登陆注册
664695

大越期货:豆粕区间震荡 关注天气炒作

新浪财经2021-06-17 22:04:450

研究结论

美国大豆供应偏紧预期利多炒作结束,美豆正值波动阶段,天气炒作可能性左右豆类短期价格。中国大豆进口转向巴西,南美大豆收割接近结束,市场关注焦点转向南美大豆的出口和美豆天气。

巴西大豆收割结束,产量明确,阿根廷大豆收割进程加快但整体落后去年同期水平。南美大豆出口速度同比落后,但环比加快。南美大豆产量仍有些许变数,市场消息面多空交织。

中国国内非洲猪瘟影响逐渐过去,生猪存栏缓慢恢复支撑粕类价格。需求端逐渐恢复正常,中长期生猪养殖处于扩张周期,将支撑国内豆粕价格,但巴西进口大豆到港处于旺季,压制国内豆粕价格,整体或维持区间震荡格局。

总结:供应端短期利空,中期稍利多;需求端短期利多,中长期利多。

一、行情回顾

豆类5月冲高回落,美国大豆种植天气炒作随着美国5月美农报公布后暂时停止。美国大豆播种面积如预期,美国大豆产区天气预期向好,利多出尽美豆震荡回落。加上巴西大豆出口加快和阿根廷大豆收割进程加快,共同压制豆类价格。国内非洲猪瘟影响逐渐过去,需求端小幅回升,但幅度较低。国内豆粕走势整体跟随美豆,供需基本面相对平衡,豆粕维持区间震荡格局。

南美大豆最终产量基本确定,变化已经不大,但大豆出口尚存变数,而美豆尚在播种阶段,天气变数成为左右美豆中期走势的主要影响因素。5月份国内进口大豆到港进入旺季,压制国内豆类价格,不过6月后巴西大豆到港受压榨利润亏损影响或会减少,又限制国内豆类调整空间。

{image=1}

二、市场供求分析

1.全球大豆主产国产量分化

美国2020年度大豆产量受天气影响有所减产,南美大豆则出现产量分化局面,巴西大豆大概率维持丰产预期但阿根廷大豆减产较多。美国大豆供应偏紧支撑豆类价格,不过随着南美大豆上市供应仍能保持充裕。国内非洲猪瘟影响过去,需求端逐渐恢复,生猪和母猪存栏量4月环比小幅回升,带动豆粕需求预期有所改善,支撑国内豆粕价格,不过5月也是进口大豆到港旺季,供应预期增多,整体国内豆粕供需都在增长。二季度国内豆类价格延续外强内弱走势,美豆自身受供应偏紧影响相对偏强,国内随着进口大豆到港增多相对承压。但6月国内进口大豆到港有所减少,而需求端国内继续改善,豆粕价格下方支撑较强,豆粕整体或维持区间震荡格局。

近半年美国农业部USDA报告

{image=2}

从全球大豆供应来看,美国大豆出口结束,市场进口转向南美。巴西大豆出口进入旺季,全球大豆供应偏紧格局逐渐缓解。阿根廷大豆收割在加快进行,出口也逐渐增多,南美大豆出口加快改善全球大豆供应预期,对豆类价格有一定压制。美国大豆今年播种面积增长幅度较大,但目前正值播种阶段,天气变数存在或影响短中期豆类价格。国内豆类供应受进口大豆到港5月份进入旺季,国内豆粕供应预期充裕压制豆粕价格。但受美豆进口压榨利润偏低影响,6月后中国进口大豆到港有所减少,又支撑国内豆类价格。

2021年南美大豆收割情况:

{image=3}

2.国内大豆供应和库存情况

国内4月开始巴西大豆到港开始增多,5月份是进口大豆到港旺季,但巴西大豆收割进程缓慢3-4月份进口大豆到港量低于去年同期。而且6月后进口大豆到港受巴西大豆进口压榨利润偏低影响也较5月份有所回落,虽然后期进口大豆到港仍有变数,但即使增加或者增量有限。国内生猪养殖业自非洲猪瘟中恢复,油厂压榨量逐渐回升,基本能消化5月份单月的巨量进口大豆。国内供应端恢复预期支撑豆类价格,但利多有限,国内油厂大豆和豆粕库存小幅回升,压制豆粕价格上涨空间。

图1:中国大豆月度到港(2015-2021)

{image=4}

来源:天下粮仓,大越期货整理

图2:油厂大豆港口库存(2015-2021)

