天风证券:中粮肉食维持目标价3.9港元 给予买入评级
本文来源“天风证券”。
事件:2020年年1-5月,中粮肉食(01610)生猪出栏量58.1万头,同比减少55.9%;生鲜猪肉销量4万吨,同比减少44.3%;及生鲜猪肉业务中品牌收入占比42.7%,同比增长11.4个百分点。
卫生事件防控得当,公司生猪出栏量稳步提升
2020年一季度公司出栏量30.8万头,2020年4-5月公司已实现出栏27.3万头,接近一季度的水平。在非瘟卫生事件下,公司一方面不断完善硬件措施,持续提升抗非能力,另一方面加快新厂投产进度和旧厂复养进度,我们预计年内公司出栏量有望持续提升,我们预计2020年公司出栏量有望达到200万头。尽管5月生猪价格有所回落,但2020年1-5月公司实现生物资产公允价值调整前的净利润约9.24亿,预计随着公司出栏量的增加,公司养殖成本有望进一步降低,从而进一步提升公司的利润水平。
猪价持续反弹,把握养殖龙头扩张机遇
前期猪价受卫生事件影响,国内开工、开学不足,以及餐饮消费受到影响,猪肉消费预计显著下滑,叠加前期压栏较多,从而导致猪价走低。截止6月13日,生猪出栏均价32.11元/公斤,较5月16日的26.01元/公斤涨23.45%,我们预计一方面后续供给仍将偏紧,另一方面猪肉消费需求有望持续回升,因此,我们预计猪价有望继续上涨,预计时间有望持续到8月份,且若后续进口因卫生事件原因受到限制,将进一步凸显国内养殖板块投资价值。
养殖规模持续扩大,产业协同提升长期盈利能力
生猪养殖规模的持续扩大以及成本下降提升盈利能力,将成为公司业绩增长的核心驱动力。公司实现了养殖、屠宰、肉制品加工的一体化布局,并拥有两个核心品牌“家佳康”和“万威客”,通过全产业链垂直整合的业务模式覆盖了整个猪肉行业价值链。在长期,不仅能够通过产业协同一定程度上降低成本提高盈利能力,并平滑业绩波动,并且能够严格保证食品安全,为公司长期成长打造坚实品牌基础。短期,在非洲猪瘟卫生事件的大背景下,我们认为更是能够提升产品溢价能力。
盈利预测与投资建议
暂不考虑生物资产公允价值变动对利润的影响,我们预计2020-2022年公司净利润34.6/43.6/31.0亿人民币,对应EPS分别为0.97/1.23/0.88港元(取人民币兑港元汇率为0.91),对应PE分别为2.4/1.9/2.7倍。公司出栏规模持续扩大,业绩迎来释放期,同时一体化经营持续提升长期盈利能力,维持目标价3.9港元,“买入”评级。
风险提示:疫病风险;猪价不达预期风险;出栏量不达预期风险(编辑:刘瑞)
中民筑友升近22% 升穿20天线
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-----------------------------中奥到家(01538)1.26元升7.69%新城悦服务(01755)20.10元升0.70%绿城服务(02869)升0.3%,新浪港股讯,报9.87元。彩生活(01778)4.04元无升跌0000收评:北向资金净流出13.62亿元 沪股通净流入19.06亿元
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