国盛宏观：生产稳、价格降、人民币升 部委会议有4重点

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生产稳、价格降、人民币升，部委会议有4重点【国盛宏观|高频与政策半月观】

来源：熊园观察

国盛证券首席宏观分析师，熊园 博士

国盛证券宏观研究员，刘安林

海外疫情好转，单日新增确诊高位回落；国内疫苗接种持续加速，部分地区再现零星疫情；大宗商品涨价成为影响经济运行的重要变量。那么，疫情、大宗商品涨价对经济、政策影响如何？针对上述问题，我们对每半个月国内外高频数据和重大政策进行跟踪：1)国内外疫苗与疫情，以及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.5.17-2021.5.30）以来的数据跟踪。

核心结论：

>疫苗疫情：全球新增确诊明显回落，中国散发再现；疫苗接种全面提速；

>全球复工：交运稳中有升，复工分化，美国经济延续修复；

>国内经济：生产平稳，黑色系价格回落，土地成交降温；

>国内政策：多部委关注大宗商品涨价，央行明确不用人民币升值抵消涨价，最高层再次喊话科技创新，多部委部署防范金融风险；

>政策展望：边际紧、信用收已是大趋势；继续提示四大政策动向，短期紧盯美联储Taper。

一、疫苗与疫情：全球新增确诊明显回落，中国散发再现；疫苗接种全面提速

1.疫苗：全球疫苗累计接种超18亿剂。接种比例方面，以色列继续领先，英、加、美至少接种1剂人数比例分别达57%、55%、50%；新兴市场国家疫苗接种加速，智利、巴西分别达54%、21%。国内疫苗接种累计已超6亿剂，单日接种近2000万剂，按照当前接种速度，预计下半年我国有望实现群体免疫。

2.疫情：受益于疫苗加速接种，全球疫情有所好转。美欧新增确诊持续回落；印度单日新增确诊回落至17万例左右，巴西延续震荡；国内广州等多地出现零星疫情。

二、全球复工情况：交运稳中有升，复工分化，美国经济延续修复

1.交通运输：航班数量恢复至疫前8成左右，环比持平；交通拥堵指数稳中有升。

2.人员活动：欧美谷歌活动指数和复工维持7-8成；亚洲日本、印度复工仍不理想。

3.美国经济：WEI、申请失业金人数表明美国经济延续修复，就业状况继续改善。

三、国内经济：生产平稳，黑色系价格回落，土地成交降温

1.上游：原材料价格多数回落。原油价格环比回落0.3%；铁矿石价格环比下跌8.6%，南美雨季结束、发运增加、国内到港量提升是主因；煤炭价格环比小幅上涨，但近期有回落迹象；铜价环比回落，价格走高抑制需求、政策调控强化是主因。

2.中游：重点品种开工率明显回升；工程机械销量增速回落。近半月高炉、焦化企业、PTA开工分别环比回升0.3、4.6、6.3个百分点，可能跟需求增加、政策要求保供稳价有关。主要工业品价格回落。螺纹钢价格大跌11.8%，政策调控、需求季节性回落、价格下跌导致下游采购观望情绪增加是主因；水泥价格涨幅趋缓，近期有回落趋势。出口运价指数分化。BDI指数环比回落11.9%；CCFI指数延续上行。

3.下游：商品房成交量价齐升，土地市场小幅降温。近半月商品房成交面积环比回升13.4%，二手房价环比上涨0.3%，量价齐升反映商品房销售景气度仍高。土地成交面积环比回落27.9%，溢价率环比回落19.6%。汽车销售仍然偏弱，生产延续回落。半钢胎开工率环比继续回落；汽车销售仍然偏弱，缺芯对汽车销售有一定拖累。食品价格继续回落，猪肉、菜价、水果价格环比均明显回落。

四、国内重大政策：多部委关注大宗商品涨价，央行明确不用人民币升值抵消涨价，最高层再次喊话科技创新，多部委部署防范金融风险

1.重要会议：院士大会总书记讲话：加快建设科技强国，坚决打赢关键核心技术攻坚战（5.28）；国常会：多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响（5.26）；部署做好大宗商品保供稳价工作，货币政策保持稳定性（5.19）；金融委会议：综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，有效防范和化解金融风险（5.21）。

