专家洞察：什么是无法交付（FTD）？

来源：Nasdaq 纳斯达克

专家洞察：什么是无法交付（FTD）？

无法交付（Failure-to-Deliver，又称FTD），指交易的一方未能在结算日之前交付其股份或现金以达成交易目标的情况。如果账户的分配和托管账户的交易登记出现问题，即便是多头投资者也可能发生无法交付的情况。那么，什么是无法交付？又有多少交易会出现无法交付的情况？

多数股票都曾经历无法交付

我们根据市值，将美国国家市场体系（National Market System）中的股票分成四类，每一类中大约包含1500只股票，见下方图表1。

{image=1}

数据显示，在2020年，平均每天都有40%的股票发生股份无法交付的情况。同时，无法交付的情况也非常平均地分布在不同规模市值的股票当中。

需理性看待无法交付

{image=2}

其实，无法交付在总体交易中的比例是相对较小的。图表2的数据显示，市场上无法交付的股份总量仅占市场日均交易总量的1%左右。在2020年全年，这一水平也依旧保持稳定。其中，在去年3月，由于疫情冲击等因素，无法交付的股份占比有所上升，但后续的股市反弹让其恢复至平均水平以下。

ETF比股票更容易出现无法交付的情况

{image=3}

图表3的数据显示，和股票相比，ETF一年内出现无法交付情况的天数较多，且有连续性的趋势。不过，我们也要考虑到流动性提供者（liquidity providers）建立一篮子股票并产生ETF结算股份的复杂性。

专家小结

总体而言，无法交付的股份在整体市场中占比相对较小。尽管多数股票都会经历股份无法交付的情况，但其中涉及的股份总量较小，并且可能存在技术和流程失误等其他因素。

{tb}{tr}{td colspan="1"}{image=4}{/td}{/tr}{/tb}

Phil Mackintosh是纳斯达克的首席经济学家。他在金融行业拥有28年的经验，曾在卖方、买方以及会计师事务所任职，管理过交易、研究与风险团队。

本文由纳斯达克首席经济学家Phil Mackintosh先生撰写

责任编辑：马青