A股再现“A吃A”：凯撒旅业拟吸收合并众信旅游 疫情打击下旅游业加速整合

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原标题：A股再现“A吃A”：凯撒旅业拟吸收合并众信旅游 疫情打击下旅游业加速整合

在疫情的重挫之下，旅游行业加快了整合步伐。

6月14日晚，凯撒旅业、众信旅游两上市公司同时停牌，宣布“联姻”，凯撒旅业将通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并众信旅游并发行A股股票募集配套资金。消息一出，瞬间引发行业巨震。

作为我国两大龙头旅企且均在A股上市，众信旅游和凯撒旅业的合并不仅引起旅游行业关注，对于当前A股市场并购重组生态也是一件大事。

21世纪经济报道记者注意到，二者的合并或是新冠疫情下旅游行业加速整合、渡过难关的一大趋势。

在新冠疫情暴发前的2019年，众信旅游和凯撒旅业的全年营业收入分别能够达到126.77亿元和60.36亿元。而2020年，俩公司却双双亏损，众信旅游营业收入大幅下降至近16亿元，全年亏损14.8亿元；凯撒旅业营收下降至16.15亿元，净亏损约6.98亿元。

凯撒旅业相关工作人员也回应称，众信旅游主要做旅游批发，凯撒旅业主要做零售，双方业务具有一定的互补性，两家合并主要是出于战略上的考虑。如若能成功整合，无论从市场、产品或是目的地资源把控上面都会有不一样的影响力。

两旅企即将合并

6月14日晚间，众信旅游和凯撒旅业同时发布筹划重组的公告并双双停牌。

根据公告内容，6月11日，凯撒旅业与众信旅游签署《合作意向协议》，主要内容包括凯撒旅业拟通过向众信旅游全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并众信旅游；协议签署后，双方将就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制等安排进行协商；双方应积极给予另一方以必要的配合，全力推进本次合并，并完成正式交易协议的签署。

公开资料显示，凯撒旅业是传统出境游行业龙头，成立于1993年，由德国地接社起家，2015年借壳易食股份上市，目前主要从事出境游、入境游、国内游等旅行社业务和航空、铁路配餐业务。疫情暴发前，旅游服务营收占比在85%左右，是公司的核心业务。

2020年，凯撒旅业收购京东所持有的全部途牛股份，随后凯撒引入京东子公司的资本，凯撒的旅游产品供应链与京东的平台流量合作互补。

根据凯撒旅业一季度财务报表中的股东名单，目前凯撒旅业最大股东为凯撒世嘉旅游管理顾问股份有限公司，持股23.20%；海航旅游集团为第二大股东，持股21.83%。此外还有海航航空、华夏人寿保险、上海金辇投资管理有限公司（金辇精选2号私募证券投资基金）等主要股东。

而众信旅游为国内最大出境游批发商之一，其成立于1992年，于2014年IPO上市。目前其已建立了基本覆盖全国的旅行社代理商网络，旗下众信旅游网作为专业的旅行服务电子商务网站，为旅游者提供团队游、自由行、酒店预订、签证服务、会员服务等一站式全方位的旅游服务。

2019年，众信旅游出境游批发业务营收89.92亿元，占总营收比重达71.24%，毛利率仅8.18%；出境游零售营收23.58亿元，占总营收比重18.68%，位居第二，毛利率13.2%。截至2019年年末，众信旅游代理客户超2000家，开业零售门店751家。

目前，众信旅游的股权结构中，董事长冯滨持股22.33%，副董事长郭洪斌持股7.84%，阿里巴巴持股5.02%，此外还有部分投资基金持股等。

合力应对疫情打击

自疫情以来，出境游旅企遭遇受挫，凯撒旅业和众信旅游均遭遇业绩滑铁卢。

继2020年巨亏后，进入2021年俩公司业绩也依旧没有明显的好转迹象。2021年第一季度，凯撒旅业营收约2.40亿元，同比下降67.91%；净亏损约9409万元；同期众信旅游营收约8517万元，同比下降92.54%；净亏损约7464万元，同比下降156.82%。截至目前，众信旅游市值52.5亿元，凯撒旅游市值约70亿元。

对于“扭亏”前景，凯撒旅业2021年5月接受调研时坦言，公司预计2021年业绩难以恢复到疫情前年度水平，但较2020年会有较大程度的改善。

近年来，俩公司均在积极探索转型摆脱疫情阴影。如众信旅游投资创建了MCN机构“众信方舟”，以网红孵化、直播、短视频、平台级节目制作为主营业务，将搭建全品类的场景式带货生态体系，同时为众信旅游集团的各项业务提供线上流量新入口，推动众信旅游加快数字化改造升级；此外，众信旅游出境游批发业务两大品牌优耐德旅游与全景旅游转型国内游，面向中高端市场。

凯撒旅业也在加大对国内游的投入，尝试落地相关的文旅项目，尤其是本地休闲文化产品的开发以及短途游的拓展，并先后与凤凰文投、丽诗阿卡迪亚、融创西南区域集团达成战略合作。

值得一提的是，双方都同时瞄准了免税业务，2020年众信旅游先后与中免集团和王府井免税签署战略合作协议，而2020年12月22日，凯撒旅业参股的北京市内免税店项目也正式开业。

而双方的合并，有望“抱团取暖”应对危机。具体来看，二者虽然都属于旅游行业，但细分领域有所差别，凯撒旅业以出境旅游为主，涵盖免税、航食、集会奖旅游、航空铁路配餐、项目投资为一体的全产业服务。众信旅游也是中国出境游运营商之一，主要有金融、货币兑换、海外酒店公寓、商务会奖旅游等业务。

在业内人士看来，双方合并一方面有望集中业务端的资源和团队，压减运营成本，另外也可通过“强强联合”成倍扩张手中的高消费力客群规模，增强谈判筹码，吸引到其他拥有资源的合作伙伴。

“A吃A”或将频繁出现

值得一提的是，凯撒旅业与众信旅游的合并，也大幅振奋了当前的并购市场，在产业并购热潮下，“A吃A”或将更加频繁。

近两年来，上市公司间的市场化并购（以下简称“A 吃 A”）大有兴起之势。据联储证券统计，2018-2020 年新披露“A 吃 A”案例分别有 3 起、11 起和 8 起，普遍属于产业并购。

除了凯撒旅业吸收合并众信旅游外，今年以来，同产业背景的上市公司收购上市公司的案例亦频频出现，如今年1月城发环境换股吸收合并启迪环境，王府井换股吸收合并首商股份以及龙源电力换股吸收合并*ST平能等。

联储证券并购团队曾预测，2021 年将是A股并购2.0时代的起始之年。A 股进入并购 2.0 时代后，跨界并购数量将持续萎缩，产业并购将成为并购市场主流，有较高并购整合能力尤其近年股价涨幅较高的行业龙头企业、有核心竞争力的企业将成为新一轮并购市场反弹后的优先受益者，将真正实现“1+1>2”的并购整合效果，“A 吃 A”现象将频繁出现。

（作者：杨坪 编辑：朱益民）

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责任编辑：张熠