2.货币、财政政策：央行：不能用汇率升值作为工具抵消大宗商品价格上涨影响（5.27）；LPR利率连续13个月持平前值（5.20）。

3.行业与产业政策：5部门联合约谈大宗商品重点企业，打击异常交易和恶意炒作

>金融监管：证监会：从严从重从快打击以市值管理之名行市场操纵之实等恶性违法违规行为；配合推动期货法出台，为稳价保供积极贡献力量（5.29）。

>产业政策：国家发改委等5部门：约谈提醒大宗商品重点企业（5.23）；国家发改委：强化价格调控，推进能源、水资源和公共服务价格改革（5.25）。

五、政策展望：边际紧、信用收已是大趋势；继续提示四大重点，短期紧盯美联储Taper

近半月以来，金融委、央行、证监会相继开会部署防范金融风险，我们维持此前判断，Q2开始我国政策更加强调促改革、调结构、防风险，总体看货币边际趋紧、信用收缩、监管趋严已是大方向，我们继续提示政策方面四大动向：1）5月以来连续3次国常会“点名”大宗商品，强调保供稳价，遏制价格不合理上涨，关注相关政策的落地情况；2）近期中美双方就贸易问题交换意见，并同意继续保持沟通，后续关注中美贸易政策的边际变化；3）紧盯美联储缩减QE（Taper）的动向，短期关注6月17日FOMC会议对经济预测和点阵图的更新。4）继续关注信用收紧进展，房地产、去杠杆（国企和地方隐性债务）、表外融资（尤其是信托）等三大领域趋于收紧。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期

正文如下：

一、疫苗与疫情：全球新增确诊明显回落，中国散发再现；疫苗接种全面提速

1.海外疫苗接种

全球疫苗接种超18亿剂。1）从数量看，全球疫苗接种较半月前增长31%。截至5月29日，全球疫苗接种超18亿剂，其中：中国接种超6亿剂，美国近2.9亿剂，欧洲主要国家近1.5亿剂，印度近2亿剂。2）从比例看，以色列继续领先，欧美国家放缓，新兴市场国家疫苗接种提速。截至5月28日，以色列至少完成1剂接种的人数比例达63%；主要国家英、加、美接种比例较高，至少完成1剂接种的人数比例分别达57%、55%、50%；新兴市场国家疫苗接种提速，蒙古、智利、巴西分别达56%、54%、21%。 3）截至5月29日，全球已通过临床三期的疫苗达14种，广泛使用13种。最新消息显示，越南近日发现具有印度和英国变异病毒特征的“混合型”病毒，该国卫生部长表示将很快公布于世界基因图谱上；全球疫苗研发加速，法国Sanofi、美国CVnCoV、印度ZyCoV-D和日本AG0302均已进入临床三期测试中。

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2.国内疫苗接种

我国疫苗接种持续提速，全国累计接种已超6亿剂。根据卫健委统计，3月27日我国新冠疫苗接种首次突破1亿剂，4月21日突破2亿剂，用时25天；而从2亿剂到3亿剂、4亿剂、5亿剂、6亿剂分别用时16天、9天、7天和5天，疫苗接种持续提速。按照当前的接种速度，预计我国下半年就能实现群体免疫。

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3.疫情

全球疫情继续回落。全球累计确诊1.7亿例，累计死亡人数超353万，近半月来（2021.5.16-2021.5.29，下同），全球日均新增确诊病例55万例，环比下降25.7%。其中：美国、欧盟五国日均新增确诊持续回落，单日新增分别降至约2.4万例、2.8万例；印度单日新增确诊高位回落至17万例左右；巴西延续震荡。综合看，由于疫苗接种加速，全球疫情继续回落。

国内多地出现零星疫情。近期，国内广东等地再次出现零星疫情，5月17日以来全国新增本土确诊病例14例，主要来自安徽、广东等地。当前全国共有中风险地区14个，分布于安徽（1个）、辽宁（6个）、广东（7个）等三省份。

