港交所陈翊庭：提高上市盈利规定是重要的把关方式

来源：瑞恩资本RyanbenCapital

港交所早前公布咨询总结，将主板上市公司盈利规定调高60%，低过原先建议的1.5或2倍。

香港交易所上市主管陈翊庭表示，今次是26年来首次修订盈利要求，理解市场有不同看法，认为增幅大致反映期内通胀，亦与大部分市场提议一致，即介乎调高20%至1倍之间。

陈翊庭重申，市场共识是维持高水平市场质素，正视处理失当行为的风险，特别是愈来愈多申请上市的公司仅符合盈利最低要求，但市值非常高。她认为，当中与‘唱高散货’有关，认为提高盈利规定是重要把关方式。

陈翊庭说，明白部分中小企有实际融资需要，港交所应提供通过新股集资的机会，相信咨询总结已取得很好平衡，未来会检讨创业板定位，如果检讨后认为联交所必需修订《GEM上市规则》，将发表咨询文件征询市场意见。

以下内容来源于香港交易所 HKEXVoice：

Jeffrey： 本集主持吴暿华（Jeffrey Ng）

Bonnie： 本集嘉宾香港交易所上市主管陈翊庭（Bonnie Y Chan）

Jeffrey： 大家好，欢迎收听新一集的香港交易所‘播客’频道HKEXVoice 。我们的管理层将不时透过这个频道分享他们对香港金融市场发展的一些见解。我是本集主持吴暿华。

香港交易所在过去几年一直致力进一步提升香港资本市场的质素，近年亦就多项重要的议题咨询市场意见。

今天，我们很高兴邀请到香港交易所上市主管陈翊庭与大家一起分享香港联交所（联交所）如何持续提升市场质素，巩固香港作为亚洲首要国际金融中心的地位。Bonnie，欢迎来到我们的播客频道。

Bonnie： 谢谢你的邀请。

Jeffrey： 请你先向大家简单阐述一下，联交所过去几年在提升市场质素方面的历程？

Bonnie： 我相信大家都认同，保持香港作为国际金融中心的地位至关重要。去年，我们的努力取得了佳绩，全年新股集资额排名全球第二。据目前情况，我预计今年将可持续这个强劲势头，这正好凸显了维持市场质素的重要性，因为这是香港作为国际金融中心的重要元素之一。

然后回顾我们近年在这方面的举措：在2017年，我们首先推出了措施限制具高度摊薄效应（达25%或以上）的集资活动（特殊情况除外）；在2018 年，我们透过建立更有效率的除牌程序，以维持香港市场质素及信誉；我们还同时推出了多项措施来打击反收购行动及其他壳股活动。

直至今年较早时间，我们刊发了多份咨询文件和咨询总结，旨在进一步提高市场质素，包括提高主板盈利规定和有关纪律处分权力及制裁条文的咨询总结。此外，我们早前亦刊发了一份旨在提升上市公司企业管治水平的市场咨询。该咨询文件的截止提交响应意见日期为 2021 年 6 月 18 日，欢迎大家在此日期前就咨询文件作出回应。

Jeffrey： 市场对于提升上市公司企业管治水平的市场咨询确实非常感兴趣，我们鼓励大家踊跃发表意见。关于你刚才提到的这三份咨询，其实这些上市改革背后的理念为何？它们的重要性在哪？

Bonnie： 很多人都有留意到，在5月20日，我们同时刊发了两份咨询总结，以及与证监会的一份联合声明。此做法并不常见，但反映出我们重视把关工作和上市后的监管，并认为两者关系密切、缺一不可。这两个关键主题，时刻提醒我们如何在进行监管及规则执行时，向市场提供更清晰透明的信息。我相信，咨询总结中的修订后建议，将利好整体香港资本市场，进一步巩固香港作为亚洲首要国际金融中心的地位。

