开源策略：当前公募对于消费板块的认知可能正发生转变

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原标题：风暴前夕——资金跟踪系列之二十一 | 开源策略

来源：一凌策略研究

文：开源策略团队

联系人：牟一凌/梅锴

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【报告导读】上周(20210607-20210611)个人继续选择“回本赎回”，2月下跌对市场的影响仍未消除。周期与价值板块可能继续在被广泛接受，但投资者内部仍有分歧，共识在于买入煤炭、石油石化板块。值得一提的是，5月24日以来，公募连续减仓以食品饮料、消费者服务等为代表的消费板块，且上周公募选择减仓的板块集中于消费板块，这意味着当前公募对于消费板块的认知可能正在发生转变。

Summary

摘要

1 美元指数上升，中美利差走阔，Ted利差收窄，国内资金面先紧后松

上周(20210607-20210611)美元指数上升，截至6月8日，美元多头/空头头寸规模均上升，净多头头寸有所下降，中美利差有所走阔，美债名义利率下降，实际利率下降，其背后反映的通胀预期有所下降。对于海外而言，美国企业债信用利差大多维持震荡或收窄，Ted利差有所收窄，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，银行间资金面先紧后松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄，信用利差均走阔。交易热度上，上周电力及公用事业、纺服、非银、商贸零售、医药、汽车、钢铁、有色等行业交易热度处历史较高水平，其中电力及公用事业、非银等板块的交易热度环比仍在提升。调研上，电子、计算机、食品饮料、医药、建材、家电、军工、传媒、钢铁等板块调研热度居前。

2 北上内部分歧仍较大，共识主要在部分周期和价值板块

上周(20210607-20210611)外资配置盘净买入A股57.88亿元，外资交易盘净卖出61.41亿元。行业上，北上配置/交易盘仍存分歧，两者共识在于净买入电新、银行、煤炭、石油石化、电力及公共事业等行业，同时净卖出食品饮料、建材、非银、汽车、通信等行业。对于大盘成长板块，北上配置盘净买入，交易盘净卖出。对于白酒板块，北上配置盘净卖出白酒板块17.81亿元，其中净卖出贵州茅台10.43亿元。分市值看，上周北上配置盘在食品饮料、建材、非银、汽车等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

3 两融活跃度继续回落，更倾向于买入大盘成长以外的标的

上周(20210607-20210611)两融活跃度继续回落，净买入97.62亿元，主要净买入计算机、化工、电子、电新、军工、汽车、银行等板块，主要净卖出农林牧渔、非银、有色、医药、食品饮料等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净卖出大盘成长板块0.23亿元，净买入其他两融标的97.85亿元。

4 公募仓位维持震荡，个人继续选择“回本赎回”

上周(20210607-20210611)偏股混合/普通股票型基金的仓位维持震荡，主要加仓汽车、电新、房地产、煤炭、交运、商贸零售等板块，主要减仓医药、家电、食品饮料、消费者服务、电子、轻工等板块。上周以个人持有为主的股票ETF整体被净赎回，这意味着当前个人可能继续选择赎回，2月下跌对市场的影响还未消除，市场“负反馈”继续进行中。分行业看，以个人持有为主的ETF中，与金融地产、消费、军工板块相关的ETF被净申购，与科技、新能源汽车、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)在消费板块分歧较大。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)分歧仍在扩大，共识在于净买入电新、计算机、煤炭、石油石化、化工板块，同时净卖出食品饮料、非银等板块。对于趋势交易者而言，两融表达了对化工、银行、交运、石油石化、建材、煤炭、钢铁、地产等周期和价值板块的偏好，北上交易盘则主要买入了交运、机械、建筑、煤炭、石油石化、银行等周期和价值板块，这意味着：周期与价值板块可能继续在被广泛接受，但投资者内部仍有分歧，内部共识在于买入煤炭、石油石化板块。值得一提的是，5月24日以来，公募连续减仓以食品饮料、消费者服务等为代表的消费板块，且上周公募选择减仓的板块集中于消费板块，这意味着当前公募对于消费板块的认知可能正在发生转变。

风险提示：测算误差

报告正文

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1、 美元指数上升，通胀预期有所下降，中美利差走阔，Ted利差收窄，国内资金面先紧后松，期限利差有所收窄

1.1 美元指数上升，中美利差走阔，通胀预期有所下降

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1.2 美债信用利差大多维持震荡或收窄，Ted利差有所收窄

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1.3 国内资金面先紧后松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄，信用利差均走阔

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1.4 电力及公用事业、纺服、非银、商贸零售、医药、汽车、钢铁、有色等行业交易热度处于历史较高水平，其中电力及公用事业、非银等板块的交易热度环比仍在提升

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1.5 电子、计算机、食品饮料、医药、建材、家电、军工、传媒、钢铁等板块调研热度居前

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2、北上内部分歧仍较大，共识主要在部分周期和价值板块

2.1 北上配置盘买入，交易盘卖出，两者共识在于买入电新、银行、煤炭、石油石化、公共事业等行业，同时卖出食品饮料、建材、非银、汽车、通信等板块

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2.2 北上配置盘主要挖掘大盘成长以外的标的，而交易盘则主要卖出大盘成长板块

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2.3 外资配置盘净卖出贵州茅台以及白酒板块其他标的

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2.4 北上配置盘在食品饮料、建材、非银、汽车等板块主要挖掘500亿市值以下的标的

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3、两融活跃度继续回落，更倾向于买入大盘成长以外的标的

3.1 两融活跃度继续回落，主要净买入计算机、化工、电子、电新、军工、汽车、银行等板块，主要净卖出农林牧渔、非银、有色、医药、食品饮料等板块

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3.2 两融卖出大盘成长板块0.23亿元，买入其他两融标的97.85亿元

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4、公募仓位维持震荡，个人选择“回本赎回”

4.1 公募仓位维持震荡，主要加仓汽车、电新、房地产、煤炭、交运、商贸零售等板块，主要减仓医药、家电、食品饮料、消费者服务、电子、轻工等板块

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4.2 个人投资者继续选择“回本赎回”，主要买入金融地产、消费、军工板块相关的基金

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5.风险提示测算误差

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责任编辑：张熠