{image=5}

来源:天下粮仓,大越期货整理

图3:进口大豆入榨量(2015-2021)

{image=6}

来源:天下粮仓,大越期货整理

图4:油厂豆粕库存(2015-2021)

{image=7}

来源:天下粮仓,大越期货整理

从国内进口大豆成本和压榨利润来看,巴西进口大豆成本相对美豆较低,但压榨利润受国内豆类偏弱影响转入小幅亏损,限制国内采购巴西大豆。国内目前采购巴西大豆数量偏少,后期如果压榨利润转好预计国内会有集中采购。另外美国大豆播种尚在进行,天气状况时好时坏,变数仍大,美国大豆天气炒作或会短期盖过豆类基本面变化。

图5:2019-2021年进口大豆完税成本

{image=8}

来源:天下粮仓,大越期货整理

图6:2019-2021年进口大豆盘面压榨利润

{image=9}

来源:天下粮仓,大越期货整理

3.国内需求

国内春节后非洲猪瘟影响生猪补栏,2月国内生猪存栏环比回落。3月份随着非洲猪瘟影响逐渐过去,生猪存栏开始重新回升,但回升幅度相对较小。未来受生猪价格低迷影响,生猪存栏回升幅度也有限,因此生猪价格跌幅预计也有限。

图7:全国生猪价格(2015-2021年)

{image=10}

来源:天下粮仓

图8:全国仔猪价格(2015-2021年)

{image=11}

来源:天下粮仓

下图是生猪月度存栏量和母猪月度存栏量。1至2月存栏回落。但3-4月生猪和母猪存栏再度回升,生猪养殖维持扩张周期,但生猪存栏规模增速偏低,较去年将有明显放缓,除非生猪价格反弹带动养殖利润好转从而存栏增速放大。

图9:全国生猪存栏(月度2015-2021年)

{image=12}

来源:大越期货

图10:能繁母猪存栏(月度2015-2021年)

{image=13}

来源:大越期货

下图是生猪养殖利润和猪粮比,随着春节后非洲猪瘟爆发,加上国内冻猪肉的投放,生猪价格快速下跌养殖利润继续走低。目前生猪养殖利润维持低位,已进入小幅亏损区间,猪粮比同样受生猪价格回落带动而回落。6月份生猪养殖利润和猪粮比预计将维持低位,但继续下跌空间或有限。

图11:生猪养殖利润(2016-2021)

{image=14}

来源:天下粮仓,大越期货整理

图12:猪粮比(2015-2021)

{image=15}

来源:天下粮仓,大越期货整理

下表是国内饲料年度总产量。饲料总产量同比保持小幅增长,禽蛋和肉禽饲料增长较多,家禽类养殖利润较好存栏增长较快。生猪存栏今年大幅减少但肥大猪出栏占据主导,大猪对饲料的消耗更多导致生猪饲料能维持小幅增长。水产饲料和其他类饲料增长较为正常。2021年饲料总产量保持增长,生猪饲料受受生猪养殖复苏影响预计增幅较大,而禽蛋和肉禽类饲料增速可能放缓,水产饲料保持稳定,整体仍预计维持小幅增长趋势。

{image=16}

综合需求端看,国内生猪养殖春节后受受非洲猪瘟影响,母猪和生猪存栏环比回落但养殖业整体维持复苏阶段判断,不过增速相比去年将放缓,需求端中长期继续支撑豆粕价格。生猪供应预期继续增多,压制生猪价格和生猪养殖利润。但猪肉价格持续回落空间不会很大,一方面生猪价格低迷,供应端养殖户控制出栏节奏,另一方面生猪养殖准入门槛较高,母猪育繁周期较长,新进生猪存栏增长有限。

豆类整体看供应端变化决定价格走势,目前全球大豆供应整体偏紧,库存消费比处于低位,因此美豆相对偏强。但随着南美大豆上市供应预期转充裕,美国大豆新季大豆播种面积预计将增多,如果维持丰产预期则中期将压制全球豆类价格,但天气炒作可能性仍在,短期或重点关注天气情况。国内进口大豆到港受巴西大豆进口压榨利润偏低影响,国内采购量同比减少,支撑国内豆类价格,关注巴西大豆采购情况和集中到港时间节点。国内豆粕供应端短期利空,中期利多;需求端短期利空,中期利多,国内豆粕正向需求两旺格局发展。

