中信建投：中海油维持买入评级 目标价升至16.51港元

中信建投发布研究报告称，基于2021年盈利预测，予中海油（00883）10倍估值，目标价上调至16.51港元，维持“买入”评级，并调高2021-22年归母净利分别为608/701亿元（前值为450/570亿元），预计2023年归母净利为801亿元，2021-23年EPS分别为1.36元/1.57元/1.79元，对应当前PE分别为5.5X/4.8X/4.2X。

报告中称，伴随着技术革新和行业格局改变，未来成本还有降低空间。公司桶油主要成本由2013年的45.02美元/桶降至2020年的26.34美元/桶，桶油作业费用6.9美元，均创十年来新低。1）公司始终如一的重视成本管控，不断的探索以建设国际一流能源公司。2）公司将注重投资回报，从源头上降低单位产能投资建设。未来将加大中国海域投资力度，优化海外资产布局。3）公司长期致力于攻克多项海洋油气勘探开发核心技术。“十三五”期间中海油突破稠油规模化热采、渤海中深层钻完井等关键技术，新技术涌现以及勘探认知的革新都使得桶油成本不断降低。4）其他油气企业资本开支下降导致油服行业需求减少、议价能力减弱，行业成本有望进一步降低。

该行表示，盈利能力超越海外石油巨头，2019-20年均呈现逆势盈利态势。公司过去20年平均ROE高达21%，2019年在正常油价下ROE水平远超壳牌、BP等海外石油巨头，年人均创利高达300万元，是当之无愧的全球能源公司优质资产。2019年在国际油价跌幅达10.3%，公司业绩逆势同比大幅上涨15.9%。2020年油价暴跌，英国BP、壳牌等多家国外同行大幅亏损，而公司逆势盈利250亿元。20年相较油价水平接近的16年盈利增加244亿元，盈利能力大幅提高。

报告提到，储量产量稳步增长，有望提前完成“七年行动计划”，油价上涨公司业绩弹性大。公司20年证实储量再创历史新高，达54亿桶油当量，储量替代率为136%，公司油气储量寿命自2017年到2020年一直保持在10年以上。近年来，公司科研人员不断加强地质认识创新和勘探技术攻坚，短短两年间，在渤海先后斩获大型凝析气田渤中19-6、亿吨级油田垦利6-1等一系列重大油气发现。公司未来三年产量的中枢值分别为550、595、645百万桶油当量，CAGR为6.9%，有望提前完成“七年行动计划”。公司近10年年均分红为206亿元，按照当前市值计算平均股息率高达6.5%。近期油价处于上涨通道，油价每提高10美元/桶，公司净利润增厚约200亿元，业绩弹性极大。

责任编辑：李双双