东吴证券：比亚迪电子首予买入评级 目标价65.4港元

东吴证券发布研究报告，预计比亚迪电子（00285）2021-23年净利分别为46.4亿元/60.4亿元/79.8亿元，同比分别-14.7%/+30.2%/+32.1%，对应现价（6月14日）PE为20倍/15倍/11倍，采用分部估值法，可比公司2021-23年分别约25倍/19倍/15倍PE估值，考虑到公司营收利润长期增长确定性较强，在电子烟赛道占据重要地位，予2022年20倍PE，目标价65.4港元，首予“买入”评级。

报告中称，精密制造领跑者，垂直一体化的平台型公司。比亚迪电子以零部件业务起家，后进军组装业务，“结构件+EMS”两者相互促进，加深客户绑定，业务边界不断扩展，具备较强的持续成长性；公司不局限于固定品类，会抓住时代性需求做创新、扩品类，智能产品业务高速发展，2020年医疗业务迅猛增长。公司核心竞争力为可迁移的精密制造能力，材料技术、车间管理、自动化、模具开发等均居前列。

该行表示，组装承接台系产能，北美大客户驱动增长。EMS行业空间大，大陆企业份额较低，近年来供应商选择从台系向大陆转移。公司2019年底切入iPad产品线，2020年放量，该行预计未来份额持续提升，且有望导入新产品线。北美大客户已替代安卓成为公司新增长引擎，公司业绩进入新一轮快速增长周期。

报告提到，金属结构件存量提份额，玻璃陶瓷快速增长。零部件中玻璃陶瓷需求持续增加，金属塑胶相对稳定。金属件业务为公司基本盘，积累深厚，有小幅提份额空间；玻璃受益于行业渗透率提升，公司后盖营收持续增长、前盖有望贡献增量；陶瓷业务体量较小，通过切入iWatch背板积累经验、享受增长。

东吴证券称，电子烟打开空间，即将批量出货。公司抓取新需求能力强，导入新客户，享受行业快速增长期红利。公司智能产品业务提供结构件、组装等整套解决方案，其中电子烟为最重要增长引擎，凭借公司在材料、工艺、设备的积累，有望占据一定市场份额，远期4-5年收入空间百亿级，提升利润率水平；无人机已成为大疆主供，智能家居导入小米生态链；汽车智能系统受益电子化率提升，同时逐步导入品牌厂；医疗业务回归常态，长期关注新产品进展。

责任编辑：李双双