众泰汽车一年亏108亿元却收获54个涨停 资不抵债接盘重组成疑

原标题：汽车|众泰汽车一年亏108亿元却收获54个涨停，资不抵债接盘重组成疑

文：张浩然 朱耘

6月15日，众泰汽车股份有限公司再次发布了其股票交易异常波动的公告。这家一直徘徊在退市边缘的上市公司，在股市却频频走牛。从年初到6月15日，*ST众泰（000980.SZ）共计涨停54次，区间振幅高达382.22%。

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继5月12日上海智阳暂缓对众泰汽车的投资事宜之后，6月9日晚，众泰汽车发布公告称，公司收到金华市中级人民法院送达的《民事裁定书》，金华中院裁定受理浙江永康农村商业银行股份有限公司对公司的重整申请。同时，公司被叠加实施退市风险警示。公告指出，如果公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，提升公司的持续经营及盈利能力。若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，根据《股票上市规则》第14.4.17条第（六）项的规定，公司股票将面临被终止上市的风险。

至此，停留在“预重整”状态的众泰汽车终于有了新进展，而公告内容也意味着此次重整关系着众泰汽车的生死存亡。

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自5月12日众泰汽车投资暂缓事件以来，这家近乎被人们遗忘的企业又重新进入人们的视线。业绩巨亏、存在退市风险、控股股东破产、欠债骗补是众泰汽车当下的关键词。这家成立于2003年的汽车企业，曾一度是自主品牌销量前十的明星公司，在新能源发展形势大好的背景下，是怎么一步步走到今天的？面对巨额的亏损，众泰汽车还能否完成重整事宜，保住上市公司，走出阴霾？对此，《商学院》记者向众泰汽车发送了采访函，截至发稿，对方未予回复，其官方电话目前也处于占线状态。

尽管存在各种风险，*ST众泰的股票却在今年成为汽车行业最牛的个股，年内涨幅超过300%，市值增加100亿元。严重脱离基本面，业绩巨亏的众泰汽车为何能够在资本市场有如此大的波动？这背后的因素有哪些？股民会面临哪些风险？某私募基金研究员甄杰（化名）表示，众泰汽车今年股价的上涨是背离了整体的板块表现的，背后的原因主要是一些短线资金对重组的预期进行炒作。

“高仿”引发的多米诺骨牌效应

自2020年6月24日起众泰汽车公司股票被实行“退市风险警示”处理，股票简称由“众泰汽车”变更为“*ST众泰”以后，众泰汽车一直徘徊在退市的边缘，然而近一年的时间，众泰汽车的困境仍无改变，近期，因其股价异常波动，反而使这个近乎被人们淡忘的车企重回人们的视野。

2020年，众泰汽车的全资二级子公司众泰新能源被正式裁定破产清算，母公司铁牛集团由于资不抵债且无继续经营的能力，被宣告正式破产。

为企业的继续存活，众泰希望通过吸引投资者重整企业来化解退市危机。然而，5月12日晚，众泰汽车发布公告称收到预重整管理人转交的上海智阳的函告，上海智阳表示，基于公司对众泰汽车尽职调查结果的评估，以及近期众泰汽车股价异动、严重偏离其基本面，公司决定暂缓推进对众泰汽车的投资事宜。对此，众泰汽车发声：公司股价异常波动，可能会造成各方对重整的预期分化，增加后续重整的难度，导致重整无法继续。

汽车行业分析师任万付认为，众泰股价异动造成投资人暂缓投资，迟迟无法完成破产重整，在国内车企纷纷向上转型的背景下，企业的发展存在很大的不确定性。目前汽车产业处于变革时期，投资人暂缓投资，为众泰的未来发展蒙上一丝阴影，或导致其彻底破产的结果。

另据《第一财经》报道，四川某汽车销售公司揭露众泰汽车当年的骗补行为，称2016年众泰通过修改电动车车架号的行为骗取补贴，导致经销商无法转卖二手车，也无法申领地方补贴，损失了3000万元—4000万元。这一消息也加大了众泰汽车的重整难度。

2020年以来，众泰汽车的整车生产就几乎处于停滞状态。2021年6月10日，*ST众泰在回复年报问询函中也称公司2020年整车业务基本停滞。2021年5月18日，众泰汽车表示，公司仍有新能源汽车生产资质，也具有相关氢能源汽车技术。不过，众泰汽车也因公司资金短缺，目前不具备氢能源汽车的量产条件。按照之前拟定的资产盘活方案，众泰汽车还打算将部分固定资产进行处置变现，整车生产基本无法推进。

