长城汽车股权激励行权条件明升暗降又成"造富运动"?

新浪财经2021-05-27 18:01:380阅

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：昊

继2020年后，长城汽车再次推行大力度的公司内部激励。

5月25日晚间，长城汽车发布2021年限制性股票激励和股票期权激励计划（草案），拟授予586名对象限制性股票4318.4万股，占总股本0.47%；授予8784名对象A股普通股股票期权39710.1万份，占总股本4.32%。股票来源为向激励对象的定向增发。

据测算，按16.78元/股的限制性股票行权价格和33.56元/股的股票期权行权价格估算，公司大约需为此次激励计划累计承担超过26亿元的相关费用。

销量、净利标准均提高完成考核却更容易？

根据激励草案，本次授予的股权激励计划分三期考核，考核条件为：1）2021-2023年汽车销量不低于149万辆、190万辆和280万辆，指标权重为55%；2）2021-2023年净利润不低于68亿元、82亿元和115亿元，指标权重为45%。

相比2020年股权激励计划，本次主要是在销量和业绩考核目标上有了较为明显的提高。

具体来看，2021-2022年的年度销量考核目标分别由前一次激励计划的121万辆和135万辆提升至149万辆和190万辆，净利润考核目标分别由50亿元和55亿元提升至68亿元和82亿元，单车净利也由每台0.41万元和0.41万元，提升至每台0.46万元和0.43万元。

此外，2023年销量和净利润考核目标为280万辆和115亿元。

按此次激励草案的目标值计算，2021-2023年销量同比增速依次为34.04%、27.52%和47.34%，净利润同比增速依次为26.82%、20.59%和40.24%，增速要求均保持在20%以上。

不过，看似更严格的行权要求，在目前的市场和公司经营情况之下，完成起来似乎并不困难。

首先，在经历连续几年的低谷期后，国内汽车市场正在稳步复苏。今年1-4月，汽车销量874.8万辆，同比增长达51.8%，其中4月销售225.2万辆，同比增长8.6%，尽管有去年同期疫情低基数影响，但汽车市场回暖是不争的事实。

其次，从长城汽车目前经营状况看，今年要实现68亿元的净利润也非难事。Wind数据显示，券商对公司今年净利润最新的一致预期为93.15亿元，高于68亿元37%之多。同时，考虑到这次的激励计划将净利润权重从此前的35%上调为45%，这一调整对公司全年销售目标最终完成的“宽容度”也更大了。

最后，虽然按照销量目标换算的单车净利相比之前的激励计划有所提高，但相比过去几年，公司实际完成的单车净利仍有明显下降。

数据显示，2018-2020年，长城汽车归母净利润分别为52.07亿元、44.97亿元和53.62亿元，汽车销量分别为105.30万辆、106.03万辆和111.16万辆，单车净利为0.49元、0.42元和0.48元。这一数字明显高于此次激励计划中，2021-2023年的0.46万元、0.43万元和0.41万元。

股权激励再成“造富运动”？行权条件如何制定值得商榷

股权激励计划是上市公司对内促进高管和员工工作积极性、提高公司业绩的常用手段，也是行之有效的途径。

不过，由于相比股价通常有明显偏低的行权价格，且公司需要付出一定金额的成本，如果行权要求过低，往往会造成“个人受益、公司受损”的情况出现。因此，如何兼顾好公司高管、员工和大小股东等各方利益，合理设置业绩标准和行权条件就成为关键。

而2020年，长城汽车上一轮的股权激励，就成了一次高管和员工“造富运动”。

根据相关方案，长城汽车限制性股票的授予价格为4.37元/股，股票期权的行权价格为8.73元/股，合计有281名员工获授4930.35万股限制性股票。其中，高管胡树杰获授200万股限制性股票，赵国庆获授138万股限制性股票，徐辉获授43万股限制性股票。同时，1651人获授8706.53万股股票期权。

按照4.37元/股的限制性股票授予价格和目前36.35元的股价计算，在不考虑现金分红的情况下，激励对象浮盈超过7倍。其中，胡树杰此番解锁的100万股股票盈利已高达3200万元。其余高管和员工也获益巨大。

值得注意的是，2020年这一次的股权激励方案实施前实际上经过了一次修改。将2020-2021年的销量目标从115万辆和125万辆，调低至111万辆和121万辆，净利润目标从不低于45亿元和50亿元，调高至不低于47亿元和50亿元。