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二、全球复工情况：交运稳中有升，复工分化，美国经济延续修复

1.交通运输

商业航班数量修复至8成以上。截至5月29日，近半月全球商业航班数量约8.1万架次/日，环比基本持平，约为疫情前正常水平的80%，显示各国加强疫情防控逐步起效，航空管制有所放松。欧美交通拥堵指数稳中有升。截至5月29日，欧洲伦敦、罗马交通指数已接近2019年正常水平，巴黎，纽约、洛杉矶维持在7成左右。

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2.人员活动

欧美国家谷歌活动指数多数上行。截至5月25日，零售娱乐、公共交通、工作场所三类人员活动指数看：1）美国零售娱乐接近疫前水平，公共交通、工作场所指数维持80%左右；2）欧洲活动指数总体维持在7-8成左右。据此推断，欧美复工率应在7-8成左右，环比持平。

由于印度疫情影响，亚洲国家复工率仍不理想：日本工作场所指数维持90%左右，零售娱乐、公共交通指数维持7-8成；印度人员活动指数小幅回升，零售娱乐指数回升至40%左右，公共交通、工作场所指数回升至50%左右。

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3.美国经济

美国经济延续修复，就业情况继续改善。截至5月22日，美国周度经济指数（WEI）维持在11.4%左右，表明美国经济延续修复；当周初次申请失业金人数继续回落至40.6万人，环比回落11.9%，表明美国就业情况继续改善。

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三、国内经济：生产平稳，黑色系价格回落，土地成交降温

1.上游

原材料价格多数回落。近半月来，IPE布油价格收于69.7美元/桶，环比回落0.3%。近期原油价格维持震荡，主因在于美国经济数据向好，原油库存延续回落，需求端存在支撑；伊朗重返核谈判、重新供应原油预期增加，供应端存在压制。铁矿石环比回落8.6%，南美雨季结束、铁矿石发运增加，国内到港量大幅提升是主因。煤炭价格小幅上涨1.3%，迎峰度夏即将开始，多数煤矿库存仍低，补库需求对煤价有一定支撑。铜价环比回落2.8%，主因在于铜价走高导致下游需求受到抑制、政策调控加强。

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2.中游

重点品种开工率明显回升；工程机械销量增速回落。近半月来，全国高炉、焦化企业、PTA开工率分别环比回升0.3、4.6、6.3个百分点，重点品种开工率明显回升，可能跟需求增加、政策要求保供稳价有关。工程机械销量增速回落，4月挖掘机、重卡销量分别同比增2.5%、1.0%，前值分别为60.0%、91.7%，去年同期高基数是主要拖累（2020年2-4月挖掘机/重卡销量同比分别为-50.5%/-51.8%、11.6%/-19.3%、59.9%/60.1%）。

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主要工业品价格回落。近半月来，螺纹钢价格大幅下跌11.8%，主因在于国常会多次聚焦大宗商品保供稳价，排查异常交易和恶意炒作；叠加步入淡季，需求季节性回落；价格下跌导致下游采购观望情绪增加。水泥价格小幅回升0.3%，涨幅较前值明显放缓，且近期价格有回落趋势。出口运价指数分化。近半月来，波罗的海干散货指数(BDI)环比回落11.9%；中国出口集装箱运价指数(CCFI)继续上行，近半月环比上涨7.2%。

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3.下游

商品房成交量价齐升，土地市场小幅降温。近半月来（数据截至2021.5.23）30城商品房成交面积环比回升13.4%，二手房价上涨0.3%，量价齐升反映商品房销售景气度仍高。100城土地成交面积环比回落27.9%，100城土地溢价率环比回落19.6%。

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汽车销售仍然偏弱，生产延续回落。近半月来，汽车半钢胎开工率环比回落1.4个百分点，降幅较前值有所收窄；汽车销售仍然偏弱，据乘联会，5月以来日均销量3.8万辆，4月和去年同期分别为4.2、5.3万辆，其中芯片短缺对汽车销售有一定拖累。

