担心疫情后无法爆炸增长？Zoom一季报全面超预期 盘后一度跌超5%

来源：华尔街见闻

一季度，Zoom营收同比增幅在四季里首次低于300%，EPS增幅较疫情高峰期显著回落。看衰者担心视频会议赛道不足以支持爆炸增长，唱多者看好Zoom Phone云电话潜力。

6月1日周二美股盘后，疫情期间远程工作领域的领头羊、云视频会议供应商Zoom，发布了截至4月30日2022财年第一财季（2021自然年2至4月）业绩报告。

财报显示，Zoom一季度调整后EPS为1.32美元，高于分析师预期的0.99美元。一季度营收9.562亿美元，同样高于分析师预期的9.102亿美元，自2019年4月上市以来连续九个季度跑赢市场预期。不过，Zoom盘后先是跌超5%，随后转涨超1%。

此前便有分析师称，今日就算Zoom财报全面超预期，股价也会下跌，明显追随另一疫情居家经济领头羊奈飞的财报后变动轨迹，与市场“买谣言、卖事实”有关。

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Zoom营收同比增幅在四季里首次低于300%，EPS增幅较疫情高峰期显著回落

财报显示，在公司2022财年第一财季，Zoom总收入为9.562亿美元，同比增长191%，高于市场预期的增幅176%，也高于公司官方指引的收入区间上限9.05亿美元，环比增超8%。

不过，这是Zoom在四个季度里首次营收同比增幅少于300%。去年四季度，公司营收曾同比增近369%，是至少三年来最快季度增幅，比去年三季度的同比暴涨367%还提升了整整一个百分点。

当季调整后EPS为每股收益1.32美元，2021财年一季度仅为每股0.20美元，即是去年同期的6.6倍或增560%，并远高于市场预期的0.99美元或同比增395%，以及公司官方指引上限的0.97美元。

但每股收益同比增幅也较去年下半年显著回落，去年四季度的EPS同比增幅曾高达713%，去年三季度的EPS同比增幅近1056%，是六个季度以来最快增速。

市场此前一直担心，随着新冠疫苗的出炉和加速推广，以及全球主要经济体重新对内对外开放，后疫情时代的远程工作/学习前景未定，这会令Zoom经历过的“爆炸式增长”骤然失速。

贡献收入超10万美元的关键客户指标利好，Zoom提升全年收入指引2亿美元

在关键的用户指标方面，截至2022财年第一财季末，雇员超过10人的客户数量同比增87%，至约49.7万个，高于市场预期的季度环比增加1.99万至总数48.6万个。雇员超10人的客户过去12个月净美元扩张率连续12个季度超过130%。

不过，去年四季度，这一为Zoom带来高利润空间的客户指标曾同比猛增470%，至46.71万。这一点可能引发批评人士不满。

过去12个月，为Zoom贡献超过10万美元收入的客户数量同比翻倍、增160%至1999个，高于市场预期的1812个，基本持平于去年四季度的同比增幅156%。

该项指标衡量的客户往往是大型企业，与私人用户和小企业相比，他们不太可能切换到新的视频会议平台，将在后疫情时代为Zoom带来更稳定的收入来源。因此，这一指标备受投资者关注，随着越来越多的人重新返回办公室和回学校上学，确保与大型企业签订合同对Zoom尤为重要。

Zoom创始人兼首席执行官袁征（Eric Yuan）在财报声明中表示，本财年开局“非常强劲”，总收入、盈利能力和现金流均实现大幅增长，公司因此将2022财年全年的总收入指引提升至39.75亿-39.90亿美元，比上个季度预计的2022财年收入37.6亿-37.8亿美元上调了约2亿美元。

投资者高度关注Zoom下季度指引和“后疫情时代”客户流失率

在业绩指引方面，Zoom预计下一季度总收入在9.85亿-9.90亿美元，非GAAP运营利润在3.55亿-3.60亿美元，非GAAP的摊薄后每股收益在1.14-1.15美元。同时，公司预计2022财年全年的非GAAP运营利润为14.25亿-14.40亿美元，非GAAP摊薄后每股收益为4.56-4.61美元。

