艾德证券期货：港股打新，贝达药业通过港交所聆讯

港交所网站显示，贝达药业（300558.SZ）已经通过了上市聆讯，高盛、瑞银及中金为联席保荐人。市场消息称，贝达药业计划集资多达10亿美元（约77.5亿港元）。

贝达药业是国内一家专注于创新药开发、生产及商业化的领先生物制药公司。自2003年创立至今，在行业尚未朝着创新药方向发生重大转变时，该公司就一直致力于用于解决包括肺癌及其他主要癌症适应症的1类肿瘤创新药研发。2016年11月7日，贝达药业在深交所创业板上市。

公司首款上市药物埃克替尼是中国国内首款自主研发的1类小分子靶向抗癌创新药，且是目前中国肺癌治疗领域的畅销创新药品牌。根据弗若斯特沙利文的资料，按五年复合年增长率计算，2015年至2020年，埃克替尼在中国国内开发的靶向肺癌治疗方法中排名第一。自2011年投放市场以来，合计逾28万名患者已接受埃克替尼治疗。

由于填补了中国在靶向癌症药物领域的长期空白，埃克替尼荣膺中国化学制药行业第一个国家科技进步一等奖、第四届工业大奖并两获中国专利金奖，同时被《柳叶刀》发文评价为开启了中国抗癌药物产业的新篇章。

凭借埃克替尼的热卖，公司近三年业绩取得稳健增长。营收从2018年的12.24亿元人民币增长至2020年的18.70亿元人民币，净利润从2018年的1.67亿元人民币增长至2020年的6.06亿元人民币。

贝达药业毛利率一直保持在90%，从毛利率看是堪比茅台的级别。2018年及2019年，贝达药业的净利率分別为13.4%及14.5%，2020年经调整净利率提升至18.3%，表明公司的盈利水平正在逐渐上升。

公司正致力于投资及增强研发实力，据招股说明书显示，2018年、2019年及2020年，公司的研发投入（包括研发开支及开发成本）分別为5.81亿元人民币、6.69亿元人民币及7.42亿元人民币，占公司于相应期间收益的47.5%、43.1%及39.7%。

不过公司对埃克替尼的依赖性比较重，几乎可以说是单品驱动。于2018年、2019年及2020年，该公司98.7%、96.6%及97.5%的收益来自药品销售，其中于2018年及2019年，药品销售的所有收益来自埃克替尼销售；及于2020年，药品销售收益的约99.4%来自埃克替尼的销售。

收入被埃克替尼绑架，一旦出现销量不及预期，或者产品价格变动，公司的营收波动会比较大。招股说明书提到，公司产品在中国的售价受持续变化的政府法规的影响，政策对产品价格的影响充满不确定性。

好在贝达药业的第二款上市药物恩沙替尼于2020年11月获批上市，成为中国公司第一款自主研发的用于治疗携带ALK突变（ALK阳性）的晚期NSCLC的1类新药。恩沙替尼的上市有望打破公司过去单一产品驱动业绩的局面，产品布局更加多元化。

总体而言，贝达药业此次港股上市，值得投资者关注。

作者：艾德证券期货研究部

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责任编辑：牛筱笛