Jeffrey： 市场对有关主板盈利规定的咨询充满不同声音，有支持亦有反对的意见。你认为咨询总结是否已考虑到各持份者的意见？

Bonnie： 没错，今次的咨询我们收到了大量响应意见。我认为某程度上，这反映了我们市场的多元性，拥有着很多不同背景的市场参与者。

关于主板盈利规定，今次是我们26年来第一次作出修订，所以我们理解市场上出现的不同看法。然而，从响应中得出的市场共识是，维持高水平的市场质素至为重要。事实上，市场人士都了解必须正视处理失当行为的风险，以保障投资者的权益。所以，正如我刚才提到，我们需要做好把关，而提高主板盈利规定是其中一种重要的把关方式。

正如我们早前与证监会的联合声明所指，我们注意到有愈来愈多上市申请人，首次公开招股（IPO）时仅仅符合盈利规定的最低要求，但市值却非常高。其中，一些 IPO 与精心策划的‘唱高散货’计划有关，并向包销商支付异常高昂的包销佣金。我们相信，提高主板盈利规定有助减少此类失当行为。

当然，我们明白部分中小企的确有实际的融资需要，而我们作为上市平台，应该提供他们通过IPO集资的机会。不过，整体而言，我认为我们的咨询总结在两者之间取得了很好的平衡。

Jeffrey： 那么，为什么联交所决定修改咨询文件中的建议，将主板盈利规定调高幅度降低至60%呢？

Bonnie： 这个幅度大致反映了过去 26 年的通胀。其次，按照修订后的盈利调高幅度，不合资格在主板上市的盈利规定申请将会减少。更重要的是，这幅度与大部分响应人士所提议的增幅一致，介乎20%至100%之间。

Jeffrey： 市场上亦有不少对GEM的意见。GEM的未来定位会是如何？

Bonnie： 正如我们在咨询总结中提到，联交所将会检讨GEM的定位和市场看法。我们除了将专注于如何致力满足市场需求，亦期望能加强主板上市与GEM上市的区别。如果检讨后认为联交所必需修订《GEM上市规则》，我们将发表咨询文件征询市场意见。

Jeffrey： 市场质素是个很广的概念—它超越了香港交易所为市场把关的角色，亦牵涉到为新股市场增添多样性。关于这点，香港交易所早前已就优化海外发行人上市制度的改革咨询市场意见，旨在吸引更多海外公司来港上市。可否与大家分享你对这方面的看法？

Bonnie： 当然可以。吸引海外发行人来港上市是香港交易所的一大目标。过去一年半，我们知道很多海外公司都在忙于应对新冠疫情带来的影响。庆幸地，随着疫苗接种率在许多地方陆续提升，许多受影响的公司正迈向复苏之路。因此，我认为我们需要把握时机推出相关咨询，当日后这些公司准备好来港上市时，香港交易所的上市大门便能为他们敞开。我们一直走在最前、未雨绸缪，推动香港交易所成为领先的国际市场。

Jeffrey： 明白。除了刚才提到的多项市场咨询外，上市科还有哪些项目正在筹备中？

Bonnie：正如我之前提及，目前的上市申请非常踊跃，我们整个团队都忙得不可开交。此外，我们也正在筹备一些新项目，希望未来能够推动更多新政策。不如我们约个时间留待下次才讨论吧！

Jeffrey： 乐意至极！非常感谢你担任今集HKEXVoice的嘉宾。很高兴能了解更多有关香港交易所就提高市场质素及信誉的政策方针和措施，以致力维持市场的竞争力和吸引力。

Bonnie： 谢谢。

Jeffrey： 各位听众，如果你想了解更多有关香港交易所的数据，欢迎浏览我们的网站 www.hkex.com.hk。感谢大家收听HKEXVoice，请密切留意我们的最新动向。

本文选编自“瑞恩资本RyanbenCapital”，作者：瑞恩资本RyanbenCapital；智通财经编辑：李均柃

责任编辑：陈诗莹