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财报显示，2020年众泰汽车净亏损108亿元，上年同期亏损111.9亿元，今年一季度，公司再次亏损2.55亿元，2020年末净资产为-44.23 亿元。除了巨额亏损，众泰汽车还负债累累，众泰汽车累计收到914起债权申报，涉及金额人民币39.56亿元，包括经销商、供应商、职工、银行以及关联公司，其中全国530多家经销商申报的债权超过10亿元。

众泰汽车曾经也有自己的高光时刻，为何如今危机四伏？冰冻三尺非一日之寒，众泰汽车今天的困局早有伏笔。

众泰汽车从模仿其他车型开始，最初，物美价廉的车辆受到了消费者的喜爱。对于消费者来说，用最低的成本收获了与豪华车型一样的回头率，众泰汽车也因此迎来自己的高光时刻。

2013年融合了大众途锐+奥迪Q5的众泰T600让众泰汽车迅速出圈，一度要加价2万元提车，2015年底神似Smart的众泰芝麻E30上市，立即畅销纯电动车市场。2016年底，众泰汽车迎来了发展巅峰，推出了“保时泰”SR9，迎合了小镇青年对“名车”需求。2017年福特与其合作，还称其为“中国主流零排放电动汽车制造商”。

然而，模仿只能是外观，众泰汽车忽略了产品最重要的内核，导致“汽车三大件”的问题在2018年集中爆发。根据第三方网站收集的数据，众泰旗下燃油车的主要故障集中在减震器漏油、转向系统异响、发动机异响、变速箱异响、发动机顿挫等问题，而电动车的故障更多，动力电池故障、电驱动控制器故障、充电故障、刹车失灵等问题占据前列。

任万付认为众泰巨额亏损的原因主要是其缺乏核心竞争力和盲目扩张导致，母公司又抽调了企业大部分利润，企业无法实现可持续发展。众泰汽车借SUV红利和新能源发展初期巨额补贴获利，但并没有借此提升企业的核心竞争力，错失发展良机。汽车行业知名评论人凌然认为，众泰的亏损主要在于不具备核心竞争力的产品，过去由于消费者不够理性，很容易使高端模仿拥有一定的市场。随着消费者越来越理性，人们买车更加重视表里如一，从自主创新技术、性价比等多方面来考虑，此时众泰汽车的产品竞争力就要减弱很多。

曾经伴随着中国车市进入到SUV的爆发期，凭借众泰T600等多款爆款产品，众泰汽车的销量迎来一波又一波的“高潮”。2014年众泰汽车共售出16.6万辆新车，2015年共售出22万辆新车，2016年和2017的年销量均突破了30万辆，在经过短时间的快速上扬之后，进入到2017年后，众泰汽车的车型销量便开始由盛转衰，在当年便下降到 32万辆，次年的2018年，进一步下滑到23万辆。

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进入到2019年后，销量持续走低，2019年前半年，众泰汽车的销量仅为6.49万辆，同比下降55.3%，销量下滑速度远远超过了整体车市的平均水平。盖世汽车数据显示，众泰汽车从2020年仅有1月份和3月份的销量，销量总数仅为3573辆。

对于众泰汽车销量一路下滑的现象，凌然分析指出，众泰汽车“过山车”式的销量，反映出中国汽车市场从非理性到理性，从传统新能源汽车到新能源汽车的过渡阶段，特别是2018年以后新能源汽车的全面增长，造成了众泰汽车由于缺乏新能源汽车技术和传统汽车技术的支撑，从而使产品销量直线下降。缺乏有个性的品牌以及独立的技术，导致众泰汽车产品出现问题，而后销量下滑、资金断裂、亏损严重，在资金入不敷出和巨额亏损的情况下，众泰汽车走到今天的局面也就自然而然了。

汽车行业知名分析师曹鹤也认为，众泰汽车之所以走到今天缘于其没有自己的核心技术，研发跟不上，产品出现问题引发了企业后边一连串的问题。

涨停背后是资本对重整的炒作

从目前来看，*ST众泰已经危机四伏，然而其股市从今年1月份以来，迎来了54个涨停板，涨幅超过300%。如此巨大的波动也受到了深交所的关注。

2021年5月19日晚间，深交所向*ST众泰下发问询函，要求公司说明采用持续经营假设为基础编制2020年年报的依据是否充分；说明审计费用大幅上涨的原因及合理性，是否存在购买审计意见的情形。6月10日，*ST众泰再次收到了深交所的关注函，因公司股价近期连续涨停，交易所要求公司结合收到法院裁定文书的时间、过程等事项，自查是否存在内幕交易的情形。

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在众泰汽车股票不断涨停期间，众泰汽车陆续曝出与福特合资解约、生产停滞、控股股东破产重整，以及经销商实名举报等诸多利空。但众泰汽车却在短短3个月的时间股价翻了三倍，众泰汽车为此多次对外发布股票交易异常波动公告，并两次停牌核查。

