陈嘉禾：资本市场里的三个小故事

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在资本市场里呆的久了，听过见过的事情，也就多了起来。有的事情是惊天动地的大事，几十年以后的人们都会讨论它们，成为金融学和投资学的经典案例。而有些小事，虽然在当时知道的人不多、日后记住的人更少，但是其中蕴含的意味，却也不见得小。

今天，就请允许我聊三个我在资本市场里听过的、或者我亲眼见到的小故事，一则不让这些有趣的故事就此消失，二则也期许这些转瞬即逝的小故事，能给读者们带来一些思考。

第一个小故事，是关于长期投资。

据说好几年前，有一个记者到证券公司营业部，去现场采访投资者怎么投资的。在今天的市场，绝大多数证券交易都走电子化通道，这种熙熙攘攘的营业部投资场所已经很少见到了。但是在早年，许多证券公司都会提供一个大厅，给投资者们聚集在一起的场地。这种场地从早上开盘就开放，到下午收盘以后关闭，人来人往好不热闹。

这位年轻的记者身负采访任务，就来到营业部的现场，采访投资者是怎么做投资的。采访了好几位投资者：“请问你们是怎么做投资的？”大家的回答都说，我们是做短线啊！听消息！看图形！记者很失望，这节目没法播啊，太投机了，搞得好像所有的投资者都没什么投资理念一样。

结果最后，他终于碰到一个大爷，记者问他您老人家是怎么做投资的？大爷一脸不屑的说：“我和他们不一样，我不做短线的，我是做长线投资的，我要看长期！”

记者很高兴，这样的采访就完美了，不至于节目显得太投机。但是，也怪这位记者太年轻，不懂得见好就收。他顺嘴问了一句：“那您说的做长期投资，是多长呢？”大爷不假思索的说：“那怎么也得两个礼拜吧！”

其实，人们都说投资应该做长期，但是真正肯把眼光放在长期的人，根据我这么多年的经验，说1%都不到肯定是少的，但是说5%左右，那估计是说多了。借用一句古话，叫“四海之大，有几人欤？”

这种“投资不管天长地久、只争朝夕”的现象，不光国内市场如此，其实真到欧洲美国等发达市场，情况差的也不多。要不别的不说，大家要都思考长期，那2008年全球金融危机是从哪里来的呢？

不过，对于真正愿意着眼于长期的投资者来说，这样一个“人人都爱短期”的市场，反而给了他绝好的机会。当别人都急不可耐的出牌时，那些能按捺住自己的投资者，就能找到许许多多对手犯下的错误，以及这些错误所带来的投资机会。

第二个小故事，是关于人云亦云。

据说在上世纪90年代，上海股票市场刚开张。在那个时候，绝大多数人家还没有电话，手机这种现代满大街都是的便利工具，更是完全无从谈起。人们交易股票的方法十分麻烦，得自己到营业部，去柜台填写一张单子，交给柜台的工作人员，由工作人员递到后台，后台人员再把信息反馈到交易所，这才能成交。

在那个时候，熙熙攘攘的证券公司营业部，比上一个故事里提到的情况还要拥挤。在人们交头接耳之间，各种信息、传闻、甚至是毫无根据捏造的故事，就这样以最原始的方法口口相传，激起资本市场上的一波波涟漪。

有一次，在上海很热闹的一个证券营业部里，在上午交易到最热火的时候，突然来了一位老者。这个老者西装革履，据说当时穿着一身考究的白西装（白西装在今天都十分少见，何况当年），穿着锃亮的皮鞋，手上还拿着一根文明杖，一步一下的敲着营业部大厅的地砖，跺着步子分开人群，慢条斯理的走到营业部柜台前面，用爽朗的声音对柜台营业员说，“我要填单子，买一万块钱某某股票。”

