该行认为，此次大跌可能的原因有二：1）卫健委发布的《中国吸烟危害健康报告2020》指出“有充分的证据表明电子烟是不安全的”，市场对电子烟的政策预期可能因此受到影响。2）市场可能对思摩尔国际同业后续的业务发展对公司产生的影响存在担忧。

国信证券表示，1）电子烟重在减害而非无害。国内外多个机构和政府官方表态中，都强调电子烟较传统香烟具备减害功能，而并非无害，这在行业中存在共识。市场可能担心卫健委报告会影响电子烟相关监管使其趋严，该行认为其影响并不具备直接相关性，不宜过度解读。

2）政策监管是当前影响行业长期逻辑的最核心变量。电子烟的监管政策，将会决定行业的空间、格局、企业发展逻辑和成长路径。在政策未落地前，行业的格局存在不确定性，同业之间的影响仍需进一步观察。

3）更多新玩家进入是产业早期的必然趋势，对此宜有充分预期。电子烟作为一种新型的减害烟草产品，目前仍然处于快速发展期，产业格局尚未固化。更多具备资金、技术实力的企业进入电子烟代工领域是行业能够良性发展假设下的必然趋势。当前全球和国内电子烟市场空间充足，行业集中度有限，能够容纳不止一家巨头。真正优质的公司长期发展并不会因优秀对手的增多而受到根本性的限制。

报告提到，监管政策落地情况是当前影响投资逻辑的最核心因素。本次股价大跌背后的原因，并未决定或改变行业前景和企业发展逻辑。该行认为，思摩尔国际已经阶段性证明了自身作为中游代工龙头，所具备的优秀素质与潜力。其未来的成长逻辑，目前并未出现根本性的变化。

责任编辑：李双双