半年时间不到，*ST众泰的股价为何会有如此剧烈的波动？甄杰表示背后的原因一是一些短线资金对重组的预期进行炒作，*ST众泰股价上升的逻辑点就是重组的预期，从坏到好的预期差产生了，当预期产生市场合力的时候，就很容易走牛。二是市场资金在炒作时也会倾向于低股价小市值的股票，这些股票操作起来相对简单，更容易汇聚人气。三是众泰汽车启动的时间点是今年初，正是市场风格切换的时间，当时市场从去年的蓝筹报团松动，小市值公司更容易产生这种牛股。

此外，甄杰还表示，由于众泰汽车已经完全脱离了基本面，因此其很难吸引一些专业的机构来进行投资，因为专业的机构都是偏长线，从公司的价值成长来考虑的。*ST众泰已经是完全脱离基本面的炒作，一旦重组按下“暂停键”，股价肯定要一字跌停，但是如果重新启动重组，还是会涨一涨。不过不管是涨还是跌，现在的位置从风险的角度来说，已经是风险度很高了，风险收益比不合适了，也就是说有再多的利好也不能涨很多，反而有一点利空就会跌下来。甄杰认为这种公司就是纯炒作的，公司风险大。从目前发展来看就相当于进入一个博傻的阶段，看谁接最后一棒。

股市一直反复波动，众泰汽车的牛股是真的牛吗？对此，曹鹤表示，从股价表现来看，目前股市的波动已经与产业没有关系了，而是资本市场的游戏规则。对外经贸大学商学院教授范黎波认为众泰汽车已经属于空壳公司，内部失控，没有核心业务，这种公司缺乏发展下去的意义。

目前，众泰汽车的重组迎来新的转机，但公告也表示若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。甄杰称，如果公司一直无法完成重整，公司又连续亏损，那么众泰汽车将面临退市和破产清算的风险。*ST众泰如果能够摘帽，公司股票可能翻好几倍，但如果最后炒成一场空，那这只股票就只能面临退市风险。债权人有可能会受到损失，但如果破产清算的话，会优先清偿债权人的债务，然后再去清偿股票持有人的资金。

岌岌可危，归途何在？

昔日辉煌过的众泰汽车如今还能够完成重组，摘帽翻身，走向明天吗？

5月24日，众泰汽车股份有限公司发布了关于持股5%以上股东减持公司股份的预披露公告，公告称持有众泰汽车股份有限公司142，617，508股无限售条件流通股份（占公司总股本的7.03%）的股东长城（德阳）长富投资基金合伙企业（有限合伙）计划以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份合计不超过公司总股本比例2.03%，即不超过41，234，000股（若减持期间有回购、送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，则对该减持股份数量作相应调整）。5月28日，众泰汽车再度发布公告称，持有众泰汽车股份有限公司118，355，151股无限售条件流通股份（占公司总股本的5.84%）的股东武汉天风智信投资中心（有限合伙）由于自身资金需求计划以集中竞价方式或大宗交易方式减持公司股份合计不超过公司总股本的5.84%，即不超过118，355，151股（若减持期间有回购、送股、资本公积金转增股本等股份变动事项，则对该减持股份数量作相应调整）。

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企查查数据显示，长城（德阳）长富投资基金合伙企业（有限合伙）是众泰汽车第二大股东，持股比例仅次于铁牛集团，而武汉天风智信投资中心（有限合伙）为第三大股东。两大股东减持，对于本就危机重重的众泰汽车来说又添新的困局。

众泰汽车目前仍寄希望于重组以保住其上市公司，对于众泰汽车目前面临的局面，招银国际研究部经理白毅阳表示，众泰汽车已经不是债务问题，不存在所谓“渡过难关”的问题，而是已经进入破产重组中的预重整程序，目前就是在找新的投资人进入。过去众泰汽车的辉煌是赶上中国汽车市场的黄金增长期，利用了“山寨+性价比”的定位，实现了业绩的快速增长。但是在整体汽车行业近几年调整的大背景下，产品力差、研发能力弱的劣势暴露无遗。目前来看，股价大幅度上涨主要反映了部分投机者的赌徒心理，是在赌接盘方盘活资产。但是股价大幅度上涨，会使得重整各方的预期拉大，加大重整难度。如果未来接盘方不理想，股价断崖式下跌将不可避免。凌然认为，众泰汽车目前既缺乏产品技术又缺乏资金，现在要想渡过难关应该是非常难的。

已经失去核心产业的众泰汽车还面临着亏损和债务，如果想要继续在行业中存活下去，任万付认为，众泰汽车只有加快破产重整步伐才有可能走出困境。众泰汽车是国内汽车企业发展的一个反面案例，依靠山寨和投机无法实现企业的可持续发展，终究会被市场淘汰。

责任编辑：张正君