天风证券：特步国际给予买入评级 产业资本深度赋能

天风证券发布研究报告称，鉴于高瓴对未来产业发展的赋能，国货品牌认可度持续提升以及特步国际（01368）主品牌卡位马拉松及慢跑赛道，多品牌未来持续发力，该行上调特步盈利预测。FY21-23年收入由89.99/101.01/114.91亿人民币（下同）上调为94/112.92/135.51亿；净利由6.7/8.1/9.7亿上调为7.1/8.6/10.4亿；对应EPS分别为0.27元/0.33元/0.4元，PE分别为32x/27x/22x，评级“买入”。

报告中称，6月15日公司发布公告，公司直接全资附属公司特步环球（拥有盖世威及帕拉丁品牌）与高瓴集团订立认购协议，据此高瓴已有条件同意认购，而特步环球已有条件同意发行本金总额为6500万美元的零票息可换股债券。按换股价悉数转换可换股债券后，将发行合共1.5万股换股股份，相当于发行可换股债券后特步环球已发行股本约25%及经发行换股股份扩大后特步环球已发行股本20%。悉数转换可换股债券后，公司于特步环球的股权将减少至约80%，而特步环球将成为公司的非全资附属公司。

天风证券称，高瓴参与特步国际5亿港元可转换债券，初步转股价10.244港元。此外，公司与高瓴集团订立认购协议，据此高瓴集团同意认购5亿港元可换股债券。按初步换股价每股换换股份10.244港元，假设悉数转换可换股债券后，将发行最高5436.24万股换股股份，相当于公司现有已发行股本约2.07%及经发行换股股份扩大后公司已发行股本2.03%。

报告提到，初步换股价每股换换股份10.244港元，较上周五收市价每股股份8.88港元溢价约15.4%。特步拟将发行可换股债券之所得款项净额用于现有债务再融资、营运资金及其他一般企业用途。债券发行可以低成本为公司提供额外资金，以偿还其现有债务及优化其融资架构，进一步加强公司的营运资金，并可能增强公司的股本基础。

该行表示，专业化带动主品牌提升，产业资本认可多品牌发展。特步视高瓴为战略投资者，并相信其于零售消费行业深厚垂直知识，以及其广泛线上及线下网络和能力，将为盖世威和帕拉丁业务营运带来创新元素。引入高瓴集团将能提升两大品牌竞争力及盈利能力，期待全面释放两大品牌在中国快速增长运动服装市场中的潜力。此次高瓴和特步环球战略性伙伴合作及对公司的投资，将为特步提供更多资源和经验发展环球业务，同时优化投资者和资本基础。

天风证券称，公司主品牌特步已拥有超过6000间零售店的庞大分销网络，全面覆盖中国31个城市及海外地区。自2019年以来，集团进一步丰富其品牌组合至涵盖四个国际知名品牌盖世威、帕拉丁、索康尼及迈乐。疫情有效控制后公司流水持续增长，主品牌门店提效，新厂牌和新品牌重磅发力。

责任编辑：李双双