中金:安踏体育维持跑赢行业评级 目标价205.26港元
中金发布研究报告称,考虑到安踏体育(02020)收入增长超预期及毛利率提升,上调2021/22年EPS预期3%/10%至3.02/4.2元。当前股价对应47/34倍2021/22年市盈率,维持“跑赢行业”评级,目标价上调19%至205.26港元,对应42倍2022年市盈率,较当前股价有24%的上行空间。
报告中称,公司发布盈利预喜,预告1H21收入同比增长超过50%,归母净利润(不含分占合营公司亏损)同比增长超过65%,归母净利润(含分占合营公司亏损)同比增长超过110%。业绩超过该行预期,因新疆棉事件催化1H21收入增长超预期,且零售折扣恢复推动盈利增长超预期。
该行表示,公司各品牌流水强势复苏叠加DTC贡献,驱动1H21收入同比增长超50%。收入端,2021年上半年国内疫情负面影响大幅消退,叠加新疆棉事件催化,公司各品牌流水同比均实现强劲复苏,同时主品牌DTC贡献额外收入,预告1H21公司收入同比增长超过50%。
中金称,公司毛利率提升,JV亏损同比收窄,1H21归母净利润同比大增超110%。新疆棉事件及王一博代言加速了安踏品牌终端零售折扣的改善,目前安踏品牌零售折扣接近8折,基本为历史最好水平;FILA品牌零售折扣也基本恢复到疫情前正常水平;毛利率较高的其他品牌如迪桑特、可降品牌的流水快速增长,均对整体毛利率提高带来帮助。毛利率提升,以及经营利润率较高的FILA和其他品牌收入占比提升带动盈利快速增长,公司预告1H21经营利润同比增长超过55%,归母净利润(不含分占合营公司亏损)同比增长超过65%。121分占AmerSports亏损从上年同期的约7.2亿元同比收窄至约4.5亿元,贡献利润弹性,归母净利润(含分占合营公司亏损)同比增长超过110%。
报告提到,考虑1H21流水增长超预期,公司上调安踏品牌全年流水指引至增长20%以上(此前指引中到高双位数增长),并指引2H21将增加品牌宣传推广费用的投放。由于FILA品牌为直营模式,下半年零售环境不确定性仍存,管理层暂时维持全年流水同比增长30%的指引。此外,该行看好公司出色的管理能力、持续不断的创新和优秀的品牌运营能力,主品牌重塑升级和DTC改革稳步推进,FILA品牌运营效率行业领先,新品牌如迪桑特、始祖鸟不断探素更适合的本土化发展战略,该行认为或将持续驱动公司带来超预期的表现。
责任编辑:李双双
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