食品价格继续回落。近半月来，猪肉批发价、菜价、重点水果价格分别环比回落9.3%、2.5%、2.1%，主要与生猪供给增加，应季蔬菜、水果大量上市有关。

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四、国内重大政策：多部委关注大宗商品涨价，央行明确不用人民币升值抵消涨价，最高层再次喊话科技创新，多部委部署防范金融风险

1.重要会议

>国常会：多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响（5月26日）；部署做好大宗商品保供稳价工作（5月19日）

事件（5.26国常会）：会议指出，当前国内外环境复杂严峻，小微企业、个体工商户生产经营仍面临困难，要继续有针对性加强支持。1）进一步落实“六稳”“六保”政策，保持必要支持力度；2）多措并举帮助小微企业、个体工商户应对上游原材料涨价影响。支持大型企业搭建重点行业产业链供需对接平台，用市场化办法引导供应链上下游稳定原材料供应和产销配套协作，做好保供稳价；3）加强公正监管，严格落实公平竞争审查制度，对各类市场主体一视同仁，清理废除歧视、妨碍各类市场主体参与市场经济活动的政策和法规。

事件（5.19国常会）：会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。 1）多措并举加强供需双向调节。落实提高部分钢铁产品出口关税、对生铁及废钢等实行零进口暂定税率、取消部分钢铁产品出口退税等政策，促进增加国内市场供应。发挥我国煤炭资源丰富优势，督促重点煤炭企业在确保安全前提下增产增供，增加风电、光伏、水电、核电等出力，做好迎峰度夏能源保障。2）加强市场监管。发挥行业协会作用，强化行业自律。加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。3）保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，合理引导市场预期。

>“两院”院士大会、中科协第十次全国代表大会：加快建设科技强国，坚决打赢关键核心技术攻坚战（5月28日）

事件：习总书记强调，立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展，必须深入实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强。1）加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战；2）强化国家战略科技力量，提升国家创新体系整体效能；3）推进科技体制改革，形成支持全面创新的基础制度；4）构建开放创新生态，参与全球科技治理；5）激发各类人才创新活力，建设全球人才高地。

>碳达峰碳中和工作领导小组第一次全体会议：确保如期实现碳达峰、碳中和目标（5月26日）

事件：会议指出，实现碳达峰、碳中和，是我国实现可持续发展、高质量发展的内在要求，也是推动构建人类命运共同体的必然选择。要立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局，扎实推进生态文明建设，确保如期实现碳达峰、碳中和目标。当前要围绕推动产业结构优化、推进能源结构调整、支持绿色低碳技术研发推广、完善绿色低碳政策体系、健全法律法规和标准体系等，研究提出有针对性和可操作性的政策举措。

>金融委第五十一次会议：综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，有效防范和化解金融风险，促进经济金融良性循环（5月21日）

事件：国务院金融委召开第五十一次会议，研究部署下一阶段金融领域重点工作。会议要求：1）进一步服务好实体经济，继续实施直达实体经济的政策工具，增强微观主体活力，稳企业保就业，大力支持普惠小微、乡村振兴、制造业、科技创新和绿色转型发展；2）坚决防控金融风险，坚持底线思维，加强金融风险全方位扫描预警，推动中小金融机构改革化险，着力降低信用风险，强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递；3）继续深化改革开放，进一步推动利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

>中央深改委会议第十九次会议：完善科技成果评价机制（5月21日）

事件：中央深改委第十九次会议召开，会议强调，要加快推动科技成果转化应用，加快建设高水平技术交易市场，加大金融投资对科技成果转化和产业化的支持，把科技成果转化绩效纳入高校、科研机构、国有企业创新能力评价，细化完善有利于转化的职务科技成果评估政策，鼓励广大科技工作者把论文写在祖国大地上。要改革完善科技成果奖励体系，重在奖励真正作出创造性贡献的科学家和一线科技人员，控制奖励数量，提升奖励质量。

