欢乐家上市在即：智慧零售盈利能力待考 新项目前景尚待验证

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IPO透视丨欢乐家上市在即：智慧零售盈利能力待考，新项目前景尚待验证

来源：银柿财经

黄羽 杨泽世

5月26日，欢乐家（300997.SZ）发布首次公开发行股票网上申购摇号中签结果，不日将正式在深交所交易。

近年来，欢乐家虽然在水果罐头和饮料等业务上多点出击，但实际成效有限，即将投资的智慧零售项目能否如期生效依然需要市场验证。

智慧零售盈利能力待考

从生产线到销售网络，欢乐家对此次募集资金已有规划。

“本次募集资金合计12.92亿元，计划将用于智慧新零售网络建设项目，年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，营销网络建设项目，研发检测中心项目，信息系统升级建设项目以及补充流动资金及偿还银行借款。”欢乐家在招股书中表示，“以上决策是基于当前经济形势、市场环境、行业发展趋势及公司实际经营状况做出的。”

数据显示，智慧新零售网络建设项目总投资达6.5亿元，占此次募资比重过半。

该项目实施主体为欢乐家董事长李兴控股的深圳市众兴利华供应链有限公司湛江分公司，未来拟在全国多个省市的人流量密集区域投放5万台“欢乐家”品牌专用自助智能零售终端，用于欢乐家饮料类、罐头类以及其他食品的销售及推广。

“公司购买的智能零售终端，将作为经销商的新增零售网点。”欢乐家进一步表示，“公司拥有智能零售终端的所有权，经销商负责向智能零售终端供货，其销售收入归经销商所有。经销商无需向公司缴纳使用费；自助智能零售终端销售业务对经销商不存在最低采购额度要求。”

2018至2020年，该公司经销收入分别为13.30亿元、13.89亿元和11.93亿元，占当年主营业务收入比例均超过九成。

“欢乐家有必要帮助经销商搭建新渠道。”新零售专家鲍跃中对记者指出，“目前欢乐家在零售端依赖经销商，在这几年传统商超渠道逐步下滑的情况下，新渠道的开拓对经销商而言也是一个机会。”

据了解，若欢乐家5万台自助智能零售终端全部投放后，预计每年将新增1.09亿元的折旧费用。

“如果投放智能零售终端后其销售收入和广告效应不能达到公司的预期，或者市场环境发生变化，为减少折旧费用对公司利润的影响，不排除有提前终止该项目的可能性。”欢乐家坦言。

目前，欢乐家制定了三年投入的实施计划，第一年投入该项目30%的募集资金用于购买1.5万台设备后，将根据项目的实施效果，谨慎判断追加第二期和第三期投资的可行性和必要性。

若第一阶段投放后效益不达预期，将不再追加投入。欢乐家预测，在智慧零售项目完全无法实现收入和利润的假设条件下，半年对净利润影响金额为0.12亿元，全年对净利润的影响金额为0.25亿元，占2020年净利润的14%左右。

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▲ 欢乐家智慧零售项目风险影响表

针对零售终端相关问题，银柿财经记者多次致电欢乐家董秘办，截至发稿未收到任何回应。

多线出击能否解决经营难题

2018年和2019年，欢乐家营业收入分别为13.55亿元、14.24亿元，较上年同比增长13.39%、5.12%；净利润1.61亿元、2.07亿元，较上年同比增长93.03%、28.46%；营收增速与净利润增速双降。受疫情影响，2020年该公司营业收入12.47亿元，同比下降12.44%；净利润1.79亿元，同比下降13.59%。

为促进营收，欢乐家进入植物蛋白饮料市场，推出“欢乐家生榨系列”产品，后续又继续推出果汁饮料、乳酸菌饮料等产品；2019年，该公司又推出八宝粥、功能饮料等新品。

四处出击的欢乐家却处处碰壁。

资料显示，2018年至2020年，欢乐家果汁饮料营业收入1.41亿元、1.06亿元和0.70亿元，果汁业务总营收占比也从2018年的10.48%下降至2020年的5.62%；此外乳酸菌饮料以及其他饮料产品虽然同期增长，但在2020年总营收占比也仅为7.47%、0.05%。

新品类开拓不顺，主营业务也遇阻力。2018至2020年，作为主营业务的水果罐头产品销售金额分别为5.33亿元、5.08亿元、4.79亿元，呈现下滑趋势。

一位不愿具名的从业人士认为，“虽然从总体来看，近些年来欢乐家经营情况较为平稳，但近些年水果罐头行业表现较为一般，从消费升级的角度来看，罐头不符合未来消费发展趋势，冷链技术的发展让消费者更偏向于新鲜水果，欢乐家不得不在品类上进行拓展尝试。”

此外，欢乐家的饮料产品毛利率问题，在网上路演时受到投资者质疑。

数据显示，2018至2020年，欢乐家饮料产品毛利率分别为37.63%、42.57%、44.20%；而同期行业内主要竞争对手养元饮品（603156.SH）的毛利率分别为49.96%、52.83%、47.82%。

“公司饮料产品毛利率低于行业平均值，主要是由于公司除了生产销售植物蛋白类的椰子汁外，还生产销售乳酸菌、果汁等毛利率略低的饮料产品，而养元饮品及承德露露饮料品类较为单一，规模效应使其毛利率较高。”欢乐家财务总监杨榕华日前在网上路演中表示。

粤开证券研报指出，目前消费者对于身体体质改善的需求明显加强，功能性饮料、含乳类饮料、植物蛋白饮料越发成为当前软饮料消费市场中的主题。植物蛋白饮料当前正处于发展前期，市场成长稳定但是在软饮料行业中市场占比仍然较低，未来在发展速度和发展规模方面都有较大的提升空间。

责任编辑：杨红卜