任泽平解析当下三个关键词：通胀预期、流动性拐点、不急转弯

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6月16日晚，东吴证券首席经济学家任泽平做客触角学院“财富公开课”直播间，就今年经济形势和投资策略，进行观点分享。

三个关键词：

通胀预期、流动性拐点、不急转弯

当谈及经济运行的客观规律性时，任泽平总结了当下的三个关键词：通胀预期、流动性拐点、不急转弯。

任泽平认为，经济有自身运行的周期规律。从2020年3月以后，疫情逐步控制、复工复产，经济开始复苏；今年年初开始，经济出现过热迹象，通胀预期开始了。他表示，“当前，我们正站在广义流动性的周期拐点上”，中国货币政策正回归正常化，回归中性稳健。

今年在地方债、房地产领域出现了结构性信用政策的收紧，包括M2增速超预期、社融继续下行，广义流动性出现拐点。任泽平表示，今年经济仍然存在不确定性因素。当前全球疫情分化，中国作为疫情控制最好的国家，经济复苏走在全球前列。随着欧美国家疫苗的大规模接种，经济也逐渐复苏。但与此同时，像印度、拉美国家、东南亚等地的疫情都出现了不同程度的反弹，为全球经济复苏蒙上阴影。

展望下半年经济形势，任泽平认为，第一，经济在二、三季度边际放缓，但韧性仍然较强。从国家统计局公布的5月经济数据来看，工业生产、投资都在边际放缓，出口持续上行，消费边际上有所改善。从通胀角度看，供求的缺口和美元流动性泛滥，引发大宗商品的价格上涨。第二，通胀高点临近，等待供求缺口的缓解，货币政策将继续保持中性稳健的态势。

投资要坚持“长期主义”和“逆向思维”

基金界一直流传一句话，“基金赚钱，基民亏钱”。任泽平表示，普通投资者经常“追涨杀跌”，很难赚到长期的价值投资的钱，这反映了人性的规律。他提出两点投资建议，一是“长期主义”，二是“逆向思维”。

任泽平表示，从市场的运行来看，风险是涨上去的，机会是跌下来的。从长期投资角度来看，“跌”让资产价格变便宜了，“涨”让资产价格变贵了，风险也上涨了。首先，要学会选择长期来说发展势头较好，估值合理的股票，能够穿越“牛熊”。其次，投资不能有短视行为，要着眼长远。当市场热的时候，估值相对较贵；当市场冷的时候，估值比较便宜。

“大家如果自己做投资，一定要形成自己的一套投资方法，要客观理性地看待市场”，任泽平认为，“投资也是一种修炼，不要做短跑冠军，要追求做长跑的赢家”。

如何正确看待投资机会与风险

任泽平坦言，投资策略没有绝对的好坏，市场是一个硬币的两面。

当你选择价值投资，想要穿越“牛熊”，就买估值相对比较便宜、未来大赛道的龙头公司和低估值公司。如果选择“择时”，要关注经济周期的运行。

任泽平表示，如果想要“择时”，需要关注两个方面。第一，经济有自身的周期规律。经济周期是从衰退到复苏、到过热、到滞涨的过程。当经济衰退的时候，债券表现好；经济复苏的时候，股票表现好；经济过热的时候，大宗商品、周期品表现好；经济滞涨的时候，加息流动性退潮，保留现金就变得至关重要。第二，股票是货币的“晴雨表”。股票市场、商品、房地产市场都是资产价格，都是流动性推起来的，如果做“择时”的话，广义流动性相对好一些。

当选择做长期主义价值投资时，一个成熟的、理性的投资者，要按照科学的方法“少即是多”，建立属于自己的框架，要清楚自己的能力圈是什么，切忌摇摆不定，要坚持自己的原则。任泽平认为，客观来说，做价值投资相对而言会跑的更远，因为长期来看回撤波动性较小。

“以开放、包容的心态看待不同的策略，投资策略没有绝对的好坏”，任泽平认为，要对市场有敬畏，对自己的“能力圈”有清醒的认识，建立自己的投资体系，赚属于自己的钱，不要盲目羡慕别人。

责任编辑：彭佳兵