养元饮品主业下滑拟投资高科技领域？ 30亿设私募基金收监管函

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出品：浪头饮食

作者：SY

养元饮品去年营收和净利润同比下降40%以上，以春节礼品为主要消费场景的“六个核桃”，受疫情影响巨大。实际上，在疫情发生之前，养元饮品近几年的营收和利润就早已陷入停滞。公司采取了许多措施，但无论是大力营销还是推出新品，都没有太大的成效。

5月20日，养元饮品发布关于参与投资设立私募基金的公告。据公告披露，养元饮品以自有资金出资29.97亿元与北京闻名投资基金管理有限公司（以下简称“闻名基金”）共同发起设立私募基金，养元饮品作为基金的有限合伙人，认缴出资金额占基金总规模的99.9%。

该新设私募基金规划的投资范围除了食品饮料及上下游产业链中的优秀企业，还包括高科技领域的半导体芯片、存储、大数据等企业。

从养元饮品这几年的业绩来看，这一投资动作着实令人担忧。近几年国外掀起植物奶热潮，国内的植物蛋白饮料行业却陷入停滞。养元饮品的“六个核桃”卖不动，公司利润不增长，但企图通过私募投资来提升公司业绩，并不是那么容易。

设立私募基金事项收到上交所监管工作函

5月31日，上海证券交易所对养元饮品下发了有关对外投资事项的监管工作函，要求公司就设立私募基金一事进行深入说明。养元饮品于6月9日对监管工作函进行了回复。

但养元饮品的回复并不足以打消投资者的疑虑。

上交所首先要求养元饮品说明公司选择与闻名基金合作的过程及主要考虑，并说明公司与闻名基金及其关联方是否存在其他协议或利益安排。

根据之前的公告披露，闻名基金注册资本1000万元，其中自然人侯长青认缴出资950万元，自然人范召林认缴出资50万元，其中范召林为养元饮品现任董事、总经理。

在回复中，养元饮品解释说选择闻名基金的缘起是公司董事、总经理等三人的直系亲属曾认购过闻名基金管理的私募基金，认可闻名基金的专业能力。早先曾有投资者在网上提问公司选取私募基金管理人是否有公开遴选程序，从这一回复看答案是否定的。

养元饮品在公告中还披露了闻名基金最近一年的财务指标，以及投资团队的部分情况，不过，仍未具体说明闻名基金以往是否有食品饮料及高科技领域的投资经验，以往有什么成功的投资案例。

根据清科研究的统计，闻名资金目前投资案例数共12例，投资的主要行业为IT、生物技术及医疗健康、半导体及电子设备等。该基金拥有养元饮品计划投资的半导体等行业的投资经验，不过以往并无食品饮料行业的投资经验。

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来源：清科研究数据库

从投资轮次来看，闻名基金主要投资处于创业早期阶段的企业，投资初创企业一方面风险大，另一方面取得投资收益的等待期也较长。

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来源：清科研究数据库

上交所还就养元饮品本次投资选择与私募基金合作的原因和必要性进行了询问。根据回复，养元饮品此次设立私募基金是为了提升闲置自有资金的使用效率，目前公司闲置自有资金主要的管理方式为委托理财，投资收益较低。这个原因本来是可以理解的，不过，结合公司近几年的业绩来看，此次拟投资范围包括高科技领域等与公司主营业务无关的行业，让人不得不担心公司未来的发展方向。

业绩连年下滑 “六个核桃”营销效果不佳

2020年，养元饮品营业收入为44.27亿元，同比减少40.65%，实现扣非净利润11.02亿元，同比减少50.78%。即使忽视疫情的影响，也可以发现公司2017-2019年每年的营收规模都不及2016年；扣非净利润也是类似的情况，除了2018年实现小幅增长，公司2019年的扣非净利润比2016年的还低。

养元饮品的产品单一已经是老生常谈的问题，2020年核桃乳收入占比为98.67%。尽管公司近年来围绕核桃乳进行了产品升级、新品开发、加大营销，核桃乳的销量仍然陷入停滞，甚至出现下滑。

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“六个核桃”曾经是家喻户晓的爆品，“经常用脑，多喝六个核桃”的广告铺天盖地，这一爆品带来的回报使得养元饮品仅依靠这一单品就成功上市。然而，随着市场需求、消费趋势的改变，“六个核桃”俨然已成过气网红。

为了与时俱进、提高品牌力，养元饮品2020年冠名湖南卫视《快乐大本营》、《时间的朋友》等节目，然而，核桃乳宣传的核心还是健脑、提升记忆力，连广告语都没有任何变化，现在的消费者对这样的宣传是否买单需要打一个大大的问号。

在新产品方面，养元推出了核桃发酵乳、核桃咖啡乳、核桃大豆乳和核桃杏仁露等，但都没有离开核桃的范围，新品也不怎么成功。

养元饮品也一直被质疑重营销轻研发，公司2020年销售费用约6亿元，其中广告费和市场推广费合计约3.6亿元，而研发费用仅为0.59亿元。

国外掀起植物奶热潮 国内植物蛋白饮料行业还有增长空间吗？

其实不止养元饮品，包括以杏仁露为主业的承德露露等，国内植物蛋白饮料行业这几年都不太景气。根据前瞻产业研究院的估计，2019年我国植物蛋白饮料行业市场规模为1188.34亿元，同比下降1%，2020年受疫情影响估计市场规模为1117.04亿元，同比下降6%左右。

与此同时，国外却掀起了一股植物奶热潮。今年4月，燕麦奶品牌Oatly向美国证监会递交招股书，5月20日，Oatly成功登陆纳斯达克。上市后，Otaly股价不断上涨，截至美东时间6月9日，Otaly总市值达155.79亿美元。

Oatly其实也是一家成立超过二十多年的老企业，自1994年成立后一直不温不火，直到2014年左右，公司开始重塑品牌，大打健康和环保牌，并以前卫的包装和设计吸引了年轻一代的审美喜好。同时，Otaly的渠道策略也很成功，通过与精品咖啡馆、连锁咖啡店合作，推出了网红产品燕麦拿铁。据招股书显示，Otaly已覆盖超过9500个餐饮服务和零售点。

这股植物奶热潮也引起了国内投资者的关注，目前国内也出现了一些主打燕麦奶的初创企业。老牌植物饮料公司也纷纷推出了植物奶产品。养元饮品也推出了“每日养元植物奶”，主要原料为核桃和大豆。不过，据2020年年报数据，植物奶系列收入占营收的比重仅1.33%。在市面上，这个新产品的广告也很少。

其实，植物奶的概念在我国并不是什么新鲜事物，Oatly的成功与其主打健康和环保的营销策略分不开，其在国外的目标人群主要包括乳糖不耐受者、素食主义者、环保人士和有低脂饮食需求的人群。在我国，目前的植物奶热主要因为消费者的健康诉求兴起的，并且与咖啡店的渠道分不开，消费者大多是一二线城市的年轻白领。

对于老牌植物饮料企业来说，仅仅跟风推出新产品是不够的，还要真正找准目标市场，了解目标人群的喜好，相应制定有效的营销和渠道策略。

养元饮品的业绩，公司的长期价值，显然不是通过设立私募基金，投资高科技领域的创业企业就可以提高的。

责任编辑：公司观察