三、价差分析

5月份美豆冲高回落,整体偏强带动国内盘面,而现货受非洲猪瘟影响相对期货偏弱,基差一次维持贴水。不过受非洲猪瘟影响过去影响,美豆回落带动国内,现货需求尚好,因此基差贴水有所收窄。菜粕受加拿大油菜籽进口问题影响,期货端表现相对较强,而国内水产养殖恢复支撑菜粕现货价格,基差贴水也收窄。

图13:豆粕主力基差走势(2021.1-2021.5)

{image=17}

来源:天下粮仓

图14:菜粕主力基差走势(2021.1-2021.5)

{image=18}

来源:天下粮仓

国内豆菜粕价差9月和1月合约维持震荡格局,需求端4月份开始水产养殖恢复,菜粕优于豆粕,豆菜粕价差9月合约维持低位。但年底是豆粕消费旺季,而菜粕则进入淡季,豆粕相对菜粕更强,豆菜粕价差1月合约维持相对高位。

图15:豆菜粕2201价差(2021.4-2021.5)

{image=19}

来源:大越期货整理

图16:豆菜粕2109价差(2021.4-2021.5)

{image=20}

来源:大越期货整理

油粕比分析:豆粕冲高回落而油脂价格相对偏强因此5月份油粕比继续回升。受国内油菜籽减产和加拿大油菜籽进口陷入问题影响,菜油相对豆油强势,菜籽油粕比表现优于豆类。整体而言,油脂震荡偏强而粕类相对偏弱,油粕比整体偏强。但油脂整体供应仍充裕,油粕比已涨至高位,继续上涨空间有限,油粕比近期或维持高位震荡格局。

图17:2109合约豆油和豆粕比价(2021.4-2021.5)

{image=21}

来源:大越期货整理

图18:2109合约菜油和菜粕比价(2021.4-2021.5)

{image=22}

来源:大越期货整理

图19:2201合约豆油和豆粕比价(202.4-2021.5)

{image=23}

来源:大越期货整理

图20:2201合约菜油和菜粕比价(2021.4-2021.5)

{image=24}

来源:大越期货整理

四、技术分析

下图是豆粕2109合约1至5月的日K线走势,从走势看豆粕整体偏强运行,5月份豆粕冲高回落后高位震荡整理。下层曲线是MACD趋势线,整体处于低位,但有拐头迹象,而且下跌动能已经不足,短期或会见底回升,但能否回升尚待基本面和消息面指引;中层KDJ指标交叉向上,短期偏多但指标已处于相对高位,上涨空间或有限。豆粕短期震荡偏强,能否继续反弹或者回落二次冲顶尚等待新的消息面指引,如美国大豆播种和生长天气、国内进口大豆到港和油厂开机情况、国内生猪养殖补栏情况等。

图21:M2109走势(2021.1-2021.5)

{image=25}

数据来源:博易大师

下图是豆一2109合约今年3月后的日K线走势。从走势上看豆一整体维持高位震荡,9月合约在5月份冲高回落,上有压力下有支撑,高位震荡为主。下层MACD低位拐头回升,短期处于低位但有反弹迹象,继续回落空间有限但继续反弹尚待基本面或消息面指引;中层KDJ交叉向上,短期震荡偏强,但指标也处于相对高位,继续回升空间或有限。国产大豆和进口大豆价差较大,限制国产大豆进一步上涨空间。目前豆一和豆粕替代效果十分不明显,价格走势相关性大幅减弱,不利价差套利交易。综合来看豆一高位震荡,继续上涨难度较大,但受供应偏紧影响,下方也有价格刚性支撑,整体或维持高位震荡走势。

图22:A2109走势(2021.3-2021.5)

{image=26}

数据来源:博易大师

五、总结和交易策略

整体而言,供应端进口大豆到港量近期处于高位,压制豆类价格,但后期进口大豆到港减少,豆类国内供应宽松预期难以持久,将支撑豆粕中期价格;需求端随着国内生猪补栏回升,养殖业逐渐恢复正常,短中期利多豆粕价格。中长期但豆粕整体仍偏强。消息面美国大豆正值播种阶段,天气炒作或左右短期豆类价格。豆类基本面整体多空交织,价格或区间震荡为主。中期价格走势受美国大豆天气和产量影响较大,以及国内养殖业复苏情况,豆粕6月份主要看美国大豆天气,供需相对平衡,变化并不大。

交易策略:

{image=27}

大越期货 王明伟

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:宋鹏

0000
评论列表
共(0)条
热点
关注
推荐