要知道，在那个时代，上海刚刚试行的商品房的房价不过小几千元一平米，“万元户”是当时有钱人的代名词。这个老者打扮如此不俗，又是在上海最热闹的证券营业部之一，开口就是买一万元的股票，不能不引人注目。人们议论纷纷，猜测这个老者的来历，以及他买的股票有什么说头。

第二天，这个老者又在同样的时间，穿着异常考究的衣服，还是用一万元买入了同样一支股票。如此十几天，莫不如是。一时之间，关于这个老者的传闻沸沸扬扬，传遍了周围的投资者圈子。而那个被老者天天买的股票，也就成了舆论风暴的中心，迅速在投资者们的簇拥之下，上涨了许多倍。大家争先恐后的买入，唯恐慢人一拍。

结果，就在这个股票涨上去以后，有一天临近收盘时，这个老者换了一身最普通的衣服，也不再拿他那根当当当敲地砖的文明杖，从边上悄悄走到营业部柜台前，对柜面工作人员说：“我要填单子，把之前的股票全部卖掉。”他今天的打扮实在太平凡，没几个人注意到他，而证券公司则是照章办事，帮他把股票卖了个干干净净。

故事的结果，是这个老者一进一出，大赚了一笔钱。而那些听到消息、跟风买入的投资者，则根本没买到什么好股票，最后自然是竹篮打水一场空。

等一切平息以后，人们终于明白过来，自己听消息买股票、人云亦云的交易，被人扎扎实实的利用了一把。而且你还没法说人家什么，老者只是买卖股票而已，人家也没明着散布什么谣言。有好事者后来打听老者的来历，这才知道此人原来在建国以前，是上海滩股票市场的操盘手。几十年过去，人虽年老，但是年轻时候学的技巧，却未曾生疏。

在资本市场，许许多多的投资者都喜欢打听消息，总希望自己的消息能快人一步，能靠炒股票赚钱。殊不知，自己眼中珍贵的消息，却往往是别人钓鱼的香饵。那些看似可以用来赚钱的消息，常常却正是为了赚钱而来。

第三个小故事，要告诉我们细节至上。

我有一位朋友、陆宝投资的刘红女士，在创立陆宝投资的时候，成立的第一只产品叫“陆宝点金精选”。在设计陆宝点金精选的时候，刘女士遇到了一个技术性细节问题：基金的净值应该反映收取费用以后的，还是收取费用以前的呢？

按照刘红的想法，如果基金净值反映费前收益，那么会造成客户体验不佳：看到自己的基金赚了100%，结果拿到手发现扣了20%的业绩提成、只有80%，客户的心里感觉就会有点膈应。于是，刘红就选择了反映扣费以后的业绩。这个选择一旦做出，就给写入了基金条款，从此再也无法更改。

但是，在私募基金行业，绝大多数的基金净值，反映的是扣除费用以前的净值。更有意思的是，绝大多数投资者根本没有注意到这个差别，也就是有的基金的业绩是扣费以前的、有的基金的业绩是扣费以后的。在刘红女士调研的客户中，极少有人知道不同基金所报告的一样的基金净值，最后拿到手的钱，却有可能还会不一样。

在这个小故事里，反映出来的是投资中“细节至上”的原则。数字一样的基金净值，有可能带来的是不一样的投资回报。类似的，一样的公司财务报表，也许反映的是不一样的公司基本面。一样对外宣称的投资理论，也许背后是南辕北辙的投资交易。如此种种，不一而足。

许多人以为，投资是一个充满了艺术气息的事情，是一件在商海的波涛中搏击的壮阔的事情。但是实际上，投资又是一个极度依赖细节的事情。只有有了发现细节的眼睛，才能看到别人所看不清楚的事情。

资本市场里的小故事还有许多，也许每个在资本市场里的投资者，都曾听过一些大大小小的故事。那么，我们在听到这些故事的时候，是一笑了之呢，还是能够做到“一叶落而知天下秋”、从中看到那些最有用的投资道理呢？

（作者为九圜青泉科技首席投资官）

责任编辑：彭佳兵