安信国际：上海复旦维持买入评级 目标价18.1港元

安信国际发布研究报告，上海复旦（01385）为国内FPGA芯片设计领域的龙头企业，一方面具有国产替代的发展战略意义，另一方面伴随通信、汽车电子与AI产业的迅猛发展，业绩有望迎来快速增长。参考同业上市公司估值，按照2021年预期45x市盈率，予其目标价18.1港元，维持“买入”评级。

报告中称，公司是国内FPGA行业领先的芯片自主设计公司。主营业务包括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA及其他芯片四类芯片的设计与销售，同时旗下控股子公司华岭股份提供集成电路测试服务。2019年公司由于高达40%的研发开支导致了净亏损，并2020年实现扭亏为盈。2018年公司推出基于28nm工艺制程的亿门级FPGA芯片，并于2019年实现量产销售，目前公司布局FPGA业务，加大研发力度，14/16nm工艺制程的FPGA芯片研究进度到了后期，发展前景广阔。公司即将于A股科创板二次上市，根据最新披露的业绩预计，2021年上半年公司预计收入同比增45%-66%，归母净利润同比增148%-181%。

该行表示，公司将于科创板上市公司拟发行不超过1.23亿股A股，占发行总股本比例不超过15%。募集资金将用于可编程片上系统芯片研发及产业化项目，以及发展与科技储备资金。为持续增强公司的研发实力、提升核心竞争力，公司仍将保持甚至增加研发投入规模。上市发行A股包括向集团部份高级管理人员与核心员工配售不超过1200万股A股，核心高管和研发团队配售股权有利于完善管理团队的激励机制。

报告提到，FPGA行业国内技术领先，较强的研发能力利于进一步打开国内市场公司在国内是首个拥有基于28nm工艺制程的亿门级FPGA芯片技术的国产设计公司，研发团队在多年的研发过程中积累了许多研发经验，研发产品性能上与赛灵思同等工艺制程下产品基本持平，对国际FPGA巨头形成技术追赶趋势。目前上海复旦已开启14/16nm工艺制程的10亿门级FPGA产品的研发进程，针对AI、物联网等应用领域，公司正在28nm工艺制程上研发基于FPGA的PsoC芯片，布局PsoC赛道，增强自身的技术优势。

安信国际称，于2020年发布了《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税政策》，在2021年政府工作报告中，科技创新作为高频词，体现出未来对科技企业创新政策扶持力度可能会进一步加强。

责任编辑：李双双