禹洲集团山雨欲来：毛利率连续3年下滑 榨干式分红引争议

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榨干式分红引发市场争议之后，禹州集团老板林龙安6月16日斥资200.7万港元增持公司股份。

两个多月之前，公司交出一份业绩大幅下降的成绩单，为安抚市场，林龙安采取的策略，同样是325万港元的增持。

市场噤若寒蝉，乃是因为禹州集团刚刚度过走钢丝般的2020年：虽然销售额终于破千亿，但是，公司营收腰斩、归母净利润下降接近97%，同时，债务压顶、机构看空、评级下调……投资者们生怕它步上福晟们的后尘。

此前禹州集团分拆禹佳生活服务赴港上市，意在另辟蹊径扩充融资渠道，IPO招股书半年到期失效之后，该公司马上在6月16日晚间预披露更新。

只是，市场环境依旧严峻，禹州集团的基本面短期内恐怕难以改善。况且还有高价拿下的那些土地，让公司在雷区陷入左右为难的境地。

两度增持

时隔3个月，禹洲集团（01628.HK）控股股东林龙安再次增持公司股份。

6月16日，公司对外披露，林龙安增持公司股份100万股，增持成本为2.007港元/股，耗资200.7万港元。增持后，林龙安及其妻子郭英兰合计持有公司股份比例为58.81%。

3月31日，林龙安耗资325万港元增持公司股份130万股，平均增持成本为2.5港元/股。

斑马消费发现，前后两次增持，林龙安选择的时间点，都带着明确的安抚投资者的目的性。

上次增持的前一天，公司披露了2020年业绩公告，收入腰斩、净利润下降接近97%；此次增持，公司刚刚因为股东大会通过巨额派息分红遭遇争议。

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2020年，公司的坏消息一个接一个，业绩陡降、评级下调、机构看空、债券疑云等。对于林龙安来说，今年，稳住局面比什么都重要。

不过，从目前来看，两次力度并不大的增持，取得的效果也是聊胜于无。3月31日之后，公司股价持续阴跌，4月底跌破2港元/每股，低迷了一个月；6月16日的增持后，公司股价未能得到提振，昨日以2.01港元收报。

在禹州集团日前召开的投资人电话会议上，公司表示还将适时采取债券回购、大股东增持及股份奖励等方式维护投资人及股东的利益，未来公司仍然会对债券和股票回购保持开放态度。

榨干式分红

2020年，禹州集团披露的分派股息金额是当期净利润的13倍多，令外界惊诧不已。

尽管林龙安仍然以现金增持公司股份，试图消除外界对巨额分派股息的顾虑，但外界对公司放血式分红派息的诟病并未消弭。

2020年报披露，公司分派中期股息以每股普通股12港仙派息合计约5.61亿元，另外，拟派末期股息21.5港仙/股合计约10.31亿元，共计要拿出约15.92亿元。

斑马消费测算，2020年，公司派息率超过1300%，远超2019年派息率45.67%。

如果说2019年在录得大额净利润的状况下，公司大比例分派股息尚可以理解，那么公司在2020年仅录得归母净利润1.17亿元，且在下降96.76%的状况之下，作出如此巨额分派派息决策，实在难以服众。

无论在A股，还是在港股市场，像禹洲集团这样高比例分派股息，特别是在自身业绩大幅下跌的状况下派息，较为少见。

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而且，一旦执行分派股息，作为公司实控人的林龙安及相关方将获得大头将近10亿元。

在公司发展已经出现问题的情形之下，怎么都有点榨干公司的嫌疑。

另一方面，公司的资金状况并不太宽裕。截至去年末，公司现金及现金等价物、受限制现金及初始期限超过3个月之无抵押定期存款约344.6882亿元，平均一年内到期债务高达188.8375亿元（据年报）。

在房地产行业普遍收紧的大背景下，公司如此大比例分派股息，导致自有资金骤然减少，对保障自身流动性来说不是个好消息。

业绩隐忧

2020年，禹洲集团销售额大增近四成，成功晋升千亿房企。但业绩表现却破天荒的开了个玩笑，营收腰斩、净利润陡降，让人一眼望去千疮百孔。

数据显示，去年，禹洲集团营业收入、归母净利润分别实现104.12亿元、1.17亿元，同比分别下降55.20%和96.76%。

公司毛利率连续3年连续下滑，2018年-2020年分别为30.72%、26.21%和4.61%，去年减少了21.6个百分点，公司净利率从17.07%降至2.19%。

自2017年起，公司向千亿销售规模狂奔，如今竟落得如此尴尬的结局，不禁令人唏嘘。

公司不得不对外解释，毛利率剧降主要是受到合肥禹洲平湖秋月、苏州禹洲嘉誉等项目所在地限价政策影响。

也就是说，前些年扩张过程中高溢价拿地项目风险已经显露出来。因为所拿土地价格太高，已经入市的项目盈利承压。

2018年至2020年，公司平均楼面成本为4812元/平方米升至6876元/平方米，销售均价从15182元/平方米增至16756元/平方米。

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同时，从公司的土储来看，这种风险，似乎并未利空出尽。2019年溢价121%获得合肥包河区S1901地块、溢价134%摘得成都三圣乡华新村地块，等到项目入市，又是一阵左右为难。

高价拿地已让公司后怕。在2020年业绩发布会上，公司称未来将不盲目拿高价土地，且已采取保守谨慎策略新增土地。今年以来，公司在拿地方面几度沉寂，最近一次竞得土地是在3月。

斑马消费梳理发现，实际上，公司经营局面2019年就已转差，当年归母净利润虽获得2.88%增长，主要得益于出售项目的收益影响。

公司已将年度销售目标调整为1100亿元，相比去年实现1049.67亿元销售目标增长不到5%。

今年前5个月，公司完成销售金额416.94亿元，完成年度目标的37.90%。

责任编辑：张海营