美联储通胀指标改革者预警通胀预期水平 称政策转变势在必行

曾帮助美联储修改了长期通胀预期评估方式的经济学家表示，目前预期水平意味着美联储需要开始为缩减购债铺路。

Brian Sack将近二十年前担任美联储理事会货币和金融市场分析主管的时候，与同事主张用前瞻性的通胀预期指标来帮助指引政策。现在担任对冲基金DE Shaw&Co．全球经济董事的Sack称，若5年/5年远期盈亏平衡通胀率进一步上升，对美联储而言将是个问题。

这项指标会滤掉影响消费者价格的短期噪音，上月一度达到2.55%的七年高点，意味着在2026-2030年，被美联储作为目标的价格指数平均年涨幅料超过2%。也就是说，在投资者看来，美联储实际上正在实现2%的平均通胀目标。

Sack表示，该指标从新冠疫情最初爆发时的超低水平反弹是有利的，但如果进一步上涨太多，就可能导致美联储更难实现物价稳定和充分就业的双重目标。

“通胀预期已经升到与美联储任务相一致的水平，所以我认为美联储不应该允许它再进一步上升，”Sack表示。“现在可能是调整政策信息以反映这一点的时候了。”

美联储可能已经开始调整他们的信号。多名美联储官员表示，或许接近到讨论缩减购债的时候了。美联储目前每月购买800亿美元的美国国债和400亿美元左右抵押贷款支持证券，预计下周美联储会议不会调整这项政策。

至关重要的辩论

大多数美联储官员坚持认为，目前通胀压力主要是经济复苏情况下供需失衡的暂时结果。另外去年同期基数过低也是造成当前数据畸高的原因。

美国财政部长耶伦周日称，总统拜登应该会推进4万亿美元支出计划，即便这将造成通胀持续到明年且利率上升。但她也表示，这些刺激措施不足以导致通胀过高。

而Roger Bootle、Jason Furman和劳伦斯·萨默斯等经济学家则不认为通胀只是暂时上升。萨默斯警告说除了刺激措施和被压抑的需求，住房、医疗服务和劳动力成本上升也将带来通胀压力。

5年/5年远期盈亏平衡通胀率衡量债券交易员对2026-2030年消费者价格指数平均年涨幅的预测。它来自于最广为人知的市场通胀预期指标--盈亏平衡通胀率，后者衡量通胀保值国债收益率与普通国债收益率之差。远期指标旨在过滤掉接下来几年的噪音，让这个政策成分的解读更顺畅。

市场信号

10年期盈亏平衡通胀率5月12日一度触及2.59%，为2013年以来最高水平，2020年3月还低至0.47%左右。周二该指标约报2.4%。

一些投资者淡化盈亏平衡通胀率上升的意义，称需要回调，因为这些数据也反映了通胀风险溢价--他们认为这更多反映了价格压力路径的不确定性，而非实际通胀预期。

Sack不认同这种观点。他的分析显示通胀风险溢价实际上为负，顶多为零，意味着实际通胀预期比盈亏平衡通胀率反映的还高。这是因为当经济恶化时，盈亏平衡通胀率往往随高风险资产价格下跌。在这种压力下，通胀保值债券交易的流动性差也是一个因素。

当然，美联储会关注包括调查在内的不同指标来评估通胀预期，其发布的共同通胀预期综合指数使用了21项通胀指标--包括5年/5年远期盈亏平衡通胀率。

随着美国新冠疫苗接种的推进引发消费者支出蹿升，经济增长预测也相应上升，经济学家预计本季度经济增速折年率约为9%，上季度为6.4%。

“在经济增长如此快的季度实施量化宽松，无助于遏制通胀预期，”Sack表示。

责任编辑：李桐