过去一年，Zoom取得了巨大发展，在新冠疫情期间中成为远程工作经济的首选视频会议平台。市场普遍预期其营收和盈利将维持强劲的同比增速，但较疫情高峰期的最近几个季度明显放缓，这也是引发其股价近期下跌的主要逻辑。

其中一个原因是，美国和全球主要国家从去年3月中旬才开始大规模关闭工作场所、学校和娱乐设施，即今年2至4月报告期内至少有一个半月是与去年经济关闭前的高基数相互比较，进而导致今年的同比增幅放缓。

因此，投资者更关心的是Zoom对下一个季度的官方业绩指引，以及后疫情时代的客户流失率。市场共识是，Zoom在未来将很难超越2020年的狂飙增速，去年全年利润曾猛增超700%。

Zoom周二追随大盘走低的表现，盘中最深跌近3%，收跌1.2%，报327.72美元，2021年至今累跌3%，同期标普500指数大盘累涨近12%。

Zoom在2019年4月上市，IPO定价为每股36美元，2020年10月19日曾创历史新高至588.84美元，此后进入下行通道，目前较史高回落逾44%，显示出股价对新冠疫苗的利好新闻格外敏感。

但过去12个月里，Zoom仍累涨逾100%、即股价翻倍，远高于同期标普500指数累涨39%和科技股居多的纳指累涨了47%。

财报发布前，在覆盖该股的26位分析师中，有12人建议“买入”或“增持”，另有12人建议“持有”或评级“中性”，还有2人建议“卖出”。华尔街的平均目标价为427.70美元，较上周五收盘价331.53美元还有29%的升幅空间。

唱多者看好Zoom Phone云电话潜力，看衰者担心视频会议赛道不足以支持爆炸增长

瑞银（UBS）分析师Karl Keirstead曾指出，由于后疫情时代的混合办公前景，很多人不会重返办公室，对远程视频会议需求一直存在，Zoom的客户流失率可能低于预期。

美股研投网站SeekingAlpha也援引研究称，据今年一季度的13F持仓显示，机构投资者仍是Zoom的净买家，一些清仓Zoom持股的基金称，抛售并非看衰其前景，而是趁大涨获利了结。Zoom的基本面仍很强大，投资者预期的是营收增速放缓，而不是营收开始下滑。

不少分析都指出，Zoom于2019年推出的云电话服务Zoom Phone正在加速进军炙手可热的互联网语音协议（VoIP）市场，该项服务增长前景可以部分抵消营收方面的潜在增速放缓。

BOA证券分析师Baniel Bartus称，Zoom Phone“将是Zoom下一个杀手级应用程序”，目前用户增逾100万，用户群每半年翻一番，五年内或成长为20亿美元的业务；而整个VoIP市场到2025年预计增长40%，达到550亿美元，这代表Zoom似乎正沿着一条有潜力的赛道快速奔跑。

看衰人士则认为，除了后疫情时代人与人当面交流增加，为Zoom增长带来下行压力，该公司已经是全球视频会议市场的领导者，占据近一半份额，代表其过去的高速扩张很难复制和不可持续。

一方面，Zoom主营业务所处的视频会议赛道预计到2025年仅以每年8%的速度增长，至近200亿美元的总体量，整体行业增速无法维持Zoom当前的爆炸式疯涨。同时，Zoom在主营业务领域面临思科和微软的激烈竞争，未来10年必须保持25%的复合年增长率才能证明当前高估值合理。

更何况，当前的宏观环境本不利于Zoom这类成长股。随着通胀预期升温，有分析师开始预计美联储加息的速度将快于预期，都对Zoom股价构成下行压力。

Zoom也感受到了压力，开始寻找新方法来保持客户群增长。

公司在3月宣布夏季推出新平台Zoom Events，这是面向活动组织者的综合解决方案，允许他们在平台上举行交互式的收费线上活动。Zoom还计划通过进军联络中心（contact center）业务来实现收入多元化，并希望建立自己的电子邮件和日历平台，以便更好地与微软竞争。

同时，Zoom在主营业务上持续发力。当微软盯上视频会议的蛋糕时， Zoom开始向初创公司砸钱，迈出构建自身生态系统的关键一步。面对竞争威胁和巩固在视频会议行业地位的迫切需要，Zoom在4月宣布将拨出1亿美元投资与其视频会议服务相关的应用程序。

责任编辑：张玉洁 SF107