华泰证券：思摩尔国际维持买入评级 目标价90.73港元

华泰证券发布研究报告，维持思摩尔国际（06969）“买入”评级，目标价90.73港元。

报告中称，WHO卫健委报告影响电子烟市场情绪，长期利好行业龙头。2021年5月26日国家卫健委和世卫组织驻华代表处共同发布《中国吸烟危害健康报告2020》，报告提出有充分证据表明电子烟具有一定危害性。该行认为，《报告2020》符合我国所贯彻的世卫组织《烟草控制框架公约》中的控烟目标，尽管短期或带来市场情绪的波动，但长远来看有助于推动电子烟行业朝着规范化发展，该行看好思摩尔国际行业领先地位。

华泰证券称，《报告2020》与《报告2012》整体框架基本一致，契合《烟草控制框架公约》的控烟目标。《报告2020》系统阐述吸烟如何危害健康，列举了吸烟及二手烟暴露与四大慢性病之间相关联的最新研究证据。与《报告2012》相比，《报告2020》中新增电子烟的健康危害章节，指出电子烟调味剂加热后可产生有害物质，调味剂的不合理使用会提升对电子烟使用者的危害。该行认为，明确电子烟的潜在危害是后续加强行业规范化管理的基础，长期看有助于推动行业良性发展，加速行业集中度的提升。

该行表示，电子烟产品渗透率快速提升，行业高景气持续。据艾媒咨询数据，2020年中国电子烟市场规模为83.3亿元，2013-20复合增长率达72.5%；疫情也没有改变行业快速发展的趋势，2020全球电子烟市场规模同比增15.6%至424亿美元。电子烟行业高景气也加速产业资本涌入，例如比亚迪电子（00285）2020年年报中提及的主营业务范围已涵盖电子雾化。尽管近两年电子烟行业出现竞争加剧的隐忧，但考虑到电子烟制造需要具备深厚的技术积累，完整的核心专利技术群，同时PMTA政策下客户转换成本高，该行认为当前行业龙头仍具有显著的竞争优势。

报告提到，思摩尔国际陶瓷芯技术全球领先，PMTA政策下海外电子烟龙头与公司合作紧密，客户黏性高；国内方面，行业仍处在加速发展阶段，监管力度的加大有望推动行业规范化发展，而与产品力领先的龙头生产商合作将是品牌商实现快速发展的有效途径，因此该行认为思摩尔国际优势有望得到进一步巩固。该行维持公司盈利预测，预计2021-23年EPS为0.93/1.39/2.02元，参照可比公司2021年53xPE均值，考虑到电子烟行业高景气度以及公司深厚的竞争壁垒，予其2021年80x目标PE。

责任编辑：李双双