2.货币、财政政策

>央行：不能用汇率升值作为工具抵消大宗商品价格上涨影响（5月27日）

事件：全国外汇市场自律机制第七次工作会议提出，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国国情，应当长期坚持。在这一汇率制度下，汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。关键是管理好预期，坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为。当前外汇市场总体平衡。未来，影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。

>央行：LPR利率发布，连续13个月持平前值（5月20日）

事件：5月20日，央行公布最新的1年期LPR为3.85%；5年期以上LPR为4.65%，均与上个月持平。自2020年4月以来，LPR已连续13个月持平前值。

3.行业政策：5部门联合约谈大宗商品重点企业，打击异常交易和恶意炒作

1)金融监管

>证监会：从严从重从快打击以市值管理之名行市场操纵之实等恶性违法违规行为；配合推动期货法出台，为稳价保供积极贡献力量（5月29日）

事件：证监会副主席李超在国际金融论坛2021春季会议上表示，持续完善资本市场法治基础，从严从重从快打击欺诈发行、财务造假，以及以市值管理之名行市场操纵之实等恶性违法违规行为，让做坏事之人付出沉痛代价。证监会将会同有关方面积极推动完善债券市场基础制度，稳步推进基础设施领域公募REITs试点落地。配合推动期货法出台，完善大宗商品期货监管和风控制度，为稳价保供积极贡献力量。

>银保监会：未经许可任何非金融机构和个人不得代理销售理财产品（5月27日）

事件：银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，明确理财产品销售机构范围，强化理财产品销售流程管理，明确未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得代理销售理财产品。

>易会满：证券行业高质量发展，绝不仅仅是做大规模；要做到“六个必须”，准确把握行业高质量发展的本质内涵（5月22日）

事件：证监会主席易会满在中国证券业协会第七次会员大会上表示，证券行业高质量发展，绝不仅仅是做大规模，准确把握行业高质量发展的本质内涵，要做到“六个必须”：1）必须坚定贯彻落实新发展理念；2）必须聚焦实体经济提升服务能力；3）必须坚持走专业化发展之路；4）必须持续强化风控能力和合规意识；5）必须切实提升公司治理的有效性；6）必须守正笃实推进证券业文化建设。

2)产业政策

>国家发改委等5部门：约谈提醒大宗商品重点企业（5月23日）

事件：国家发改委、工信部、国资委、市场监管总局、证监会等5部门联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业。会议指出，本轮价格上涨是多种因素共同作用的结果，既有国际传导因素，也有许多方面反映存在过度投机炒作行为，扰乱正常产销循环，对价格上涨产生了推波助澜作用。下一步，有关监管部门将密切跟踪监测大宗商品价格走势，加强大宗商品期货和现货市场联动监管，对违法行为“零容忍”，持续加大执法检查力度，排查异常交易和恶意炒作，坚决依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格、囤积居奇等违法行为。

>国家发改委：强化价格调控，推进能源、水资源和公共服务价格改革（5月25日）

事件：国家发改委出台《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》，明确“十四五”时期我国将重点围绕助力“碳达峰、碳中和”目标实现，促进资源节约和环境保护，提升公共服务供给质量，更好保障和改善民生，深入推进价格改革，完善价格调控机制，提升价格治理能力。《方案》重点从强化价格调控，推进能源、水资源和公共服务价格改革等方面进行部署：1）加强和改进价格调控，健全重点商品监测预测预警体系，做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对；2）深入推进能源价格改革；3）系统推进水资源价格改革；4）加快公共服务价格改革。

>财政部等3部门：深入推动电子商务进农村（5月24日）

事件：财政部、商务部、国家乡村振兴局联合印发《关于开展2021年电子商务进农村综合示范工作的通知》。《通知》明确，中央财政继续支持开展电子商务进农村综合示范。鼓励各地优先采取贷款贴息、购买服务、以奖代补等支持方式，加快资金拨付进度，提高资金使用效益，通过中央财政资金撬动社会资本，共同推动农村电商高质量发展，促进农村商贸流通体系转型升级。

风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。

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责任编辑：陈志杰